快递8月数据点评：件量增速改善，但价格竞争依旧激烈

2023年9月21日 看好/维持 交 通 运 输行 业报 告 事件：8月全国快递服务企业业务完成量111.62亿件，同比增长18.3%。其中同城件业务量增长6.2%，异地件业务量增长19.3%。 未来3-6个月行业大事: 2023-10-14国家邮政局公布9月快递业量价数据 2023-10-18 A股上市快递公司公布9月量价数据 点评： 行业件量增速回升，A股公司整体份额有所下降：8月快递行业业务量增速与7月相比有所提升。A股上市公司中，申通业务量增速最高，高出行业增速均值约6pct；圆通增速低于行业增速约4pct；韵达脱离了连续两个月的同比负增长，增速大幅提升，但依旧低于行业均值。 值得注意的是，由于申通以外的A股上市公司业务量增速都低于行业均值，导致A股四家上市公司的整体市场份额从去年同期的54.9%降至今年的51.9%，降幅较为明显。具体到各家公司，顺丰剥离丰网之后业务量有所下降，属于正常现象；韵达件量增速经历了较长的低迷期，目前刚刚开始出现回升势头。而考虑到行业整体的高增长，预计中通、极兔等未披露月度数据的企业都维持了较高的增速。 圆通单价环比基本持平，韵达申通还在下探，价格竞争较为激烈：8月同城件与异地件单价同比分别下降3.9%和7.3%，降幅环比扩大。虽然单件下降较明显，但从各快递企业中报的情况来看，二季度单价与单位成本呈现同步下降，因而对盈利的影响还处于可控范畴。 资 料 来 源 ：恒生聚 源、东 兴证券 研究所 但也必须承认，目前通达系的价格竞争大概率还会持续一段时间，且不排除烈度继续提升的可能。上市公司方面，8月申通、圆通与韵达的单件收入同比降幅分别为13.2%，7.1%和17.2%，其中圆通价格环比微增，而韵达和申通单价环比还在下探。可以看出低价件的领域价格竞争更为激烈。 分析师：曹奕丰 021-25102904caoy f_yjs@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480519050005 关注旺季价格战缓和的可能性：我们认为，本轮价格战如果想要出现明显的缓和，那么最好的契机就是借助双十一旺季的到来实现行业整体提价，因此未来一个月行业的价格趋势值得关注。 投资建议：通达系价格竞争的加剧可能会继续拉大各家公司盈利能力的差距。尽管价格战难以避免，但更应该看到的是行业从成本竞争转向高质量发展的大势所趋。通达系以量取胜的时代已经渐行渐远，我们认为对目前的价格战没有必要过分担忧。 A股快递企业股价今年以来大幅回调，已经反映了对于价格战的悲观预期，我们认为这给予了投资者左侧布局的时机，值得重点关注。 风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等。 1.8月总览：业务量增速环比提升，价格竞争仍在持续 8月全国快递服务企业业务完成量111.62亿件，同比增长18.3%。其中同城件业务量增长6.2%，异地件业务量增长19.3%。 8月快递行业业务量增速与7月相比有所提升，但值得注意的是，除申通以外的A股上市公司业务量增速都低于行业均值，导致A股四家上市公司的整体市场份额从去年同期的54.9%降至今年的51.9%。具体到各家公司，顺丰剥离丰网之后业务量有所下降；韵达件量增速经历了较长的低迷期，但目前开始出现回升势头；中通、极兔等未披露月度数据的企业预计都维持了较高的增速。 价格方面，8月同城件与异地件单价同比分别下降3.9%和7.3%，降幅皆环比扩大。从各快递企业中报的情况来看，二季度单价与单位成本呈现同步下降趋势，因而对盈利的影响还处于可控状态，我们认为目前行业依然处于良性竞争的范围。但也必须承认，目前通达系的价格竞争大概率还会持续一段时间，且不排除烈度继续提升的可能。上市公司方面，8月申通、圆通与韵达的单件收入同比降幅为13.2%，7.1%和17.2%，其中圆通价格环比稳定微增，而韵达和申通单价还在下探。可以看出在低价件的领域，价格竞争更为激烈。我们认为，本轮价格战如果想要出现明显的缓和，那么最好的契机就是借助双十一旺季的到来实现行业整体提价，因此未来一个月行业的价格趋势值得重点关注。。 通达系价格竞争的加剧可能会继续拉大各家公司盈利能力的差距。尽管价格战难以避免，但更应该看到的是行业从成本竞争转向高质量发展的大势所趋。未来行业除了拼成本外，更重要的是拼服务质量。