快递1-2月数据点评：件量维持高增长，但价格竞争较往年更加激烈

2025年3月21日 看好/维持 交通运输行业报告 事件：快递行业1-2月件量累计同比增长22.4%，行业增速维持较高水平；但与之相应的，价格竞争有加剧趋势。 未来3-6个月行业大事： 2025-4-14国家邮政局公布3月快递业量价数据2025-4-18 A股上市快递公司公布3月量价数据 点评： 1-2月快递件量增速维持高位：2月全国快递服务企业业务完成量135.9亿件，同比增长58.8%，增速较1月的1.3%明显提升，主要还是受到春节错期的影响。将前2月的数据合计，则1-2月共计完成业务量284.8亿件，同比增长22.4%，行业增速维持了较高的水平。分类型看，2月同城件业务量同比增长26.8%，异地件业务量增长63.6%，考虑1-2月合计，则同城件业务量增长2.4%，异地件业务量增长24.5%。 数据来源：同花顺、邮政局官网、上市公司公告 通达系方面，2月申通和韵达业务量增速高于行业均值，圆通增速有所下降。1-2月加总后，申通、韵达、圆通和顺丰业务量分别增长30.6%、26.5%、21.3%和16.7%，申通韵达增速高于行业水平，圆通和顺丰则略低于行业均值（同比增长22.4%）。 市场份额方面，2月申通和韵达市场份额分别同比提升0.4pct、0.9pct；顺丰和圆通份下降2.3pct%和0.9pct。1-2月合计，则申通和韵达市场份额分别同比提升0.8pct、0.4pct；顺丰和圆通份下降0.4pct%和0.1pct。 单票收入降幅扩大，价格竞争激烈：价格方面，2月行业单票价格环比1月有较明显下降，这在以往年份并不多见；同比降幅提升至17.8%，下滑较为明显。 分析师：曹奕丰021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519050005 环比看，申通单票收入环比1月下降0.02元，圆通单票收入环比下降0.03元，韵达环比下降较为明显，下降0.07元至1.95元，已经低于去年7-8月时的水平（去年7-8月价格战烈度较高），说明目前价格战的烈度提升至较高水平。顺丰方面，公司2月单票收入同比下降8.1%，我们认为主要系电商件占比上升，导致件均收入有所下降。 去年下半年通达系公司的单票收入有筑底回升趋势，但开年1-2月价格竞争烈度超出我们预期，1-2月行业CR8较去年同期提升2.1，至87.1，但A股上市的4家公司1-2月市场份额合计48.1%，较去年同期的48.8%是下降的，也就是说行业前八中的其他四家市场份额出现了较明显的提升，我们认为这与今年行业龙头中通重新重视市场份额有一定关联，龙头对份额的争夺也使得今年开年的价格战烈度提升较为明显。。 投资建议：随着行业竞争的加剧，电商件内部的分化已经较为明显。低端电商件领域，单纯的成本优势能够为企业带来利润贡献会越来越 有限，而中高端的电商件对服务质量提出更高的要求。行业的变化在倒逼企业重视服务质量，走向转型升级的道路，“生存靠份额，赚钱靠服务”会是行业趋势。因此我们建议重点关注服务品质领先的行业龙头中通和圆通。 风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等 1.1-2月行业总览：件量维持高增长，但价格竞争激烈 2月全国快递服务企业业务完成量135.9亿件，同比增长58.8%，增速较1月的1.3%明显提升，主要还是受到春节错期的影响。将前2月的数据合计，则1-2月共计完成业务量284.8亿件，同比增长22.4%，行业增速维持了较高的水平。分类型看，2月同城件业务量同比增长26.8%，异地件业务量增长63.6%，考虑1-2月合计，则同城件业务量增长2.4%，异地件业务量增长24.5%。 通达系方面，2月申通和韵达业务量增速高于行业均值，圆通增速有所下降。1-2月加总后，申通、韵达、圆通和顺丰业务量分别增长30.6%、26.5%、21.3%和16.7%，申通韵达增速高于行业水平，圆通和顺丰则略低于行业均值（同比增长22.4%）。市场份额方面，2月申通和韵达市场份额分别同比提升0.4pct、0.9pct；顺丰和圆通份下降2.3pct%和0.9pct。1-2月合计，则申通和韵达市场份额分别同比提升0.8pct、0.4pct；顺丰和圆通份下降0.4pct%和0.1pct。 价格方面，2月行业单票价格环比1月有较明显下降，这在以往年份并不多见；同比降幅提升至17.8%，下滑较为明显。上市公司方面，申通单票收入环比1月下降0.02元，圆通单票收入环比下降0.03元，韵达环比下降较为明显，下降0.07元至1.95元，已经低于去年7-8月时的水平（去年7-8月价格战烈度较高），说明目前价格战的烈度提升至较高水平。顺丰方面，公司2月单票收入同比下降8.1%，我们认为主要系电商件占比上升，导致件均收入有所下降。 