公用事业行业深度报告：百年未有之大变局：科技赋能改造传统行业

证券研究报告·行业研究·公用事业 公用事业行业深度报告 1 / 35 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 百年未有之大变局：科技赋能改造传统行业 增持（维持） 投资要点  科技赋能现象：市场空间广阔，水表、建材、零售等行业赋能后有显著效果。根据中国信通院的测算，2018、2019年科技赋能传统行业产生的增加值规模为分别为0.98、1.60万亿元，预计2020年增加值规模将达到2.49万亿元。1）科技赋能改造水表行业：NB-IoT推广后，水表行业市场空间、毛利空间分别为233、77亿元/年，相比NB-IoT推广前增长97%、84%；行业前三甲市场集中度显著提升。2）科技赋能改造建材行业：坚朗五金通过数字化产品研发体系和信息化管理平台，提升了资产周转率和ROE；美凯龙通过3D设计云平台建设项目，实现用户端优质低成本的场景式消费体验和生产端商品组合的最佳方案。3）科技赋能改造零售行业：北高峰资本入股天创时尚后，通过技术赋能有望形成以消费者为中心的新零售模式，解决行业存在已久的产销不协同问题。  科技赋能背景：宏观层面有经济+市场+政策，微观层面有技术+配套+需求：1）宏观背景一：经济增长降速，多数行业空间由之前的增量市场为主逐渐转变为目前的存量市场为主，技术创新有望成为工业企业抢占存量市场份额的重要手段；2）宏观背景二：政策持续出台，从2015年《中国制造2025》出台，到2020年一系列相关政策落地，意味着科技赋能并改造传统行业，从顶层设计到配套设施再到实施细则正在逐步完善。3）微观背景一：5G构成科技赋能传统行业的重要网络接入基础，云计算和大数据为科技赋能传统行业提供算力支撑；4）微观背景二：配套基础设施建设日益完善，为科技赋能提供必要保障；5）微观背景三：传统行业需求差异化体现，科技赋能解决行业核心痛点。  科技赋能共性：To G依靠政府推动、To B依靠盈利驱动、To C依靠消费拉动：1）To G端即将爆发的应用场景应当是同时具备持续政策支持、强力部门推动、切实解决痛点三大核心因素的领域，建议关注智慧消防。2）To B端的加速推广主要依赖于类似航天云网、树根互联、徐工信息这种由原本的制造业行业龙头依托于自身行业和生产经验，孵化出的独立平台公司的发展壮大。3）To C端由于绝大多数中小微制造企业本身并不具备数据和客户等核心优势，因此我们预计具备广泛客户基础的大型电商平台和零售业龙头有望在推广科技赋能的过程中发挥显著作用。  科技赋能预判：To G端推广有望先行，建议关注智慧消防龙头【青鸟消防】：1）烟雾报警器市场空间超过200亿/年，但是传统烟感产品存在痛点、中小企业居多、市场集中度较低。随着政策不断放宽准入使得市场化程度提升、NB-IoT加速推广，智慧烟感有望成为下一个爆发的应用场景，【青鸟消防】作为行业龙头竞争优势明显，在场景爆发中不断提升市场集中度，建议关注。2）除了被科技赋能的传统行业，建议关注本身具备赋能潜质的平台公司【新天科技】、【炬华科技】、【佳华科技】。  风险提示：NB-IoT推广速度不达预期；工商业企业受能力下降，从而水表和烟感产品更换需求减弱等。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《长江电力（600900）：重剑无锋、大巧不工，成就全球价值典范》2020-02-23 2、《公用事业、煤炭行业2020年度策略：功守道——找寻周期行业中的变化》2019-11-24 3、《国投电力（600886）：水火并济、攻守兼具的稀缺核心资产》2019-07-17 4、《山煤国际（600546）：传统主业高增长，携手“钧石”能源转型，打造异质结电池行业龙头可期》2019-09-03 5、《三峡水利（600116）：长电入渝降成本、四网融合迎扩张，电网改革龙头腾飞可期》2020-03-07 [Table_Author] 2020年07月16日 证券分析师 刘博 执业证号：S0600518070002 18811311450 证券分析师 唐亚辉 执业证号：S0600520070005 18806288427 tangyh@dwzq.com.cn 表1：建议关注的公司估值（7月15日收盘价） 代码 公司 总市值 (亿元) 收盘价（元） EPS PE 投资评级 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 002960 青鸟消防 91.10 37.00 1.79 2.24 2.78 21 17 13 - 300259 新天科技 5.94 69.83 0.29 0.38 0.49 20 16 12 买入 300360 炬华科技 53.36 10.58 0.61 0.77 0.94 17 14 11 - 688051 佳华科技 124.44 161.61 2.11 3.08 4.09 77 52 40 - 资料来源：Wind、东吴证券研究所（备注：新天科技来自东吴研究所、其他来自Wind一致预期） -11%-6%0%6%11%17%2019-022019-062019-10公用事业沪深300 2 / 35 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 分分 [Table_Yemei] 行业深度报告 内容目录 1. 科技赋能现象：市场空间广阔，水表、建材、零售等行业赋能后有显著效果 ...................... 5 1.1. 2020年科技赋能传统行业增加值达2.49万亿元，3年复合增速超过70% .................... 5 1.2. 科技赋能改造水表行业：市场空间扩张+盈利能力提升+竞争格局优化 ........................ 6 1.3. 