物流行业7月快递企业数据点评：顺丰高增长持续，通达系分化加速

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 7月快递企业数据点评：顺丰高增长持续，通达系分化加速 ■事件：四家快递公司发布7月份经营数据： 【顺丰控股】7月公司速运物流业务收入为113.67亿元，同比上升36.25%；完成业务量6.36亿票，同比上升72.36%；快递服务单票收入为17.87元，同比下降20.96%。 【韵达股份】7月公司快递业务收入25.5亿元，同比下降7.88%；业务量12.68亿票，同比上升44.25%；单票收入2.01元，同比下降36.19%。 【圆通速递】7月公司快递产品收入22.98亿元，同比上升6.06%；业务完成量10.64亿票，同比上升37.91%；快递产品单票收入2.16元，同比下降23.10%。 【申通快递】7月公司快递业务收入16.67亿元，同比下降6.31%；业务量7.86亿票，同比上升23.51%；单票收入2.12元，同比下降24.29%。 从业务量增速看，7月顺丰继续维持高增长，通达系增速分化、韵达增速领先：各家7月量同比增速分别为：顺丰+72.4%（环比-11.9pts），韵达+44.3%（环比+1.6pts）、圆通+37.9%（环比-16.7pts）、申通+23.5%（环比-16.2pts）。顺丰业务量维持较高增长，主要受益于时效产品、 特惠专配产品及其他新业务均保持了较高的增长；通达系增速仍呈现分化趋势，其中韵达在经历6月竞争策略调整后，单月件量增速重回高增长，7月增速领先，圆通、申通增速均环比有所放缓；考虑到7月为传统淡季以及618电商节促销力度较大，环比6月日均单量来看，韵达下滑143万票/天，圆通下滑481万票/天，申通下滑351万票/天。 单件收入来看，韵达单价下滑幅度较大，顺丰、圆通、申通单价环比稳定：7月份，顺丰、韵达、圆通、申通单价同比降幅分别为21.0%、36%、23.1%、24.3%，环比变化-0.1%、-14.8%、+0%、+2.4%，通达系中韵达单价环比降幅较大，或与公司以市场份额为导向竞争策略有关，圆通、申通单价环比保持稳定。顺丰单件收入同比下降主要与其电商件占比提升有关（电商特惠件与高端电商件占比均有提升）。总体来看，7月通达系价格均同比下滑20%以上，在头部企业对份额的追求下，电商快递价格竞争仍较激烈。 从业务量市场份额看，7月顺丰份额稳定，韵达份额回升较快，圆通、申通份额环比下滑：各家业务量市场份额情况：2020M7韵达18.3%（环比+1.3pts），圆通15.3%（环比-0.4pts），申通11.3%（环比-0.3pts），顺丰9.2%（环比-0.1pts）。2020M1-M7累计市场份额：韵达16.9%，圆通Table_Tit le 2020年08月19日 物流 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 3.82 -4.95 -23.81 绝对收益 9.72 16.70 3.14 明兴 分析师 SAC执业证书编号：S1450518040004 mingxing@essence.com.cn 孙延 分析师 SAC执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 相关报告 7月份快递数据点评：业务量增速维持30%+，义乌单价环比持续改善 2020-08-13 海外物流研究系列之二：复盘DHL，探寻顺丰供应链未来 2020-08-09 海外物流研究系列之一：十年20倍，美国零担快运巨头ODFL深度复盘 2020-07-19 5月份快递数据点评：行业需求超预期，义乌等“产粮区”价格竞争激烈 2020-06-14 快递行业2020年中期投资策略：水大鱼大，强者恒强 2020-06-08 -8%-5%-2%1%4%7%10%201 9-08201 9-12物流 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 14.7%，申通10.5%，顺丰10.5%，较2019年底来看，各家份额变动情况：韵达+1.1pts，圆通+0.4pts，申通-1.1pts，顺丰+2.9pts。 投资建议：从长期看，我们认为快递行业赛道需求增长确定性较强，依旧是增量行业，而供给端，份额向头部加速集中，我们持续看好快递行业龙头；短期看，Q3行业需求将回归常态，重点关注Q4双11电商旺季对需求的再次刺激；我们认为由于疫情影响以及行业竞争加剧，通达系快递企业2020年业绩将承压，同时关注新进入者极兔、众邮以及顺丰下沉对电商快递格局的影响。重点推荐：顺丰控股（时效件增速超预期带来业绩大幅改善）、中通快递（电商快递龙头）、圆通速递（持续经营改善）、韵达股份（精细化管理能力突出）。 ■风险提示：行业需求不及预期；行业价格竞争加剧。 pOrOpPrOtOrRmNrQmQtMsO7NdN7NnPrRsQoOeRnNzReRqRuN7NoPoNuOnPvNuOrNpN行业动态分析/物流 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明 明兴、孙延声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 行业动态分析/物流 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 潘艳 上海区域销售负责人 18930060852 panyan@essence.com.cn 侯海霞 上海区域销售总监 13391113930 houhx@essence.com.cn 朱贤 上海区域销售总监 13901836709 zhuxian@essence.com.cn 李栋 上海区域高级销售副总监 13917882257 lidong1@essence.com.cn 刘恭懿 上海区域销售副总监 13916816630 liugy@essence.com.cn 孙红 上海区域销售副总监 18221132911 sunhong1@essence.com.cn 苏梦 上海区域销售经理 13162829753 sumeng@essence.com.cn 秦紫涵 上海区域销售经理 15801869965 qinzh1@essence.com.cn 陈盈怡 上海区域销售经理 13817674050 chenyy6@essence.com.cn 徐逸岑 上海区域销售经理 18019221980 xuyc@essence.com.cn 北京联系人 张莹 北京区域销售负责人 13901255777 zhangying1@essence.com.cn 张杨 北京区域销售副总监 15801879050 zhangyang4@essence.com.cn 温鹏 北京区域销售副总监 13811978042 wenpeng@essence.com.cn 刘晓萱 北京区域销售副总监 18511841987 liuxx1@essence.com.cn 王帅 北京区域销售经理 13581778515 wangshuai1@essence.com.cn 游倬源 北京区域销售经理 010-83321501 youzy1@essence.com.cn 深圳联系人 张秀红 深圳基金组销售负责人 0755-82798036 zhangxh1@essence.com.cn 侯宇彤 北京区域销售经理 18210869281 houyt1@essence.com.cn 胡珍 深圳基金组高级销售副总监 13631620111 huzhen@essence.com.cn 范洪群 深圳基金组销售副总监 18926033448 fanhq@essence.com.cn 聂欣 深圳基金组销售经理 13540211209 niexin1@essence.com.cn 杨萍 深圳基金组销