物流行业快递2020年3月数据点评：顺丰增速继续领跑，通达系加速分化

行业点评 | 物流 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年04月20日 。 顺丰增速继续领跑，通达系加速分化 快递2020年3月数据点评 证券研究报告 行业点评 | 物流 西部证券 2020年04月20日 行业评级 中配 前次评级 中配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 物流 3.31 -4.78 -21.71 沪深300 5.10 -8.27 -6.82 分析师 吴剑樑 S0800519100002 021-38584234 wujianliang@research.xbmail.com.cn 联系人 李莹 021-38584265 liying@research.xbmail.com.cn 吴岑 wucen@research.xbmail.com.cn 相关研究 物流：快递行业影响偏中性—海外疫情对快递板块影响点评 2020-04-14 物流：顺丰件量翻倍，加盟系件量下滑—快递2020年2月数据点评 2020-03-20 物流：疫情冲击件量，顺丰逆势扩张—快递2020年1月数据点评 2020-02-27 -26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%2019-042019-082019-12物流沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：国家邮政局及四家上市快递企业公布2020年3月经营数据。行业层面，3月份全国快递量59.8亿件，同增23.0%，好于预期；业务收入为669.1亿元，同增12.3%，单票价格为11.2元，同比下降8.8%；企业层面，顺丰件量同增9成，份额为11.4%，韵达/圆通/申通件量分别同增25.3%/20.3%/8.5%。 行业恢复至疫情前发展水平：3月快递发展指数214.9，同增23.4%，基本恢复至疫情前水平。发展规模/服务质量/发展能力指数为238.2/269.9/184.5，同增17.7%/38.5%/15.5%，表明国内快递行业的复工复产取得积极成效。 顺丰：3月件量6.8亿件，同增93.4%，创件量单月新高，增速继续领跑行业，单价17.91元，同降23.3%；Q1快递收入319.5亿元，同增38.1%，累计件量17.2亿件，同增77.1%，份额13.7%（+5.7pct），单价18.6元，同降22.0%。单价下滑主要系去年5月推出价格具较强竞争力的特惠件引起。疫情期间公司直营优势突出，复工早，具备天网资源，有利份额争夺，Q1件量逆势回升，我们认为Q2公司在高品牌力与执行力支撑下，件量有望保持高增态势。 圆通：3月件量为8.5亿件，同增2成，单价为2.5元，同比下滑22.3%；Q1快递收入为45.1亿元，同降18.8%，累计件量为16.7亿件，同比基本持平，份额为13.3%（-0.3pct），单价为2.71元，同降19.1%。单价下滑主要系快递复工后，总部对加盟商价格政策有所调整，疫情防控期间给予加盟商更多优惠。考虑公司持续优化运转环节效率，今年单件快递成本仍有下降空间。 韵达：3月件量为9.8亿件，同增25.3%，单价为2.5元，同比下滑23.3%；Q1快递收入为51.9亿元，同降15.6%，累计件量为19.1亿件，同增7.1%，份额为15.2%（+0.6pct），单价为2.7元，同降18.3%。我们预计伴随疫情管控向好，公司Q2件量规模在精细化管理之下有望显著提升。 申通：3月件量为5.6亿件，同增8.5%，单价为3.1元，同比下滑11.7%；Q1快递收入为35.4亿元，同降2成，累计件量为11.2亿件，同比下降12.4%，份额为8.9%（-1.6pct），单价为3.2元，同降9.1%，下滑幅度小于韵达及圆通，价格策略相对稳健。我们预计在阿里赋能下件量有望回弹。 投资建议：当前网购渗透率逐步提升，支撑快递需求。伴随派送端复工，Q2起件量将逐步恢复，预计今年件量增速约19.2%。疫情下，直营系顺丰品牌和执行力进一步提升，Q1份额提升显著；对于加盟企业，因件量受疫情冲击及价格战影响，Q1业绩或遭承压，同质化下成本管控为关键因素。建议关注顺丰控股（002352.SZ）、中通快递（ZTO.N）和圆通速递（600233.SH）。 风险提示：1）宏观经济下滑；2）行业竞争加剧；3）电商增速放缓等风险。 