国信期货苹果半年报：等待新季指引，盘面或先抑后扬

以信为本点石成金等待新季指引，盘面或先抑后扬2025年6月29日2025上半年苹果期货整体维持区间震荡，跌至6602元/吨的低点之后向上反弹，冲至8140元/吨之后回落。供应端，据卓创资讯统计，截至2025年6月26日，全国冷库苹果的库存量约100.07万吨，低于去年同期69.87万吨，处于往年历史同期最低水平。市场对于新季苹果产量尚有一定分歧，主要在于花期调研表现不佳，果农对二茬果进行套袋。结合市场调研来看，陕西产区、甘肃产区或较上一产季小幅增产，山西产区大幅增产。对于山东产区，市场普遍认可产量减少，但对于减少幅度尚有分歧。新季早熟类品种普遍表现良好，套袋量或较上一产季有所增加。需求端，今年上半年市场对苹果整体需求或不及去年同期。据卓创资讯调研的苹果主要产区库存数据统计，6月份全国冷库苹果出货量约36.43万吨，较5月份走货速度有所下滑。当前进入苹果传统消费淡季，时令水果量大价廉冲击苹果下游需求。伴随存储成本增加，产区出货意愿或有所增强。出口方面，根据海关总署公布的数据，2025年1-5月累计出口鲜苹果37.36万吨，同比增加1.53%，从季节性上看，第四季度及次年第一季度是苹果的出口旺季，预计2025年二季度鲜苹果出口量或有所回落。产地冷库苹果余货不多，价格稳定运行，出口成本抑制，预计出口维持偏低水平。展望后市，期货盘面逻辑将由旧季苹果需求情况转向新季苹果产量及收购情况。由于冷库库存量处于往年历史同期最低位置，产地主流成交价格或维持稳定。随着存储时间延长，旧季苹果存储成本微幅增加，压缩利润空间，预计后期个别地区成交价格稍有下滑。旧季苹果接近清库尾声，短期或带动盘面走弱。新季苹果进入关键的果实膨大期，根据初步套袋调研结果，产量或呈现“西增东减”格局，对于山东产区的减产幅度市场存在一定分歧，需要等待后期苹果摘袋结果验证。关注新季产量表现，若山东产区减产幅度超出市场预期，盘面或呈现先抑后扬格局，操作建议逢低做多思路对待。 主要结论 第一部分行情回顾2025上半年苹果期货先跌后涨，跌至6602元/吨的低点之后向上反弹。分阶段来看，苹果期货的走势第一阶段（1月1日-1月10日）：向下寻底。2025年春节时间较往年稍有提前，且假期时间增加，春节备货提前启动。但是山东产区客商数量偏少，春节备货量不及往年同期，冷库着急出库，个别统货成交价格有偏弱趋势。现货价格趋弱带动盘面下行。第二阶段（1月13日-5月6日）：触底反弹。春节过后，柑橘类水果对苹果的替代性冲击减弱，需求或有一定恢复。全国冷库剩余库存量低于往年同期水平，货源集中在陕西北部地区及山东产区。产区存储商提价，客商采购积极性略有下降，存储商惜售情绪略有降温，出货意愿增强。产区普遍进入新季苹果的花期，市场担忧大风、低温天气对挂果产生影响，盘面触底反弹。第三阶段（5月7日-至今）：冲高回落。苹果进入消费淡季，时令水果逐渐供应市场，对下游需求形成一定冲击。产地用工紧张，工价偏高，西北产区高质量货源价格上涨，削弱出口优势，二季度出口量有一定程度下滑，亦不利于产区去库。新季苹果进入套袋阶段，尚处于套袋初期，前期市场关注的产区挂果问题需要等待初步套袋结果验证。短期苹果盘面因需求不振偏弱运行。第二部分苹果基本面分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：文华财经国信期货大致可分为3个阶段：一、冷库剩余库存量低于去年同期 以信为本点石成金 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：卓创资讯国信期货据卓创资讯统计，截至2025年6月26日，全国冷库苹果的库存量约100.07万吨，低于去年同期69.87万吨，处于往年历史同期最低水平。分地区来看，目前山东产地冷库库存量约60.68万吨，陕西地区库存量约26.72万吨，非主产区冷库剩余库存量约12.67万吨。当前冷库货源主要集中在山东产区，冷库出库多为之前包装好的货源，临时包装出库的比较少。陕西产区冷库余货已经不多，剩余货源集中在陕北产区，冷库出货速度平缓，客商根据市场需求有序发货。