科技赋能改造建材行业：坚朗五金和美凯龙均尝试数字化+信息化手段 ...................... 9 1.4. 科技赋能改造零售行业：北高峰资本参股天创时尚，数字化打造新零售................... 13 2. 科技赋能背景：宏观层面有经济+市场+政策，微观层面有技术+配套+需求 ....................... 14 2.1. 宏观背景一：经济增长降速，多数行业空间从增量市场变为存量市场....................... 14 2.2. 宏观背景二：政策持续出台，顶层设计+配套政策+实施细则逐步完善 ...................... 15 2.3. 微观背景一：5G、云计算、AI技术发展成熟，是科技赋能的充分条件 .................... 16 2.4. 微观背景二：配套基础设施建设日益完善，为科技赋能提供必要保障....................... 18 2.5. 微观背景三：传统行业需求差异化体现，科技赋能解决行业核心痛点....................... 20 3. 科技赋能共性：To G依靠政府推动、To B依靠盈利驱动、To C依靠消费拉动 ................ 21 3.1. To G：持续政策支持+强力部门推动+解决行业痛点是推广科技赋能的前提 ............... 22 3.2. To B：重资产行业降本提效和多品类行业加速周转是推广科技赋能的关键 ................ 23 3.3. To C：满足用户多样化需求是必然发展趋势，C2M兴起加速科技赋能推广............... 25 4. 科技赋能预判：To G端推广有望先行，建议关注智慧消防龙头【青鸟消防】 ................... 27 4.1. 智慧烟感有望成为下一个爆发的应用场景，建议关注龙头【青鸟消防】................... 27 4.2. 被科技赋能的传统行业之外，建议关注本身具备赋能潜质的平台型公司................... 33 5. 风险提示 ........................................................................................................................................ 34 3 / 35 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 分分 [Table_Yemei] 行业深度报告 图表目录 图1：2017-2022年工业互联网总体增加值（亿元） ...................................................................... 6 图2：2017-2022年科技赋能产生的增加值（亿元） ...................................................................... 6 图3：2010-2018年我国水表产量情况（万只） .............................................................................. 6 图4：2010-2018年智能水表的市场占有率情况 .............................................................................. 6 图5：长期以来，水务行业在运营管理中存在的痛点..................................................................... 7 图6：NB-IoT水表的应用可有效解决行业痛点 ............................................................................... 8 图7：NB-IoT推广后的市场和毛利空间（亿元） ........................................................................... 9 图8：NB-IoT推广后水表CR3的市场集中度显著提升.................................................................. 9 图9：2016-2019年坚朗五金的研发费用情况（亿元） ................................................................ 10 图10：坚朗五金研发费用占比显著高于同行业其他公司............................................................. 10 图11：2017-2019年公司的周转率不断提升（次） ...................................................................... 10 图12：2017-2019年公司的毛利率、净利率和ROE（%） .......................................................... 10 图13：三维家官网上的3D家居云设计服务 .................................................................................. 12 图14：三维家官网上3D家居云设计服务生成的部分场景图 .....................................