化工行业周报：焦炭炭黑价格持续上涨，周期股迎来估值修复机会

最近一年行业指数走势 -15%-7%0%7%15%22%29%2019-072019-112020-03化工上证指数深证成指行业周报 投资评级:增持(维持) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（06.24） EPS（元） PE 投资评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 603113 金能科技 79.96 11.83 1.13 1.01 1.89 10.47 11.71 6.26 买入 600309 万华化学 1,570.50 50.02 3.23 2.23 4.43 15.49 22.43 11.29 买入 600426 华鲁恒升 294.26 18.09 1.51 1.52 1.96 11.98 11.90 9.23 买入 600486 扬农化工 252.60 81.51 3.78 4.05 21.56 20.13 买入 002001 新 和 成 605.92 28.20 1.01 1.76 1.84 27.92 16.02 15.33 买入 002221 东华能源 144.19 8.74 0.67 0.75 0.94 13.04 11.65 9.30 买入 002648 卫星石化 169.66 15.92 1.19 1.25 1.94 13.38 12.74 8.21 买入 2020年07月05日 化工行业周报（6.29-7.5） 化工  本周价格涨幅较大的产品为炭黑（+6.09%）、AHF（+3.66%）、R22（+2.94%）、DMC（+2.21%），价格跌幅较大的产品为VB5（-31.66%）、 苯（-11.04%）、TDI（-6.06%）、蛋氨酸（-2.96%）、VH（-2.70%）。本周R134a、R32、R125、氨纶价格处于历史最低分位，粘胶短纤（0.55%）、纯碱（0.55%）、TDI（1.15%）、蛋氨酸（2.72%）、甲醇（3.47%）价格处于历史较低分位。  本周价差涨幅较大的产品为DMC（+327）、R22（+253）、聚合MDI（+237）、炭黑（+142）、PDH（+109），价差跌幅较大的产品为TDI（-572）、R134a（-389）、PX（-248）、R32（-197）、POY（-134）。本周R134a（0.00%）、PX（0.42%）、R125（0.50%）、粘胶短纤（0.88%）、TDI（1.37%）、R32（4.07%）价差处于历史较低分位。  整体看，各产品价格和价差仍处于历史较低分位，其中第三代制冷剂、化纤比较明显，部分产品如DMC、MDI已从低部持续反弹。而在高位的维生素价格出现下滑。  投资结论：化工整体景气受原油下半年弱复苏带动边际好转，可以适度增配龙头及优质二线公司，金能科技、新和成、华鲁恒升、扬农化工、万华化学、荣盛石化、恒力石化等。可以沿着以下方向思考布局：（1）兼具成本优势和资本开支成长性的优质周期成长股。包括：金能科技（首推，最被低估，焦炭炭黑成本优势+新建90万吨PDH）、华鲁恒升（低成本氨醇平台、下游柔性调整+己二酸己内酰胺）、万华化学（MDI成本优势+新材料持续资本开支）。（2）维生素（VA、VE）和口罩(上游PDH、PP)两大景气产业链，高景气度下中报业绩依然靓丽。（3）半导体及军工材料国产化，大硅片、电子特气、靶材、掩膜版、湿化学品等产业化在即，未来两年是业绩的集中兑现期。  风 险提示：原油价格大幅波动，下游需求不及预期 行业研究 财通证券研究所 焦炭炭黑价格持续上涨，周期股迎来估值修复机会 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 虞小波 分析师 SAC证书编号：S0160518020001 yuxb@ctsec.com 路辛之 联系人 luxz@ctsec.com 相关报告 1 《焦炭、DMC价格价差持续上涨:化工行业周报（6.15-6.21）》 2020-06-22 2 《R22、DMC价格价差持续上涨:化工行业周报（6.8-6.14）》 2020-06-15 3 《DMC、MDI、TDI价格持续反弹:化工行业周报（6.1-6.7）》 2020-06-09 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业周报 内容目录 1、 主要产品价格............................................3 2、 主要产品价差............................................4 图表目录 表1：主要产品价格 ..........................................3 表2：主要产品价差 ..........................................4 nZfXuX9UiZ6McMbRtRrRsQmMkPrRpQfQnNsM6MsQnNvPrQpMxNmOtM 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 行业周报 1、 主要产品价格 本周价格涨幅较大的产品为炭黑（+6.09%）、AHF（+3.66%）、R22（+2.94%）、DMC（+2.21%），价格跌幅较大的产品为VB5（-31.66%）、 苯（-11.04%）、TDI（-6.06%）、蛋氨酸（-2.96%）、VH（-2.70%）。 