化工行业周报：醋酸价格持续上涨，周期股迎来估值修复机会

最近一年行业指数走势 -22%-11%0%11%22%33%44%55%66%2019-072019-112020-03化工上证指数深证成指行业周报 投资评级:增持(维持) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（07.17） EPS（元） PE 投资评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 603113 金能科技 91.79 13.58 1.13 1.01 1.89 12.02 13.45 7.19 买入 600309 万华化学 1,949.47 62.09 3.23 2.23 4.43 19.22 27.84 14.02 买入 600426 华鲁恒升 365.19 22.45 1.51 1.52 1.96 14.87 14.77 11.45 买入 600486 扬农化工 257.71 83.16 3.78 4.05 22.00 20.53 买入 002001 新 和 成 637.08 29.65 1.01 1.76 1.84 29.36 16.85 16.11 买入 002221 东华能源 161.11 9.77 0.67 0.75 0.94 14.58 13.03 10.39 买入 002648 卫星石化 191.08 17.93 1.19 1.25 1.94 15.07 14.34 9.24 买入 2020年07月19日 化工行业周报（7.13-7.19） 化工  本周价格涨幅较大的产品为醋酸（+5.55%）、TDI（+4.58%）、丙烷（+4.39%）、甲醇（+2.70%），价格跌幅较大的产品为VB5（-12.39%）、POY（-4.66%）、VA（-4.33%）、DMC（-3.53%）、焦炭（-3.17%）、VE（-2.88%）、蛋氨酸（-2.71%）。本周R134a、粘胶短纤、R32、R125、氨纶价格处于历史最低分位，纯碱（0.55%）、纯MDI（1.65%）、蛋氨酸（1.67%）、TDI（2.58%）、POY（2.95%）价格处于历史较低分位。  本周价差涨幅较大的产品为TDI（+473）、PP（拉丝）（+265）、醋酸（+101），价差跌幅较大的产品为DMC（-605）、POY（-239）、纯MDI（-230）、R32（-182）、粘胶短纤（-155）、聚合MDI（-151）。本周R134a（0.00%）、粘胶短纤（0.00%）、R125（0.50%）、R32（1.81%）、TDI（3.22%）、纯MDI（4.32%）价差处于历史较低分位。  整体看，各产品价格和价差仍处于历史较低分位，其中第三代制冷剂、化纤比较明显，部分产品如DMC、MDI已从低部持续反弹。而在高位的维生素价格出现下滑。  投资结论：化工整体景气受原油下半年弱复苏带动边际好转，可以适度增配龙头及优质二线公司，金能科技、新和成、华鲁恒升、扬农化工、万华化学、荣盛石化、恒力石化等。可以沿着以下方向思考布局：（1）兼具成本优势和资本开支成长性的优质周期成长股。包括：金能科技（焦炭炭黑成本优势+新建90万吨PDH）、华鲁恒升（低成本氨醇平台、下游柔性调整+己二酸己内酰胺）、万华化学（MDI成本优势+新材料持续资本开支）。（2）维生素（VA、VE）和口罩(上游PDH、PP)两大景气产业链，高景气度下中报业绩依然靓丽。（3）半导体及军工材料国产化，大硅片、电子特气、靶材、掩膜版、湿化学品等产业化在即，未来两年是业绩的集中兑现期。  风 险提示：原油价格大幅波动，下游需求不及预期 行业研究 财通证券研究所 醋酸价格持续上涨，周期股迎来估值修复机会 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 虞小波 分析师 SAC证书编号：S0160518020001 yuxb@ctsec.com 路辛之 联系人 luxz@ctsec.com 相关报告 1 《醋酸炭黑价格上涨，周期股迎来估值修复机会:化工行业周报（7.6-7.12）》 2020-07-15 2 《焦炭炭黑价格持续上涨，周期股迎来估值修复机会:化工行业周报（6.29-7.5）》 2020-07-06 3 《焦炭、DMC价格价差持续上涨:化工行业周报（6.15-6.21）》 2020-06-22 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业周报 内容目录 1、 主要产品价格............................................3 2、 主要产品价差............................................4 图表目录 表1：主要产品价格 ..........................................3 表2：主要产品价差 ..........................................4 mYfXoZbWmV8O9R8OpNqQsQpPjMqQrOjMpNmQ6MqQwOxNmPoNxNmOpR 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 行业周报 1、 主要产品价格 本周价格涨幅较大的产品为醋酸（+5.55%）、TDI（+4.58%）、丙烷（+4.39%）、甲醇（+2.70%），价格跌幅较大的产品为VB5（-12.39%）、POY（-4.66%）、VA（-4.33%）、DMC（-3.53%）、焦炭（-3.17%）、VE（-2.88%）、蛋氨酸（-2.71%）。 