证券研究报告·行业年度投资策略·公用事业 公用事业行业2022年度策略 1 / 31 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 能源领域百年未有之大变局，布局风光氢储四大赛道 增持（维持） 投资要点  现象：2020年以来，电力、煤炭、天然气等能源供需和价格均出现明显波动。1）电力：供需方面，2020年底我国多省份出现限电，2021年5月以来电荒现象愈发严重；价格机制方面，2021年市场交易电价上浮比例提升至20%，加速电力市场化进程。2）煤炭：受到环保安监力度持续增强、保供政策退出、煤矿超产入刑等政策的影响，以及下游煤炭需求持续超市场预期，2021年我国煤价屡破历史新高，保供限价成为2021年发改委、能源局和地方政策的主要方向。3）天然气：2021年欧洲天然气价格飞涨，最大涨幅较年初超4倍，引发市场对能源危机的担忧，分析欧洲天然气价格暴涨的成因，更多是供给的原因导致：上游削减投资+产能释放趋缓，北溪2号项目受到多方因素干扰、欧洲发电结构新能源占比高，极端天气下能源结构的抗风险能力低等。  展望：新旧能源交替变革之际，建议重点布局风、光、氢、储、网等领域。我们梳理和总结了人类历史上3次新旧能源交替变革的过程（18世纪60年代以前煤炭逐步取代木炭和柴火、第一次工业革命煤炭和蒸汽机的大规模使用、第二次工业革命石油、电力和内燃机逐步替代煤炭），发现在传统能源仍然发挥支柱作用、新能源想要抢占能源领域话语权的过程中，往往带来能源领域重大的变化和发展机遇。1）绿电（风电、光伏运营），景气度高、增速快、市场空间广阔，碳中和目标下，无论短期还是长期风光装机将持续高速发展；市场竞争格局好，绿电龙头集中度更高，2020年风电运营CR4（总装机口径）在50%以上，CR8在75%以上；盈利能力强，海风产业链处于快速降本阶段。2）氢能，市场空间广阔、应用场景丰富，政府和企业均明确规划加速发展加氢站，设备商有望率先获益。3）储能，是产业发展必然趋势，期待技术突破带来的降本之后，行业空间快速释放。4）电网，通过特高压建设缓解三北地区的新能源消纳问题、加大调峰备用电源的建设力度以应对设备和系统故障、针对电力辅助服务建立合理的补偿机制三条途径，成为新型电力系统的重要保障。  水务信息化：是水务产业发展的必然趋势，关注设备龙头和信息化平台公司。1）产业趋势：主流水务公司基本形成共识，水务信息化是必然发展方向；2）市场空间：水务信息化市场规模达千亿，行业发展初期贝塔效应显著；3）政策支持：政策标准持续落地，对管网漏损率、水务信息化提出要求；4）重点标的：推荐水务信息化产业链，设备+信息化平台均有望获益，威派格、和达科技、宁水集团、迈拓股份。  风险提示：电力需求不及预期的风险；终端销售电价超预期下降的风险；电力体制改革不及预期的风险；风电光伏建设力度不达预期的风险。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《公用事业跟踪周报：现象+政策+事件驱动，冬奥会前建议关注氢能源产业链机会》2021-11-22 2、《北交所行业点评：北交所研究：不做下一个谁，只做第一个我》2021-11-16 3、《公用事业行业：碳中和视角下的现代能源体系构建与推演——风光实现真正意义平价依然任重道远》2021-02-21 [Table_Author] 2022年01月21日 证券分析师 刘博 执业证号：S0600518070002 18811311450 liub@dwzq.com.cn 证券分析师 唐亚辉 执业证号：S0600520070005 18806288427 tangyh@dwzq.com.cn -17%-9%0%9%17%26%34%43%2020-112021-032021-07沪深300公用事业(申万) 2 / 31 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业年度投资策略报告 内容目录 1. 现象：2020年以来，电力、煤炭、天然气等能源供需和价格均出现明显波动 ..................... 4 1.1. 电力：2020年以来我国电荒现象频发，电价政策调整+市场化进程加速 ..................... 4 1.2. 煤炭：2021年煤价屡破历史新高，保供限价成为当前政策的主要方向 ....................... 7 1.3. 天然气：2021年欧洲天然气价格波动明显，原因更多来自于供给端 ........................... 8 2. 展望：新旧能源交替变革之际，建议重点布局风、光、氢、储、网等领域 ......................... 11 2.1. 能源领域百年未有之大变局，新、旧能源交替抢占基础作用和话语权 ....................... 11 2.2. 大变局领域一：风电、光伏运营，景气度高+竞争格局好+降本速度快 ...................... 13 2.3. 大变局领域二：政府和企业端氢能产业政策持续落地，设备商率先获益 .................. 15 2.4. 大变局领域三：储能是发展趋势和解决方案，期待技术突破带来降本 ...................... 18 2.5. 大变局领域四：电网是新型电力系统保障，特高压+灵活电源+补偿机制 .................. 21 3. 水务信息化：是水务产业发展的必然趋势，关注设备龙头和信息化平台公司 .................... 25 3.1. 产业趋势：主流水务公司基本形成共识，水务信息化是必然发展方向 ...................... 25 3.2. 市场空间：水务信息化市场规模达千亿，行业发展初期贝塔效应显著 ...................... 26 3.3. 政策支持：政策标准持续落地，对管网漏损率、水务信息化提出要求 ...................... 27 3.4. 重点标的：建议关注水务信息化产业链，设备+信息化平台均有望获益 .................... 29 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 30 3 / 31 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业年度投资策略报告 图表目录 图1：2021年秦皇岛港口动力煤5500价格复盘图（单位：元/吨） ............................................ 8 图2：2021年英国天然气IPE指数价格较年初最大涨幅超4倍（单位：便士/色姆） ............. 9 图3：1998年-2020年欧洲天然气产量（Bcm） ........................................................................... 10 图4：2021年上半年天然气库存降到2013年以来最低位 ........................................................... 10 图5：2020年欧洲发电结构 .............................................................................................................. 11 图6：2011-2020年风电的光伏的装机容量（万千瓦） ................................................................ 13 图7：风光装机在短期和长期均持续高速发展（万千瓦） .......................................................... 13 图8：氢能产业链包括上游制氢、中游储氢和下游应用 .............................................................. 15 图9：2014-2020年中国氢气产量及增长（万吨） ........................................................................ 17 图10：预计到2050年交运和工业是用氢的主要领域 .................................................................. 17 图11：广义储能包括电储能、热储能和氢储能三种 .................................................................... 18 图12：全球已投运储能项目累计装机规模（GW） ..................................................................... 20 图13：全球新增投运锂电池储能项目装机占比总储能项目 ........................................................ 20 图14：中国电力系统电化学储能装机规模 .................................................................................... 21 图15：截至2018年储能装机规模排名前列的国家 ...................................................................... 21 图16：没有储能配合的话电网负荷难以平滑 ................................................................................ 23 图17：风电机组故障电压穿越曲线图 ............................................................................................ 23 图18：从能源类型来看电力辅助服务补偿费用的补偿与分摊费用对比（2018年） ............... 24 图19：2011-2019年国家电网的收入和利润总额情况（亿元） .................................................. 25 图20：2017年以后国网投资规模的增速显著下行（亿元） ....................................................... 25 图21：智慧水务构建逻辑 ................................................................................................................ 26 图22：和达科技水务信息化管理平台 ............................................................................................ 27 图23：2