本周R134a、R32、R125、氨纶价格处于历史最低分位，粘胶短纤（0.55%）、纯碱（0.55%）、TDI（1.15%）、蛋氨酸（2.72%）、甲醇（3.47%）价格处于历史较低分位。 表1：主要产品价格 产品 最 新价格 历 史分位数 本 周平均 上 周平均 涨 跌幅 化纤 POY 5350 8.52% 5380 5540 -2.89% PX 3885 9.67% 3853 4160 -7.39% PTA 3590 10.07% 3569 3602 -0.92% 粘胶短纤 8800 0.55% 8800 8800 0.00% 氨纶 28500 0.00% 28500 28500 0.00% C3 丙烷 2460 15.44% 2401 2457 -2.29% 丙烯 6800 41.79% 6800 6800 0.00% PP（拉丝） 8000 30.89% 8000 8000 0.00% PP（纤维） 8200 65.34% 8200 8120 0.99% 煤化工 焦炭 1900 72.24% 1880 1850 1.62% 液氨 2970 61.90% 2984 3000 -0.53% 甲醇 1600 3.47% 1616 1607 0.56% 苯 3000 6.59% 3030 3406 -11.04% 尿素 1650 37.86% 1650 1667 -1.02% DMF 4920 42.17% 4920 4944 -0.49% 醋酸 2320 14.52% 2280 2240 1.79% MEG 3490 9.78% 3486 3553 -1.89% 维生素 VA 420 24.44% 420 430 -2.33% VE 68 34.90% 68 70 -2.01% VD3 150 25.00% 150 152 -1.32% VH 173 44.04% 180 185 -2.70% VB1 163 11.46% 163 164 -0.61% VB3 53 50.00% 53 54 -1.49% VB5 135 11.51% 136 199 -31.66% VK3 90 36.44% 90 91 -1.10% 蛋氨酸 20 2.72% 20 20 -2.96% 制冷剂 R22 15000 53.13% 15000 14571 2.94% R134a 16300 0.00% 16300 16500 -1.21% 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 行业周报 R125 13500 0.00% 13500 13500 0.00% R32 11000 0.00% 11000 11000 0.00% AHF 8200 26.04% 8086 7800 3.66% 其他重点产品 纯MDI 13650 3.71% 13670 13900 -1.65% 聚合MDI 11750 7.46% 11830 11890 -0.50% TDI 9770 1.15% 10014 10660 -6.06% 钛白粉 12500 22.13% 12520 12620 -0.79% DMC 17550 21.27% 17550 17170 2.21% 金属硅 11650 20.69% 11650 11650 0.00% 纯碱 1264 0.55% 1261 1268 -0.55% 炭黑（N220） 5600 34.04% 5600 5279 6.09% PVA 9700 26.47% 9700 9660 0.41% 数据来源：Wind，百川盈孚，财通证券研究所 注：历史分位数为2012年以后（部分数据为2014年以后）；除维生素外，单位均为元/吨 2、 主要产品价差 本周价差涨幅较大的产品为DMC（+327）、R22（+253）、聚合MDI（+237）、炭黑（+142）、PDH（+109），价差跌幅较大的产品为TDI（-572）、R134a（-389）、PX（-248）、R32（-197）、POY（-134）。 本周R134a（0.00%）、PX（0.42%）、R125（0.50%）、粘胶短纤（0.88%）、TDI（1.37%）、R32（4.07%）价差处于历史较低分位。 表2：主要产品价差 产品 公式 最 新价差 历史分位数 本 周平均 上 周平均 涨 跌量 POY POY-0.855*PTA-0.335*MEG 999 27.34% 1058 1192 -134 PTA PTA-0.655*PX 615 19.53% 599 513 86 PX PX-石脑油 1010 0.42% 1104 1352 -248 粘胶短纤 粘胶短纤-1.1*溶解浆 2531 0.88% 2531 2531 0 氨纶 氨纶-0.78*PTMEG-0.19纯MDI 13331 10.71% 13314 13215 99 PDH 丙烯-1.2*丙烷 3166 81.85% 3133 3024 109 PP（拉丝） PP-1.01*丙烯 1002 33.08% 1002 1055 -54 PP（纤维） PP-1.01*丙烯 1179 18.57% 1179 1091 88 尿素 尿素-0.6*液氨 -117 13.34% -124 -118 -7 DMF DMF-1.2*甲醇-0.4*液氨 1604 77.26% 1582 1607 -25 醋酸 醋酸-0.55*甲醇 1274 21.99% 1231 1200 31 MEG MEG-1.2*甲醇 2310 11.29% 2298 2362 -64 R22 R22-0.50*AHF-1.