去年下半年通达系公司的单票收入有筑底回升趋势，但开年1-2月价格竞争烈度超出我们预期。1-2月行业CR8较去年同期提升2.1，至87.1，但A股上市的4家公司1-2月市场份额合计48.1%，较去年同期的48.8%是下降的，也就是说行业前八中的其他四家市场份额出现了较明显的提升，我们认为这与今年行业龙头中通重新重视市场份额，因此加大了春节期间的揽派力度有一定关联，也使得今年开年的价格战烈度提升较为明显。 2.快递业务量：1-2月累计件量增长22.4%，行业需求较为旺盛 2月全国快递服务企业业务完成量135.9亿件，同比增长58.8%，增速较1月的1.3%明显提升，主要还是受到春节错期的影响。将前2月的数据合计，则1-2月共计完成业务量284.8亿件，同比增长22.4%，行业增速维持了较高的水平。 分类型看，2月同城件业务量同比增长26.8%，异地件业务量增长63.6%，考虑1-2月合计，则同城件业务量增长2.4%，异地件业务量增长24.5%。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 通达系方面，2月申通和韵达业务量增速高于行业均值，圆通增速有所下降。1-2月加总后，申通、韵达、圆通和顺丰业务量分别增长30.6%、26.5%、21.3%和16.7%，申通韵达增速高于行业水平，圆通和顺丰则略低于行业均值（同比增长22.4%）。 市场份额方面，2月申通和韵达市场份额分别同比提升0.4pct、0.9pct；顺丰和圆通份下降2.3pct%和0.9pct。1-2月合计，则申通和韵达市场份额分别同比提升0.8pct、0.4pct；顺丰和圆通份下降0.4pct%和0.1pct。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3.快递件均收入：单票收入降幅扩大，价格竞争激烈 价格方面，2月行业单票价格环比1月有较明显下降，这在以往年份并不多见；同比降幅提升至17.8%。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 通达系方面，申通、韵达与圆通2月单票收入同比降幅分别为9.3%、14.8%和8.3%，降幅都较为明显 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 环比看，申通单票收入环比1月下降0.02元，圆通单票收入环比下降0.03元，韵达环比下降较为明显，下降0.07元至1.95元，已经低于去年7-8月时的水平（去年7-8月价格战烈度较高），说明目前价格战的烈度提升至较高水平。 顺丰方面，公司2月单票收入同比下降8.1%，我们认为主要系电商件占比上升，导致件均收入有所下降。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 去年下半年通达系公司的单票收入有筑底回升趋势，但开年1-2月价格竞争烈度超出我们预期，结合行业集中度的变化，我们认为这与行业龙头中通今年将重点放在提升市场份额上有一定关联。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 4.结构性变化：CR8环比提升0.5，同比提升2.1，头部企业抢占市场份额 1-2月行业CR8较去年同期提升2.1，至87.1，但A股上市的4家公司1-2月的市场份额合计48.1%，较去年同期的48.8%是下降的，也就是说行业前八中的其他四家市场份额出现了明显的提升，我们认为这与今年行业龙头中通重新重视份额，因此加大了春节期间的揽派力度有一定关联。 1-2月东部地区占比下降较明显，中西部地区占比有明显提升。随着快递加盟网络密度在中西部地区持续提升，中西部地区的快递成本也在持续下降，需求潜力在未来几年里有望被充分挖掘。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 5.投资建议：价格战倒逼企业转型升级，行业龙头价值或逐渐凸显 去年低价件领域的价格竞争烈度略超我们预期。但我们也可以看到，电商件内部的分化已经较为明显，中高端的电商件对服务质量提出更高的要求，单纯的成本优势为企业带来利润贡献将越来越少，行业的变化在倒逼企业重视服务质量，走向转型升级的道路，“生存靠份额，赚钱靠服务”会是行业趋势。因此我们建议重点关注服务品质领先的行业龙头中通与圆通。 6.风险提示 行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等。 相关报告汇总 分析师简介 曹奕丰 复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验，2015-2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数