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滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com 請務必參閱後文重要信息披露 (如有) 及免責聲明 香港及中國市場日報 滙富快訊 2020年7月17日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數24,970 -2.0%-11.4%中資企業指數10,133 -2.5%-9.3%红筹指數3,997 -4.4%-11.9%滬深300指數4,516 -4.8%10.2%上海A股3,365 -4.5%-10.7%上海B股229 -3.6%-10.7%深圳A股2,244 -5.2%24.5%深圳B股908 -2.0%-5.6%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指26,734 -0.5%-6.3%標普5003,215 -0.3%-0.5%美國納斯達克指數10,473 -0.7%16.7%日經平均指數22,816 0.2%-3.5% 英國富時指數6,250 -0.7%-17.1% 法國證商公會指數5,085 -0.5%-14.9% 德國法蘭克福指數12,874 -0.4%-2.8%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,797 -0.7%18.6%鋼價(美元/盎司)825 -0.3%-24.9%銀價(美元/盎司)19 -1.3%7.6%原油(美元/桶)40 -54.7%-33.2%銅價(美元/盎司)6,436 -1.0%4.3%鋁價(美元/盎司)1,670 -1.1%-7.7%鉑價(美元/盎司)825 -0.9%-14.4%鋅價(美元/盎司)2,225 1.4%-2.0%小麥(美分/蒲式耳)535 -2.8%-3.8%玉米(美分/蒲式耳)330 1.2%-17.1%糖(美分/磅)N/AN/A2.6%黄豆 (美分/蒲式耳)891 0.9%-8.9%PVC(美元/吨)N/AN/A0.7%CRB 指数140 0.6%3.0%BDI########VALUE!55.6%兌換率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.7530.879107.2700.9466.990港元0.1290.11313.83512.1980.901歐羅1.1388.826122.1100.9297.990日元0.0097.2280.8190.8820.065瑞郎1.0578.1980.929113.4257.391人民幣0.1431.1090.12515.3240.135市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83 -2.4% 意大利139 -0.6% 葡萄牙207 -0.0% 西班牙108 0.3% 波動率指數28 -4.3%資料來源：彭博 最新研究報告 日期公司分析員6月12日訓修實業（1962 HK）孫晉誠 5月28日北控城市資源 (3718 HK) 盧逸安5月22日特步國際 (1368 HK) 孫晉誠 5月15日寶勝國際 (3813 HK)孫晉誠 3月6日IGG (799 HK)何瑞穎2月11日寶勝國際 (3813 HK)孫晉誠 11月7日特步國際 (1368 HK) 孫晉誠 10月3日行業報告 - 智能手機行業李旭暘8月23日比亞迪電子（285 HK）李旭暘8月22日通達集團 (698 HK)李旭暘8月13日丘鈦科技 (1478 HK)李旭暘8月12日信義玻璃 (868 HK)李旭暘8月9日信義光能 (986 HK)李旭暘企業消息/報告簡評 ►中滙集團 (382 HK – HK$ 5.80 – 長倉 – 目標價 = HK$8.70) – 3季度業務更新 中滙集團 (382 HK – HK$ 5.80)公佈20財年首9個月的運營數據（截至20年5月31日），收入和毛利的同比增速分別降至15.4％和19.5％，而2020財年上半年為18.9％和23.3％。 20年3季度的收入和毛利率同比僅增長8.3％和12.2％，低於市場預期，主要是由於教育部要求退還3至8月份疫情期間的住宿費，而我們認為這屬“一次性”事件。3季度及4季度分別各自退還人民幣1,800萬元，20年下半年合共為人民幣3,600萬元。退還月數約6個月，較我們原先預期的為多。如果把退款加回收入端，收入同比增長18.5％，符合早前公司給予的指引約18％。 20財年首9個月的毛利率輕微改善至49.1%，而去年同期為48.8%。住宿費退費預計對利潤端影響有限（約佔20財年淨利潤的4％），主要是因為在家學習同時節省了大量在校的人工和管理成本（節省約3,000萬元人民幣，而退款為3600萬元人民幣，淨額約為600萬元人民幣）。 管理層將20財年的收入指引從之前的825.8百萬元人民幣下調至789.8百萬元人民幣（~調低4.4％或3,600萬元），但毛利率由49％上調至49.5％。 然而我們認為該指引仍偏保守，因為它暗示20財年第四季度的毛利或錄得持平。 我們調低中滙2020財年的收入及盈利預測約3.0%及1.6%以反映住宿費的退還，但維持21財年預測不變。收入及盈利將分別同比增長12.6％/19.2％和35.2％/32.4％，達人民幣793/944百萬元和人民幣301/398百萬元，目前股價對應20/21財年的市盈率為17.7倍/13.4倍，三年盈利CAGR為約28.5％。 我們認為鑑於其（1）強勁的內生增長(新校舍投運及轉設利好)，（2）優秀的管理團隊和（3）強大的現金流下，公司目前估值具有吸引力。