公用事业行业2021年度策略：百年未有之大变局三，“需求侧管理”和“智慧化”是公用事业发展的必然趋势

证券研究报告·行业研究·公用事业 公用事业行业2021年度策略 1 / 36 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 百年未有之大变局三：“需求侧管理”和“智慧化”是公用事业发展的必然趋势 增持（维持） 投资要点  核心观点：“需求侧管理”目标和“智慧化”手段是公用事业发展的必然趋势。1）即使考虑到财政刺激退潮的影响，预计2021年专项债额度仍将维持在3.5万亿左右，作为“十四五”的开局之年，中央和地方政府存在显著的投资需求。2）四季度以来，最高决策层多次提出“需求侧管理”，除了重视扩大内需和收入分配以外，优化投资结构也是需求侧管理的重要内容。3）“十四五”期间新基建将是政府投资的主要方向，与传统基础设施建设相比，新基建更加侧重于突出产业转型升级的新方向，更能体现智慧化和数字化的特征，因此智慧化和信息化是必然手段。  智慧消防：行业扩容+空间释放+市场集中度提升，龙头核心竞争优势彰显。1）消防产品市场空间为千亿量级，其中消防报警产品空间超过200亿元/年。伴随着应急疏散市场刚刚进入爆发期，行业空间仍在不断扩容。2）消防安全意识增强+更多强制应用场景+政府采购倾向国产，多重利好加速行业空间释放。3）管理更加规范+政策更加严格+技术更加先进+服务更加完善，近年来龙头市占率显著提升。4）“传统消防”向“智慧消防”转变是必然趋势，随着NB-IoT逐步在全国范围内推广，预计智慧烟感有望成为下一个爆发的应用场景。5）渠道+技术+品牌等核心竞争优势明显，推荐行业唯一龙头标的【青鸟消防】。  智慧电网：新能源快速发展对电网投资提出更高要求，电改加速推进可期。1）年底多省份出现“限电”状况，除了工业需求、气候、区域等常规造成限电的原因以外，近年来风电光伏等新能源的大量并网也对电网稳定运行提出了更高要求。2）展望“十四五”，一方面新能源的迅猛发展，对电网投资的需求会更加迫切；另一方面，国网本身盈利能力提升的空间有限，持续扩大电网投资难堪重负，因此，我们预计“十四五”期间电网改革进程将持续推进，引入社会资本是大势所趋。3）强烈推荐资产重组完成后基本面发生重大边际变化的电改龙头【三峡水利】。  智慧水务：行业空间广阔+利好政策持续落地，有望进入订单集中爆发期。1）智慧水表和供水设备作为“水务物联网”的基础载体和传感器，是水务系统智能化改造的第一步，我们预计随着整个水务系统智能化改造的推进，2021年水表行业仍值得重点关注，推荐行业龙头【宁水集团】。2）2021年，针对水司水质、漏损、排水等核心需求，提供核心解决方案的智慧水务企业将进入业绩兑现期，叠加十四五农村饮用水建设市场，我们预计2021年智慧水务企业的智慧水务订单、农村饮用水订单、智慧水厂设备订单进入爆发期，建议关注【威派格】。  风险提示：宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱、上网电价受到政策影响持续下降等。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《百年未有之大变局一：国企改革的新环境、新变化和预期差》2019-06-16 2、《百年未有之大变局二：科技赋能改造传统行业》2020-07-17 3、《改革转型为剑、股息率为盾，公用事业也能开出“沙漠之花”》2020-04-05 4、《青鸟消防：行业景气度上行+市占率提升+云服务模式创新，会不会是下一个“广联达”？》2020-11-09 5、《三峡水利（600116）：长电入渝降成本、四网融合迎扩张，电网改革龙头腾飞可期》2020-03-07 [Table_Author] 2020年12月27日 证券分析师 刘博 执业证号：S0600518070002 18811311450 liub@dwzq.com.cn 证券分析师 唐亚辉 执业证号：S0600520070005 18806288427 tangyh@dwzq.com.cn 表1：重点公司估值（截至12月29日收盘价） 代码 公司 总市值 (亿元) 收盘价（元） EPS PE 投资评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 600116 三峡水利 158.33 8.28 0.10 0.42 0.65 82.80 19.71 12.74 买入 002960 青鸟消防 89.00 36.15 1.51 1.77 2.29 23.94 20.42 15.79 买入 603700 宁水集团 57.17 28.13 1.36 1.49 2.01 20.68 18.88 14.00 买入 603956 威派格 63.08 14.81 0.28 0.35 0.69 58.79 42.69 21.43 —— 资料来源：wind，东吴证券研究所（威派格使用wind一致预期） 2 / 36 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业年度策略报告 内容目录 1. 核心观点：“需求侧管理”目标和“智慧化”手段是公用事业发展的必然趋势 .......................... 5 1.1. 2021年作为“十四五”开局之年，中央和地方政府存在显著投资需求 ............................. 5 1.2. 政治局和经济工作会议定调需求侧管理，优化投资结构是关键内容 ............................ 6 1.3. 新基建作为未来政府投资的主要方向，智慧化和信息化是必然手段 ............................ 7 2. 智慧消防：行业扩容+空间释放+市场集中度提升，龙头核心竞争优势彰显 ......................... 8 2.1. 