近段时间冷库中已经基本无交易，部分客商逐渐暂停苹果交易，或者转往其他产区寻找合适货源。整体来看，产区库存量偏低，但随着气温逐渐升高，冷库苹果存储成本增加，产区有一定出货压力。图：山东地区苹果冷库情况（单位：万吨）数据来源：卓创资讯国信期货 以信为本点石成金图：陕西地区苹果冷库情况（单位：万吨）数据来源：卓创资讯国信期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分二、消费淡季，产地走货速度放缓图：全国冷库苹果周出库量（单位：万吨）数据来源：卓创资讯国信期货苹果产区走货情况会受到诸多因素的影响，比如居民消费能力及消费意愿，自身季节性规律，以及替代水果价格等。苹果下游消费需求很难精确量化，目前我们用产地走货量作为大致评估的标准，同时结合几个重要节日的备货、销售情况进行检验。经过我们测算，苹果需求价格弹性系数β大概在-0.34左右。苹果需求的价格弹性系数显著为负，意味着苹果需求量与自身价格呈反方向变化，当价格上涨时，理性的消费者会适度减少对苹果的消费，反之，则会增加苹果的消费量。同时，β绝对值为0.34表明苹果需求对自身价格的变动缺乏弹性，意味着价格较大幅度的变化才能带动需求量小的变化。因此产地苹果只有在大幅跌价的时候，去库走货进度才会明显提高。图：山东产区周出库量（单位：万吨）数据来源：卓创资讯国信期货 以信为本点石成金图：陕西产区周出库量（单位：万吨）数据来源：卓创资讯国信期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金据卓创资讯调研的苹果主要产区库存数据统计，6月份全国冷库苹果出货量约36.43万吨，较5月份走货速度有所下滑。据卓创资讯统计，截至2025年6月25日，全国冷库库存比例约为7.58%，环比下降0.66个百分点，较去年同期降低3.98个百分点，去库存率为88.09%。分产区来看，山东地区冷库库容比为12.31%，库容比下降1.03个百分点。山东产区冷库出货速度略有放缓，成交量不高。山东产区冷库存储商出货意愿增强，但是随着气温升高，时令水果冲击苹果的下游需求，客商采购积极性减弱，成交量少。电商、果汁厂等采购量明显低于去年同期。陕西地区库容比为7.03%，库容比降低0.65个百分点。陕西产区冷库出货速度较为稳定，客商根据市场需求有序发货。近期冷库成交气氛平淡，部分客商逐渐暂停苹果交易，或者转往其他产区寻找合适货源。今年上半年市场对苹果整体需求或不及去年同期。整体而言，当前进入苹果传统消费淡季，从苹果自身去库节奏来看，随着气温上升，不少季节性强的时令水果上市，冲击苹果的消费市场；另一方面，库存苹果存放已超半年，质量恐有所下滑，产区存储商惜售情绪降温，伴随存储成本增加，或有降价去库的可能。三、1-5月鲜苹果进口表现良好随着居民收入水平以及消费水平的提高，人们对于生活品质的要求会相应增加。种类单一、质量一般的苹果满足不了消费需求，海外如日本和法国的红富士质量上乘，口感香甜，逐渐得到很多国内消费者的青睐。我国鲜苹果主要进口国包括新西兰、美国、智利等国家。图：鲜苹果进口量（单位：千克）图：鲜苹果累计进口量（单位：吨）数据来源：iFind国信期货数据来源：iFind国信期货我国鲜苹果总体进口规模较小，2010-2020年进口数量仅占总产量的1%左右。进口量小，主要原因在于我国苹果供应稳定，能满足自给自足的需要。据海关总署公布的数据，2025年5月鲜苹果进口量为1.78万吨，环比减少7.04%，同比增加16.77%。2025年1-5月累计进口鲜苹果5.02万吨，同比增加52.78%，进口有所恢复。一般而言二、三季度是进口旺季，预计进口量或维持较高位置，补充国内苹果供应。由于苹果全年进口量占全国产量不到1%，叠加水果总体供应较为充足，预计进口规模或将保持当前水平。四、二季度鲜苹果出口量回落 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：Choice海关总署国信期货我国鲜苹果主要出口东南亚国家，出口优势多来自价格。我国鲜苹果主要出口东南亚国家，包括越南、孟加拉国、印度尼西亚、尼泊尔、菲律宾以及泰国等。