行业点评 | 物流 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年04月20日 西部证券—行业投资评级说明 超配： 行业预期未来6-12个月内的涨幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 中配： 行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于大盘（沪深300指数）-10%到10%之间 低配： 行业预期未来6-12个月内的跌幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 联系我们 联系地址：上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层 北京市朝阳区东三环中路7号北京财富中心写字楼A座507 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 机构销售团队： 徐青 全国 全国销售总监 17701780111 xuqing@research.xbmail.com.cn 李佳 上海 资深机构销售 18616873177 lijia@research.xbmail.com.cn 王倚天 上海 资深机构销售 15601793971 wangyitian@research.xbmail.com.cn 雷蕾 上海 资深机构销售 13651793671 leilei@research.xbmail.com.cn 李思 上海 高级机构销售 13122656973 lisi@research.xbmail.com.cn 曲泓霖 上海 高级机构销售 15800951117 quhonglin@research.xbmail.com.cn 张璐 上海 高级机构销售 18521558051 zhanglu@research.xbmail.com.cn 龚泓月 上海 高级机构销售 15180166063 gonghongyue@research.xbmail.com.cn 丁可莎 上海 高级机构销售 18121342865 dingkesha@research.xbmail.com.cn 陈艺雨 上海 机构销售 13120961367 chenyiyu@research.xbmail.com.cn 滕晗屹 上海 机构销售 18842625047 tenghanyi@research.xbmail.com.cn 钱丹 上海 机构销售 18662826262 qiandan@research.xbmail.com.cn 倪欢 上海 机构销售 15201924180 nihuan@research.xbmail.com.cn 尉丽丽 上海 机构销售助理 18717752139 weilili@research.xbmail.com.cn 于静颖 上海 机构销售助理 18917509525 yujingying@research.xbmail.com.cn 陈妙 上海 机构销售助理 18258750681 chenmiao@research.xbmail.com.cn 范一洲 上海 机构销售助理 16621081020 fanyizhou@research.xbmail.com.cn 阎越 上海 机构销售助理 19121348206 yanyue@@research.xbmail.com.cn 程琰 深圳 区域销售总监 15502133621 chengyan@research.xbmail.com.cn 唐小迪 深圳 高级机构销售 13418584996 tangxiaodi@research.xbmail.com.cn 张帆 深圳 机构销售 17621641300 zhangfan@research.xbmail.com.cn 邓洁 深圳 机构销售助理 18899778604 dengjie@research.xbmail.com.cn 孙曼 深圳 机构销售助理 18516326070 sunman@research.xbmail.com.cn 滕雪竹 深圳 机构销售助理 18340820535 tengxuezhu@research.xbmail.com.cn 李文 广州 机构销售 18928938378 liwen@research.xbmail.com.cn 李梦含 北京 区域销售总监 15120007024 limenghan@research.xbmail.com.cn 高飞 北京 高级机构销售 15120002898 gaofei@research.xbmail.com.cn 王晓驰 北京 高级机构销售 18519059616 wangxiaochi@research.xbmail.com.cn 袁盼锋 北京 高级机构销售 18611362059 yuanpanfeng@research.xbmail.com.cn 刘文清 北京 机构销售助理 13262708812 liuwenqing@research.xbmail.com.cn 滕飞 北京 机构销售助理 15010106246 tengfei@research.xbmail.com.cn 魏彤 北京 机构销售助理 13120078585 weitong@research.xbmail.com.cn Table_ Disclaimer nMuMsOsNqMoOwPxOtRrNmN9PdNbRnPmMoMmMeRqQtPfQoMqQ6MoMoNMYpMmRNZsRrO 行业点评 | 物流 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年04月20日 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析