多重利好因素催化千亿消防产品市场释放，近年来行业集中度显著提升 .................... 8 2.2. 传统消防向智慧消防转变是必然趋势，NB-IoT有望加速推进这一进程 ...................... 11 2.3. 渠道+技术+品牌等核心竞争优势明显，强烈推荐唯一标的【青鸟消防】 .................. 15 3. 智慧电网：新能源快速发展对电网投资提出更高要求，电改加速推进可期 ........................ 17 3.1. 多省份出现“限电”状况，新能源快速发展对电网稳定性提出更高要求 ....................... 18 3.2. “十四五”期间电网改革进程有望持续推进，引入社会资本是大势所趋 ........................ 20 3.3. 重组完成后立足重庆、迈向全国，强烈推荐稀缺电改龙头【三峡水利】 .................. 21 4. 智慧水务：市场空间广阔+政策持续落地，行业有望进入订单集中爆发期.......................... 23 4.1. 行业驱动因素一：国家政策对水质标准、管网漏损、智慧水务提出要求 .................. 24 4.2. 行业驱动因素二：5G、物联网、云计算等为智慧水务发展提供技术基础 ................. 26 4.3. 行业驱动因素三：统建统管、城镇供水一体化加速智慧水务平台建设 ...................... 27 4.4. 行业驱动因素四：农村饮用水提标改造+智慧水厂项目进入订单爆发期 .................... 28 4.5. 智慧水务市场集中度低+空间待释放，建议关注【宁水集团】、【威派格】 ................ 30 5. 风险提示 ........................................................................................................................................ 35 rQwOoOvNtRqNsNqQtOrPqM9P8QaQoMpPpNmMjMqRsQfQpMpP7NoMnMNZsRoPMYpPnO 3 / 36 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业年度策略报告 图表目录 图1：基建投资单月波动与专项债发行节奏高度一致 .................................................................... 5 图2：“新基建”涉及七大领域及诸多产业链 ..................................................................................... 8 图3：智慧城市的应用场景日益丰富 ................................................................................................ 8 图4：消防安全行业主要分为产品和工程两个子行业 .................................................................... 9 图5：2009-2018年消防报警行业的市场规模（亿元） .................................................................. 9 图6：消防应急照明及智能疏散指示系统 ........................................................................................ 9 图7：智慧消防的特点、模式、功效和呈现方式 .......................................................................... 12 图8：传统消防与智慧消防的对比和优劣 ...................................................................................... 12 图9：NB-IoT具有广覆盖、多连接、低功耗、低成本等特点 ..................................................... 12 图10：NB-IoT智慧烟感解决方案示意图 ....................................................................................... 14 图11：青鸟消防的毛利率不是最高但是净利率最高（%） ......................................................... 17 图12：青鸟消防的期间费用率在三者中间最低（%） ................................................................. 17 图13：青鸟、三江、中消云的销售费用率对比（%） ................................................................. 17 图14：青鸟、三江、中消云的管理费用率对比（%） ................................................................. 17 图15：没有储能配合的话电网负荷难以平滑 .................................