苹果期货半年报：减产不及预期新果将至，期价先抑后扬宽幅波动

苹果期货半年报 第1页 请务必阅读最后重要事项 苹果：减产不及预期新果将至 期价先抑后扬宽幅波动 方正中期期货研究院 侯芝芳 王骏 要点与操作策略 供应方面：随着库存苹果供应进入尾声，其对市场的影响力逐步减弱，市场的主要关注点逐步向新果转移，目前来看，产区套袋基本结束，新果产量初步确认，市场比较认可10%-15%的减产幅度，下半年供应的焦点主要在于苹果的质量以及最终产量的确认，新果减产叠加冻害以及冰雹对质量造成影响都使得新果供应同比收紧。 需求方面：新冠疫情拖累上半年水果消费，下半年疫情的变化对苹果消费影响仍有一定的主导作用。时令水果的供应旺季，叠加疫情影响的持续，旧果消费预期将以弱势收尾。基于疫情逐步好转以及梨主产区出现大幅度减产考虑，新果消费预期将会有所好转，但是好转程度仍有待进一步验证。 综合来看，目前产区苹果库存为276万吨，而近五年7-9月份苹果库存的平均消耗量为135万吨，旧果整体延续供应宽松预期，现货价格后期存在进一步回落的可能。新季苹果确实发生一定程度的减产，同时新果消费存在好转预期，新季苹果供需呈现同比收紧的态势。苹果10合约进入现货价格回落与新果供应收紧的博弈，整体价格预期呈现先抑后扬走势，波动区间预期在7700-8800，后期关注冻害以及冰雹对于苹果质量端的进一步确认情况。 操作建议： 对于上游企业来说，建议关注2010合约的卖保机会，参考区间8800-9000元/吨； 对于下游企业来说，建议关注2010合约的买保机会，参考区间7500-7700元/吨； 对于投机者来说，建议以区间思路为主，参考区间7700-8800元/吨。 风险提示：苹果实际减产大幅低于10%、需求大幅不及预期等。 苹果期货半年报 作 者：生鲜商品研究组 王骏 侯芝芳 执业编号：Z0002612（投资咨询） Z0014216（投资咨询） 联系方式：houzhifang@foundersc.com 成文时间 ：2020年7月13日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 苹果期货半年报 第2页 请务必阅读最后重要事项 目录 第一部分 2020年上半年行情总结 ..................................... 3 1.1 期货市场上半年走势分析 ...................................... 3 1.2 现货市场上半年走势分析 ...................................... 4 第二部分 苹果供应情况.............................................. 5 2.1旧果冷库库存情况 ............................................ 6 2.2 新果产量预期 ................................................ 7 2.3苹果产区天气监测 ............................................ 8 第三部分 苹果的需求情况 ............................................ 9 3.1旧果走货及出口情况 .......................................... 10 3.2其他水果情况 ............................................... 11 第四部分 苹果供需平衡表预测及解读 ................................. 12 第五部分 套利机会分析............................................. 13 第六部分 技术分析与展望 ........................................... 14 6.1苹果现货价格季节性分析 ...................................... 14 6.2观点总结及操作建议 .......................................... 15 第七部分 相关股票价格及涨跌幅统计表 ............................... 16 苹果期货半年报 第3页 请务必阅读最后重要事项 第一部分 2020年上半年行情总结 1.1 期货市场上半年走势分析 图1 苹果期货价格 数据来源：wind 方正中期研究院整理 2017年12月22日郑州商品交易所上市了全球第一个鲜果期货-苹果期货，上市挂牌价7800元/吨，上市之初由于苹果市场统计信息相对缺失，市场对于苹果期货的认识不足，业内人士对于纸加膜苹果交割忧虑不断，而现货现货市场中纸加膜苹果相比纸袋苹果便宜2000元/吨左右，再加上现货市场供应较为宽松，当时多家机构对苹果主产区的调研反馈现货商普遍对于明年苹果行情不看好，带动期货指数价格大幅回落至6309元/吨；市场总是会在不经意间给你带来惊喜，价格不断下探之后，业内人士重新审视纸加膜苹果的交割可行性，通过测试纸加膜苹果的各项指标发现，纸加膜苹果到5月不达标的可能性较高，即使能达标整理成本也不会低，市场对于纸夹膜交割的疑虑降温，对于交割品的认识逐渐清晰化，苹果期货开启了价值回归的上涨之路，1805合约作为苹果期货上市以来首个交割合约，交割仓单成本在9600元/吨之上强化了苹果期货价值回归的逻辑，苹果期货上涨的流畅性有所增强，此时苹果主产区又出现霜冻干扰，多家机构调研数据反馈苹果多个产区出现较大幅度的减产，进一步加速了苹果期货的上涨之路，后期减产预期不断强化的背景下苹果期货指数一路上涨至12478元/吨，减产预期兑现之后多头继续推涨热情减弱，开始兑现利润，期价进入高位盘整阶段，2018年整体以上涨收官。