价格敏感型客户对于企业的利润贡献会被行业价格竞争不断蚕食，从服务敏感的优质客户那里获得服务溢价才是未来行业盈利的主要来源。 2.快递业务量：8月件量增速回升，上市公司整体份额有所下降 8月全国快递服务企业业务完成量111.62亿件，同比增长18.3%。其中同城件业务量增长6.2%，异地件业务量增长19.3%。8月快递行业业务量增速与7月相比有所提升。A股上市公司中，申通业务量增速最高，高出行业增速均值约6pct；圆通增速低于行业增速约4pct；韵达脱离了连续两个月的同比负增长，增速大幅提升，但依旧明显低于行业均值。 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 值得注意的是，由于除申通以外的A股上市公司业务量增速都低于行业均值，导致A股四家上市公司的整体市场份额从去年同期的54.9%降至今年的51.9%，降幅较明显。具体到各家公司，顺丰剥离丰网之后业务量有所下降；韵达件量增速经历了较长的低迷期，目前刚刚开始出现回升势头；中通、极兔等未披露月度数据的企业预计都维持了较高的增速。 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 3.快递件均收入：圆通单价环比基本持平，韵达申通还在下探 8月，同城件与异地件单价同比分别下降3.9%和7.3%，降幅皆环比扩大。从各快递企业中报的情况来看，二季度单价与单位成本呈现同步下降，因而对盈利的影响较为可控，目前行业依然处于良性竞争的范围。 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 但也必须承认，目前通达系的价格竞争大概率还会持续一段时间，且不排除烈度继续提升的可能。上市公司方面，8月申通、圆通与韵达的单件收入同比降幅为13.2%，7.1%和17.2%，其中圆通价格环比稳定微增，而韵达和申通单价还在下探。可以看出越是低价的领域，价格竞争越激烈。我们认为，本轮价格战若要出现明显的缓和，那么契机很可能是双十一旺季的到来，因此未来一个月行业的价格趋势值得关注。 通达系价格竞争的加剧可能会继续拉大各家公司盈利能力的差距。尽管价格战难以避免，但更应该看到的是行业从成本竞争转向高质量发展的大势所趋。未来行业除了拼成本外，更重要的是拼服务质量。价格敏感型客户对于企业的利润贡献会被行业价格竞争不断蚕食，从服务敏感的优质客户那里获得服务溢价才是未来行业盈利的主要来源。 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 4.结构性变化：CR8环比下降至84.1，连续多月下降 行业CR8环比下降至84.1，行业价格竞争加剧。分区域看，东部地区占比下降较明显，中西部地区占比有明显提升。过去两年里，可以明显观察到中西部地区业务量增速持续高于东部，这可能是未来快递行业的重要增长方向。 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 5.投资建议：市场体现悲观预期，可以左侧布局 目前通达系经营策略分化较为明显。头部的中通与圆通量价表现都较为稳定，向着高质量发展的方向迈进，韵达在量价选择之间摇摆，努力寻找好的平衡点；申通和极兔则更重视业务量增长，在低价件领域展开竞争。 充足的件量是快递企业盈利的基础，但真正能带来利润的是优质服务提供的溢价。通达系以量取胜的时代已经渐行渐远，提升总部与加盟商的管理效率，以优质服务带动盈利提升将是后续行业竞争的主线。因此，我们认为对目前的价格战没有必要过分担忧。 A股快递企业股价今年以来的大幅回调，已经反映了市场对于价格战的悲观预期，我们认为这反而给予了投资者左侧布局的时机，值得重点关注。 6.风险提示 行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等。 7.相关报告汇总 分析师简介 曹奕丰 复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，7年投资研究经验，2015-2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究。现兼任东兴证券能源与材料组组长。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 北京西城区金融大街5号新盛