我国鲜苹果胜在产量丰富，相对来说价格比较低廉，对出口形成了一定程度的利好支撑。旧季苹果低质量货源占比高，成本偏低，对出口的促进作用较为明显。根据海关总署公布的数据，2025年5月鲜苹果出口量约为4.55万吨，环比减少37.38%，同比减少25.15%。2025年1-5月累计出口鲜苹果37.36万吨，同比增加1.53%，从季节性上看，第四季度及次年第一季度是苹果的出口旺季，预计2025年二季度鲜苹果出口量或有所回落。产地冷库苹果余货不多，价格稳定运行，出口成本抑制，预计出口维持偏低水平。五、时令水果上市，瓜分苹果销售份额图：全国水果产量（单位：万吨）数据来源：iFind国信期货近年来，水果整体丰产，同时进口水果补充消费者的需求，水果市场选择明显增加。苹果作为水果中的一员，也会受到相关品种的影响。替代水果分为两方面，一方面是储藏类水果的影响，比如与苹果耐储 以信为本数据来源：Choice海关总署国信期货图：7种重点监测水果平均批发价（单位:元/公斤）数据来源：Choice国信期货 点石成金 请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金性相当的梨；另一方面是时令水果的影响，比如带有极强季节性的水果大类西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的时令水果。柑橘上市时间集中在11月-次年3月，是主要的冬季水果。因货架期短，柑橘的销售压力集中农历春节前后。由于柑橘类整体丰产，量大价廉，在春节这样重要的节日前后构成与苹果较大的竞争。图：香蕉平均批发价（单位:元/公斤）图：鸭梨平均批发价（单位：元/公斤）数据来源：Choice国信期货数据来源：Choice国信期货整体来看，2025年上半年水果的价格高位运行，当前小幅回落。据卓创资讯，截至6月26日，我国香蕉海南主产区周度主流成交价为1.26元/斤，较上周均价有所下跌。前期蕉农有一定挺价现象，台风过后，国产香蕉行情回归基本面，下游需求疲软，价格呈现逐渐回落的走势。樱桃产新逐渐结束，目前销售货源多为冷库存货，主流价格维持稳定。荔枝大量上市，供应充足，价格低于往年同期，量大价廉冲击苹果下游需求。图：西瓜平均批发价（单位:元/公斤）图：葡萄平均批发价（单位：元/公斤）数据来源：Choice国信期货数据来源：Choice国信期货六、产地价格稳定运行，个别产区价格略有下滑 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：卓创资讯国信期货当前产地价格稳中偏强，高于去年同期水平，主要原因在于冷库剩余库存量偏低。据卓创资讯，截至6月26日，山东产区纸袋富士80#以上一二级货源主流成交加权平均价4.18元/斤，较上周下滑0.01元/斤，环比下滑0.24%，同比上涨0.35元/斤，涨幅8.93%。按照3.3元/斤收购货源计算，据卓创资讯，栖霞地区存储商80#以上一二级货源存储利润为0.62元/斤。当前主流成交价格维持稳定，但随着存储时间延长，存储成本微幅增加，压缩利润空间。预计后期个别地区成交价格稍有下滑。七、苹果消费季节性分析图：富士苹果平均批发价格（单位：元/公斤）数据来源：WIND农业农村部国信期货苹果作为一种季产年销的水果，带有非常明显的季节性。按五年历史价格统计，上涨概率较大的月份多集中在下半年，分别为：9月、11月和12月。就历史规律而言，一般库存苹果9月底会完成清库，而苹果储存到了后期，质量会有所下滑，好货就成了稀缺品。并且这个时候新季苹果还未完全大量上市，整 数据来源：choice国信期货 以信为本点石成金 请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金个市场的库存是处在偏空的状态，同时9月份气温逐渐下降，时令水果慢慢减少供应退出市场，中秋、国庆双节备货，利好苹果的消费。因此果农和客商带有惜售情绪，苹果在9月份涨价也在意料之中。而11、12月份，新果开始有效供应市场，并且临近圣诞节和元旦，节日提振效应明显，苹果需求较为旺盛，驱动价格上行。而下跌概率较大的月份分布较为分散，主要包括：4月、8月和10月。4月份是比较关键的去库