2019年苹果指数整体呈现下跌走势，主要是两个方面，一是苹果产量恢复，二是1910合约开始苹果交割标准有所放宽。2018年充分反映减 苹果期货半年报 第4页 请务必阅读最后重要事项 产预期之后，2019年苹果市场进入新的供需磨合阶段，虽然说减产确实为价格提供有效支撑，但是苹果毕竟是非必需品，高价势必会抑制消费，新的供需磨合中苹果旧季合约维持高位震荡运行，新季合约由于标准有所放宽以及整个生长期天气表现平稳，整体价格运行区间相比旧季合约有所下移，收获季再次确认新季苹果产量恢复的预期，苹果期货继续震荡偏弱运行，不过2018年所带来的价格惯性仍在，产区整体收购价下滑幅度低于预期以及1910、1911合约交割成本仍在相对高位带动期价向上修正，除此之外春节季节性备货提振，苹果指数价格低位有所回升。进入2020年，一场突如其来的疫情打破了原本平静的市场，春节旺季效应大打折扣，冷库苹果库存居高不下，苹果期货整体运行区间下移一个台阶，苹果期货指数价格再次下跌至6513元/吨，空头情绪持续压制市场，市场太期盼利好消息了，而此时新季苹果又来到了气温不稳定的4月，新一季苹果又进入了生长周期，4月22日陕西和甘肃地区又出现了较大幅度的降温，市场担忧转为现实，情绪推动苹果期货价格上扬，苹果指数价格一路回升至9330元/吨，随着苹果套袋期的来临，产区套袋信息反馈减产或不及预期，苹果价格向下修正减产预期，而此时疫情对于水果市场的影响仍然延续，时令水果供应增加对苹果消费的挤压有所加大，苹果现货价格不断回落，消费悲观预期抵消了减产对于市场的提振，苹果指数价格重回弱势，再次回到8000元/吨附近。 1.2 现货市场上半年走势分析 2020年上半年苹果现货持续宽松表现，现货价格主基调为下跌走势。2019年苹果生长期天气平稳，产量恢复常态，冷库苹果库存同比大幅回升，苹果市场呈现供应宽松格局，春节新冠疫情的突然降临，国内餐饮业以及集体活动进入停摆状态，2月苹果需求再遇冷，苹果供应宽松局面进一步加大，苹果现货价格较节前下移一个台阶，3月初山东烟台栖霞80#以上一二级果报价为2.8元/斤，相比2月初的3.05元/斤下降0.25元/斤，3月初陕西洛川纸袋80#以上报价为3.25元/斤，相比2月的3.45元/斤下跌0.2元/斤。进入3月份，随着国内疫情的好转，苹果市场迎来一波补库需求，3月份苹果库存消耗量大幅高于往年，不过仍然没有改变今年的高库存局面，苹果现货价格维持低位稳定。进入二季度国内疫情虽然进入稳定期，但是海外疫情形势仍然严峻，全国经济活动仍然受限，整体水果市场的需求表现一般，叠加时令水果的供应增加，苹果消费大大不及预期，产区高库存施压下价格进一步回落。中国苹果网数据显示，6月底山东烟台栖霞80#以上一二级果报价为1.8元/斤，相比3月初的2.8元/斤下跌1元/斤。 苹果期货半年报 第5页 请务必阅读最后重要事项 图2 苹果现货价格 数据来源：中国苹果网，方正中期期货研究院整理 第二部分 苹果供应情况 苹果属于季产年销的品种，冷库的存在保证了苹果的全年供应，因此苹果供应端的关注点主要在于两个方面，一个是产量，另一个是冷库库存。上半年由于库存苹果与新果生长并存，因此上半年苹果的供应市场主要受旧果库存与新果产量预期两个方面因素共同影响。先来说说旧果库存，2019年苹果生长期天气较好，整体呈现产量恢复的预期，市场普遍认可产量大幅高于2018年，略低于2017年的情况，果品流通协会预计2019年全国苹果产量比2018年大幅增产，比2017年产量小幅下降；USDA预估2019/20年度苹果产量为4100万吨，略低于2017/18年度得4139万吨，大幅高于2018/19年度3300万吨。产量的大幅恢复为苹果供应市场增添第一重压力，冷库库存跟随产量的恢复大幅走高，为供应市场增添第二重压力，两重压力奠定苹果市场供应充足的局面。再来说说新果的情况，今年气温较往年回升的早，苹果多数产区出现提前开花的情况，而当时气温正值不稳定时期，今年苹果开花之后，部分产区多次出现较大幅度的降温，尤其是4月22日，最低气温到达零下以及低温持续时间相对较长，对部分地区新果产生了较大的影响，除此之外，今天全国天气表现较为异常，二季度部分产区出现多次冰雹灾害，新果苹果维持减产预期使得下一年度苹果供应相对收紧。苹果作为生鲜品种，其本身的保质期有限，冷库库存苹果对市场的供应主要集中于上半年，下半年基本是极低或者归零的状态，因此冷库库存下半年对市场的影响较为有限，市场的主要关注点在于新果的产量情况，具01234567892018/10/242018/11/242018/12/242019/1/242019/2/242019/3/242019/4/242019/5/242019/6/242019/7/242019/8/242019/9/242019/10/242019/11/242019/12/242020/1/242020/2/242020/3/242020/4/242020/5/242020/6/24苹果现货价格烟台栖霞80#以上一二级山东沂源纸袋75#以上山西运城纸加膜75#以上陕西洛川纸袋80#以上陕西咸阳纸袋70#以上甘肃静宁纸袋75#以上 苹果期货半年报 第6页 请务必阅读最后重要事项 体包括数量和质量两个方面，目前的预期来看，两个方面因素都显示新季苹果呈现供应相对收紧的预期。 2.1旧果冷库库存情况 2020年上半年全国苹果库存持续处于五年同期高位，目前库存主要集中在山东地区。卓创咨讯数据显示，截至7月2日，全国苹果库存为276万吨，大幅高于去年同期的101万吨以及2017年同期的168万吨，旧果供