本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第1页/ 共22页 基础化工 分析师:顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 布局周期龙头，精选优质成长 ——基础化工行业半年度策略 证券研究报告-行业半年度策略 同步大市（维持） 基础化工相对沪深300指数表现 相关报告 1 《基础化工行业月报:油价带动化工产品反弹，继续关注农化及基建板块》 2020-06-15 2 《基础化工行业月报:行业景气仍在下滑态势，关注农化及基建板块》 2020-05-12 3 《基础化工行业月报:化工产品延续弱势格局，继续关注农化及维生素板块》 2020-04-10 联系人： 朱宇澍 电话： 021-50586328 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号14楼 邮编： 200122 发布日期：2020年06月24日 投资要点:  受需求下行叠加疫情的冲击，化工产品价格回落幅度较大，今年以来化工行业收入、利润增速呈现进一步下行态势，行业景气大幅下滑。一季度中信基础化工板块整体毛利率为20.33%，环比继续下滑，盈利能力处于2016年以来的低位。2018年下半年以来，化工行业固定资产投资增速开始出现上行，且多为龙头企业扩产。未来行业供给面预计将逐步宽松，集中度进一步提升。未来化工行业仍难有整体性投资机会，未来行业投资的机会以结构性机会为主。  未来化工行业安全、环保监管仍将长期趋严，行业监管进入新常态，优质化工园区将成为稀缺资源。随着环保、安全等门槛将不断提升，具有产业链一体化、低成本优势、高产品质量的龙头企业有望持续提升市场份额，强者恒强的行业格局将继续持续。  布局优质周期企业。目前维生素行业供需格局整体保持紧平衡状态，在生猪价格上涨以及国内扶持政策的推动下，未来我国生猪养殖数量有望回升，从而推动维生素等饲料添加剂的需求，带动维生素行业景气提升。农药方面，随着环保政策的不断收紧，我国农药行业供给将不断收紧，需求则有望在虫害等因素影响下有所拉动，带动行业景气的提升。  精选优质成长股的投资机会。受益芯片国产化的浪潮，未来电子化学品板块成长空间可观，确定性较强，建议关注具有国产化的电子化学品企业。5G通信技术即将迎来大规模商业化应用，对相关材料也带来的大量需求，LCP材料由于其优异的性能有望成为5G手机的主流天线材料，相关企业有望受益。随着轻型汽车国六标准的实施，有望拉动尾气催化相关材料的需求，相关材料及催化剂企业有望受益  维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注万华化学、华鲁恒升、桐昆股份等优质龙头企业以及维生素、农药、电子化学品、LCP材料和汽车尾气处理材料相关企业。 风险提示：宏观经济大幅下滑；环保安全监管力度低于预期；系统性风险。 -8%-5%-2%1%4%7%10%13%2019-062019-102020-02基础化工 沪深300 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第2页/ 共22页 内容目录 1. 上半年化工行业回顾 ........................................................................................ 4 1.1. 需求下行叠加疫情冲击，行业景气持续下滑 ......................................................................... 4 1.2. 上市公司财务分析：盈利能力总体呈下滑态势 ...................................................................... 5 1.3. 化工行业行情回顾 ................................................................................................................. 6 2. 下半年化工行业展望 ........................................................................................ 7 2.1. 龙头企业持续扩产，推动行业集中度提升 ............................................................................. 7 2.2. 疫情对下游需求带来较大冲击，4月以来有所回升 ............................................................... 8 2.3. 环保安全监管进入新常态 ...................................................................................................... 9 2.3.1. 环保安全监管进入新常态 ................................................................................................ 9 2.3.2. 退城入园迎来关键节点，园区优势将成行业重要壁垒 .................................................. 11 2.4. 行业景气低位，择机布局周期龙头与优质成长 .................................................................... 13 3. 周期寻底，左侧布局优质龙头 ........................................................................ 13 3.1. 生猪补栏拉动饲料需求，维生素A和E供需改善 ............................................................... 13 3.2. 环保收紧推动农药供给收缩，景气有望提升 ....................................................................... 14 4. 成长主线：芯片国产化、5G和国六标准实施带来成长动力 .......................... 15 4.1. 国产替代推动电子化学品迎来成长机遇 .............................................................................. 15 4.1.1. 我国电子化学品需求旺盛，国产替代空间广阔 ............................................................. 15 4.1.2. 电子化学品正迎来快速国产化的机遇 ............................................................................ 17 4.2. 5G迎来商业化，推升LCP液晶材料需求 ........................................................................... 18 4.3. 国六标准实施推动尾气处理相关材料需求 ........................................................................... 19 5. 投资策略与重点公司 ...................................................................................... 20 5.1. 维持行业“同步大市”的投资评级........................................................................................... 20 5.2. 行业投资主线 ...................................................................................................................... 20 6. 风险提示 ........................................................................................................ 21 图表目录 图1：GDP增长态势 ............................................................................................................................ 4 图2：工业增加值同比增速 ................................................................................................................. 4 图3：化学原料及制品业收入利润增速 ............................................................................................. 5 图4：化学行业PPI指数 ..................................................................................................................... 5 图5：中信基础化工板块单季度毛利率（整体法） ......................................................................... 5 图6：化工各子行业毛利率环比变化 ................................................................................................. 6 图7：化工各子行业净利率环比变化 ................................................................................................. 6 图8：2020年以来基础化工指数表现 ................................................................................................ 6 图9：2020年以来基础化工子行业行情表现 .................................................................................... 7 图10：化学原料及制品业固定资产投资增速 .................................................................