1001101201301401501601701801901051101151201251301351402019-09-042019-09-192019-10-102019-10-242019-11-072019-11-212019-12-052019-12-192020-01-032020-01-172020-02-102020-02-242020-03-092020-03-232020-04-072020-04-212020-05-082020-05-222020-06-052020-06-19中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2020-07-07 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 周涛 021-60812984 从业资格号F3018906 投资咨询号Z0011749 任恒 021-60812993 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 联系人： 辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 李世朋 010-58135949 从业资格证F3047240 姜秀铭 021-60812982 从业资格证F3062206 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 预期支撑钢价，短期震荡运行 当前供需格局较为宽松，高库存下快速累库施压现货，但市场对淡季过后的需求恢复仍有期待，叠加产量回落预期，盘面仍有支撑，螺纹短期震荡运行。 报告要点 钢材：预期支撑钢价，短期震荡运行 逻辑：杭州螺纹3600元/吨。淡季因素较强，导致赶工节奏放缓，建材需求下滑超出季节性；产量维持高位，但电炉平电生产亏损，短流程产量有望快速回落，同时钢厂库存快速累积的压力不断积蓄，长流程也有减产预期，叠加华北、华东停限产，螺纹供给有收缩预期。当前供需格局较为宽松，高库存下快速累库施压现货，但市场对淡季过后的需求恢复仍有期待，叠加产量回落预期，盘面仍有支撑，螺纹短期震荡运行。 目前热卷自身驱动较弱，短期跟随螺纹高位震荡。 操作建议：螺纹-短期反弹抛空，中期等待急跌买入机会；热卷-区间操作 风险因素：疫情再度发酵（下行风险）；赶工需求韧性超预期（上行风险）展望：螺纹-震荡；热卷-震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 26 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：预期支撑钢价，短期震荡运行 逻辑：杭州螺纹3600元/吨。淡季因素较强，导致赶工节奏放缓，建材需求下滑超出季节性；产量维持高位，但电炉平电生产亏损，短流程产量有望快速回落，同时钢厂库存快速累积的压力不断积蓄，长流程也有减产预期，叠加华北、华东停限产，螺纹供给有收缩预期。当前供需格局较为宽松，高库存下快速累库施压现货，但市场对淡季过后的需求恢复仍有期待，叠加产量回落预期，盘面仍有支撑，螺纹短期震荡运行。 目前热卷自身驱动较弱，短期跟随螺纹高位震荡。 操作建议：螺纹-短期反弹抛空，中期等待急跌买入机会；热卷-区间操作 风险因素：疫情再度发酵（下行风险）；赶工需求韧性超预期（上行风险） 螺纹-震荡； 热卷-震荡 铁矿石 铁矿：港口库存持续垒库，盘面价格宽幅震荡 逻辑：从铁矿供需来看，六月巴西发往中国比例已提升至75.8%，前期两拓发运超预期，非主流矿进口放量，国产矿产量持续增加，供应的回升使得港口库存有望持续累库，若唐山限产趋严，也将影响铁矿需求，铁矿供需偏紧格局缓解。分品种上，由于库存增量大都集中在表外，表内pb粉库存尚在低位，结构性紧缺仍需要一段时间逐渐缓解，盘面价格尚有一定支撑，后期仍须等待港存进一步增加，做空矛盾进一步积累。 操作建议：逢高做空与震荡操作相结合 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；淡水河谷发运不及预期（上涨风险） 震荡偏弱 焦炭 焦炭：现货集中提降，焦炭震荡运行 逻辑：昨日焦炭现货弱稳运行，港口准一价下降至1860元/吨。供给来看，近期焦炭产量变动不大。需求来看，终端需求走弱明显，唐山限产趋严，铁水产量可能有减量，实际铁水减产也不明显。总体来看，虽然现货仍处在提降周期，但期货已提前反应现货3轮左右的提降幅度，进一步走弱需等待现货配合，若后期需求回归，同时供应端扰动再起，焦炭供需仍可能偏紧，可以提前布局做多焦炭及焦化利润。若钢材基本面持续无好转，导致黑色出现成材-原料负反馈扩大，则重新评估焦炭走势。 操作建议：震荡操作，急跌买入 风险因素：铁水产量保持高位、限产执行超预期（上行风险）；需求大幅走弱，铁水减产（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤：国内煤价偏稳，焦煤期价震荡 逻辑：昨日国内焦煤现货偏稳运行，国内煤种价格坚挺。供给方面，国内焦煤产量增多，供给较为充裕。需求方面，焦炉开工平稳，下游焦化厂补库至中高位。进口方面，进口煤政策收紧明显，通关难度加大，港口压港船只较多。海外市场复产预期较高，国际市场供需边际改善，海运煤价格小幅反弹，蒙古煤进口量偏稳。焦煤供给总体仍偏宽松，焦煤期价已接近蒙煤仓单成本，上行难度加大，短期内将维持震荡状态。 