本周R134a、粘胶短纤、R32、R125、氨纶价格处于历史最低分位，纯碱（0.55%）、纯MDI（1.65%）、蛋氨酸（1.67%）、TDI（2.58%）、POY（2.95%）价格处于历史较低分位。 表1：主要产品价格 产品 最 新价格 历 史分位数 本 周平均 上 周平均 涨 跌幅 化纤 POY 4925 2.95% 4915 5155 -4.66% PX 3905 9.92% 3862 3882 -0.50% PTA 3475 8.25% 3505 3551 -1.30% 粘胶短纤 8550 0.00% 8595 8770 -2.00% 氨纶 28500 0.00% 28500 28500 0.00% C3 丙烷 2562 16.91% 2505 2400 4.39% 丙烯 6800 41.79% 6800 6800 0.00% PP（拉丝） 8300 35.77% 8300 8240 0.73% PP（纤维） 8400 66.93% 8360 8200 1.95% 煤化工 焦炭 1800 66.27% 1830 1890 -3.17% 液氨 3010 64.02% 3006 2990 0.54% 甲醇 1720 8.11% 1676 1632 2.70% 苯 3180 8.74% 3136 3176 -1.26% 尿素 1670 39.29% 1668 1657 0.66% DMF 4880 40.89% 4884 4900 -0.33% 醋酸 2630 22.85% 2624 2486 5.55% MEG 3465 9.38% 3464 3451 0.38% 维生素 VA 390 22.18% 398 416 -4.33% VE 64 30.73% 64 66 -2.88% VD3 150 25.00% 150 150 0.00% VH 173 44.04% 173 173 0.00% VB1 160 10.98% 161 163 -0.92% VB3 53 50.00% 53 53 0.00% VB5 93 5.40% 96 109 -12.39% VK3 86 33.05% 86 86 0.00% 蛋氨酸 19 1.67% 19 19 -2.71% 制冷剂 R22 15000 53.13% 15000 15000 0.00% R134a 16000 0.00% 16000 16043 -0.27% 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 行业周报 R125 13500 0.00% 13500 13500 0.00% R32 10993 0.00% 10996 11000 -0.04% AHF 8200 26.04% 8200 8200 0.00% 其他重点产品 纯MDI 13150 1.65% 13210 13360 -1.12% 聚合MDI 11650 7.17% 11550 11610 -0.52% TDI 10350 2.58% 10420 9964 4.58% 钛白粉 12550 22.54% 12530 12500 0.24% DMC 16300 15.79% 16680 17290 -3.53% 金属硅 11800 23.28% 11720 11680 0.34% 纯碱 1264 0.55% 1264 1264 0.00% 炭黑（N220） 5793 38.15% 5796 5771 0.43% PVA 9800 29.41% 9800 9760 0.41% 数据来源：Wind，百川盈孚，财通证券研究所 注：历史分位数为2012年以后（部分数据为2014年以后）；除维生素外，单位均为元/吨 2、 主要产品价差 本周价差涨幅较大的产品为TDI（+473）、PP（拉丝）（+265）、醋酸（+101），价差跌幅较大的产品为DMC（-605）、POY（-239）、纯MDI（-230）、R32（-182）、粘胶短纤（-155）、聚合MDI（-151）。 本周R134a（0.00%）、粘胶短纤（0.00%）、R125（0.50%）、R32（1.81%）、TDI（3.22%）、纯MDI（4.32%）价差处于历史较低分位。 表2：主要产品价差 产品 公式 最 新价差 历史分位数 本 周平均 上 周平均 涨 跌量 POY POY-0.855*PTA-0.335*MEG 663 85.25% 690 929 -239 PTA PTA-0.655*PX 558 16.61% 586 616 -30 PX PX-石脑油 1139 6.29% 1013 956 57 粘胶短纤 粘胶短纤-1.1*溶解浆 2310 0.00% 2350 2504 -155 氨纶 氨纶-0.78*PTMEG-0.19纯MDI 13415 11.43% 13405 13365 40 PDH 丙烯-1.2*丙烷 3149 81.54% 3145 3122 23 PP（拉丝） PP-1.01*丙烯 1267 41.11% 1267 1002 265 PP（纤维） PP-1.01*丙烯 1179 18.57% 1179 1179 0 尿素 尿素-0.6*液氨 -120 12.83% -120 -121 1 DMF DMF-1.2*甲醇-0.4*液氨 1427 71.19% 1478 1545 -67 醋酸 醋酸-0.55*甲醇 1490 29.89% 1506 1406 101 MEG MEG-1.2*甲醇 2229 9.