我們維持公司“長倉”評級，12個月目標價為8.70港元，基於20倍的21財年市盈率。(盧逸安) 今日焦點: ►中滙集團 (382 HK – HK$ 5.80) – 3季度業務更新 中國市場摘要 ►中國2020第二季度GPD同比增長3.2％。 ►上半年中國實際使用外資（FDI）按年下降1.3%。 圖表 1: 3季度財務摘要 資料來源：公司資料、新華滙富研究 人民幣(百萬)1H199M191H209M203Q193Q204Q194Q20E(指引)FY20E(指引)收入352528418609176191176181790毛利16625020429985959292391同比增長收入18.9%15.4%8.3%2.5%12.1%毛利23.3%19.5%12.2%-0.3%14.2%毛利率47.0%47.3%48.8%49.1%47.9%49.6%52.4%51.0%49.5% 2020年7月17日滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com 請務必參閱後文重要信息披露 (如有) 及免責聲明 滙富股票覆蓋列表名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間市盈率(倍)*股息收益率過去表現最後報告日(%)(HK$)(%)历史1年期2年期2年期5D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI24,970.690.010.911.69.84.2%(2.4)2.63.0國企指數HSCEI10,133.920.08.48.87.84.3%(3.2)3.04.0滬深300指數SHSZ3004,516.250.017.314.912.82.4%(4.4)13.118.3中滙集團382HK5,968 5.800.0長倉8.7050.019.817.613.72.1%2.3(6.1)32.3N/A北控城市資源3718HK5,076 1.430.0長倉1.6213.314.111.88.9N/A**(2.8)12.885.505/28/20比亞迪電子285HK45,965 20.250.0中性17.60(13.1)25.89.913.90.9%(7.7)19.024.408/23/19中國利郎1234HK5,233 4.310.0長倉6.6053.15.86.85.511.6%(0.9)1.2(5.3)03/14/19中國軟件國際354HK13,648 5.160.0長倉5.486.215.313.311.10.5%(15.4)19.321.2N/A達芙妮國際 210HK241 0.150.0中性0.82446.7N/A**N/A**N/A**N/A**5.018.717.708/31/17兌吧集團1753HK3,329 3.000.0長倉5.5585.0N/A**9.16.92.8%(24.4)(24.4)37.3N/AIGG799HK8,805 6.940.0長倉7.224.07.08.37.80.5%(5.2)21.550.003/06/20金蝶國際268HK59,358 17.700.0中性9.45(46.6)139.9200.8139.70.1%(7.7)14.858.4N/A美東汽車1268HK24,597 19.380.0中性18.00(7.1)37.529.621.62.0%(10.1)13.857.9N/A珩灣科技1523HK1,052 1.020.0長倉1.7066.711.19.98.61.1%(4.8)0.03.1N/A訓修實業1962HK1,045 1.600.0長倉1.9018.810.9N/A**N/A**N/A**(1.3)(1.3)36.206/12/20寶勝國際3813HK9,696 1.800.0長倉2.3530.610.318.87.92.6%(1.6)0.611.705/15/20丘鈦科技1478HK12,590 10.500.0長倉13.1825.520.416.112.71.4%(10.6)6.317.208/13/19舜宇光學科技2382HK142,261 128.900.0長倉165.2028.232.127.821.40.9%(8.3)12.414.803/22/19天能動力819HK19,932 16.740.0長倉9.24(44.8)10.710.19.62.7%(4.7)69.2138.203/27/19通達集團698HK2,916 0.450.0長倉0.5625.87.36.65.03.4%(18.2)3.4(13.5)08/22/19信義玻璃868HK39,944 9.820.0長倉10.082.68.910.18.56.0%1.05.111.608/12/19信義光能968HK63,851 7.590.0中性3.90(48.6)25.921.116.33.0%(4.6)14.266.008/09/19特步國際1368HK5,870 2.300.0長倉3.1034.86.810.57.47.3%(12.7)(12.7)(14.3)05/22/20微盟集團2013HK24,309 10.120.0長倉8.80(13.0)65.4753.1119.4N/A**(15.2)9.793.9N/A361度 1361HK2,460 1.220.0長倉1.5426.25.15.34.59.0%4.419.01.303/18/19*新華滙富研究計算得出。** 沒有PER, 由於: （1）公司只是最近上市，或（2）沒有達成共識的盈利預測，或 ( 3) 淨虧損等。 市場觀察 - 主要商品及貨幣 本季%本年%按年%本季%本年%按年%黄金 (美元 /