操作建议：震荡操作 风险因素：海外复产超预期、进口政策收紧（上行风险）；进口政策放松（下行风险） 震荡 动力煤 动力煤：供应预期存变，期现走势背离 逻辑：迎峰度夏旺季之际，终端实际需求增加，电厂继续刚需补库，叠加海运进口煤补充减少，下游电厂北上采购增加，北上船只依旧较多，港口高吞吐持续，港口库存累积相对缓慢，市场支撑依旧存在。但由于近期价格上涨过快，引发终端抵抗增加，或会再次触发政策干预，引发市场对供应预期不确定性的忧虑，短期内强现实与弱预期共存，市场维持区间震荡的格局。 操作建议：区间操作 风险因素：进口政策大幅收紧（上行风险）；水电发力超预期（下行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 26 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月1152杭州（三线）15426914352005-10月-255-5天津46057532037301010-1月1403广州3955102553870101-5月1092上海2843931503750105-10月-2430天津36447323037402010-1月134-2广州2843931503750101-5月442青岛港PB粉17021410177335-9月-113-1普氏指数16520996101.600.409-1月70-1金步巴1231675471241-5月16-25-9月-3209-1月1621-5月521蒙煤(沙河驿)9113487128305-9月-84-1澳煤(中挥发)-235-183-267873.80.59-1月320澳煤(峰景)-88-36-1201069.70.01-5月52-7日照准一平仓279331231210005-9月-10010日照准一出库4910162187009-1月49-3吕梁准一出厂180001-5月28-4宁夏3058-224565005-9月-282-249-1月254281-5月-2-345-9月-100109-1月10224电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10即时利润利润环比电炉成本华东36070螺纹415398417210-5华北356119热卷221211217228-5电炉利润华东-1020焦炭2502632544761华北169-933908废钢价格二级破碎料22800铁水成本23586废钢均价22550（张家港）三级破碎料22300钢坯成本27527废钢-铁水价差166-7031.4590螺纹63.85.0热轧铁矿动力煤秦皇岛47.8焦煤焦炭64750长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯180208-7443-57硅锰内蒙455800 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 26 三、重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 1： 现货价格与价差 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 1.1、基差期差 图 2： 螺纹基差-近月合约 单位：元/吨 图 3： 螺纹基差-远月合约 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 现货价格螺纹环比热卷环比冷轧环比线材环比中板环比热卷-螺纹环比冷卷-热卷环比螺纹-钢坯环比上海357003750104120036300386007310370-10347-20杭州360010383004230039302038200122-104000378-10沈阳3680036400414003690037900-15005000460-20北京37100374020414004420037600-8120400-20491-20天津3730103730040901036901037000-112-1036010512-10郑州3690037803041201038501038500-2130340-20471-20济南38100373004160204120038300-194043020594-20武汉3580103760104110037801038400730350-10357-10长沙379040380010416003930403980010-30360-1046020成都3760103950043507038301040000190-1040070430-10广州38701037501042002040501039600-120045010540-10钢材价格数据简评：盘面震荡上行，带动市场情绪，今日建材成交24万吨。分地区来看，华北北京、天津成交均较好，东北偏弱；华东成交一般；华南成交相对较好。各地螺纹现货小幅上涨，华东-华北螺纹价差开始回升，现货卷螺差涨跌互现。华东一三线螺纹价差高位小幅回落。周末唐山钢坯、带钢价格上涨。现货价格与价差5015025035045055065075085095030003200340036003800400042002019/10/182020/01/182020/04/18基差元螺纹钢10月交割杭州中天螺纹杭州螺纹基差10200300400500600700800300031003200330034003500360037002020/01/182020/03/182020/05/18基差元螺纹钢1月交割杭州中天螺纹杭州螺纹基差01 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 26 图 4： 热卷基差-近月合约