基础化工行业半年度策略：行业盈利改善，把握周期复苏与优质成长

第1页 / 共28页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 基础化工 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 行业盈利改善，把握周期复苏与优质成长 ——基础化工行业半年度策略 证券研究报告-行业半年度策略 同步大市(维持) 基础化工相对沪深300指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《基础化工行业月报：化工品价格延续回调态势，关注氟化工与轮胎行业》 2023-06-08 《基础化工行业深度分析：行业景气回落盈利下行，一季度环比改善 》 2023-05-24 《基础化工行业月报：化工品价格总体弱势，关注氟化工与电子化学品板块》 2023-05-11 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编： 200122 发布日期：2023年06月21日 投资要点： ⚫ 2022年底以来，在全球经济下行压力下，化工品价格回落幅度较大，行业收入、利润增速进一步下滑。各板块经营分化较为显著，资源属性较强的子行业收入、利润增长相对较好，而偏产业链下游的子行业则在成本上升和下游需求疲软的影响下整体承压。此外部分新兴领域下游需求旺盛，行业景气处于高位，带动业绩大幅增长。2023年以来，我国经济运行逐步向好，基础化工行业盈利亦有所改善。 ⚫ 2020年以来化工行业固定资产投资力度明显提升，未来行业供给面临一定压力。今年以来行业需求有所修复，未来有望边际复苏。随着双碳政策的持续推进，化工行业有望加快产业结构的调整转型，推动行业进入高质量发展的新阶段。具有优质园区与产业链一体化等优势，技术与规模领先，环保、安全措施完善的龙头企业有望实现强者恒强，不断扩大市场份额，实现内生性的成长。 ⚫ 寻找供需格局改善的周期行业：我国三代制冷剂的生产和使用即将迎来配额制管理阶段，三代制冷剂的产能扩张已经停止，行业供给总体保持稳定。制冷剂下游空调、冰箱等产量保持较好增长态势，有望拉动制冷剂需求的提升，从而带来行业供需的好转。随着我国汽车产业的崛起，国产轮胎有望凭借配套优势实现进一步发展，提升在全球轮胎市场的份额。国际海运成本的下降和原材料价格的下行则有望提升轮胎行业盈利水平。 ⚫ 精选优质成长：作为发展高端制造业的重要基础，我国高度重视新材料行业的发展，长期以来政策扶持力度持续提升。随着近年来企业在新材料领域的攻坚克难，我国在高端新材料领域已取得较大突破，部分国产新材料的产品渗透率和国产化进程持续提升。受益于下游需求的快速增长以及国家政策的大力扶持，国产新材料行业发展空间可观，确定性较强；生物柴油由于原料来源广泛且可再生、燃烧性能好、环保效果减排效果佳，具有可观的成长空间。 ⚫ 维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份等一体化龙头企业以及制冷剂、轮胎、新材料、生物柴油等领域的投资机会。 风险提示：下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原材料价格大幅上涨 -24%-20%-15%-11%-7%-2%2%6%2022.062022.102023.022023.06基础化工沪深300 第2页 / 共28页 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 上半年化工行业回顾 ........................................................................................ 5 1.1. 行业景气处于低位，一季度盈利略有改善 ........................................................................ 5 1.2. 化工行业二级市场表现：2022年整体跑输市场 ............................................................... 11 2. 2023年下半年化工行业展望 ........................................................................... 12 2.1. 固定资产投资快速增长，龙头企业保持扩产态势 .......................................................... 12 2.2. 下游需求有所修复，未来有望边际复苏 ........................................................................... 14 2.3. 供需两弱，油价预计总体保持震荡态势 ......................................................................... 15 2.4. 双碳目标引领行业高质量发展 ....................................................................................... 16 2.4.1. 双碳背景下，行业供给侧受到较强制约 ............................................................... 16 2.4.2. 行业格局重塑，龙头企业竞争优势进一步提升 ..................................................... 17 2.5. 行业进入发展新阶段，精选价值与周期成长投资机会 .................................................... 18 3. 周期板块：关注行业景气复苏的制冷剂以及轮胎行业 .................................... 19 3.1. 三代制冷剂即将迎来配额制管理，行业供需有望改善 ..................................................... 19 3.2. 轮胎：国产汽车崛起，轮胎产业迎来发展机遇 ................................................................ 21 4. 成长主线：新材料领域大有可为，生物柴油前景广阔 .................................... 23 4.1. 政策与需求驱动，国产新材料大有可为 ........................................................................... 23 4.2. 绿色能源成大趋势，生物柴油迎来发展良机 ................................................................... 25 5. 投资策略与重点公司 ...................................................................................... 26 5.1. 维持行业“同步大市”的投资评级 ...................................................................................... 26 5.2. 行业投资主线及重点公司 ................................................................................................ 26 6. 风险提示 ........................................................................................................ 27 第3页 / 共28页 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图表目录 图1：GDP增长态势 ................................................................................................................. 5 图2：工业增加值同比增速 ....................................................................................................... 5 图3：化学原料及制品业收入利润增速 ..................................................................................... 5 图4：化学行业价格指数 ........................................................................................................... 5 图5：中信基础化工板块毛利率与净利率（整体法） ............................................................... 6 图6：中信基础化工板块单季度毛利率与净利率（整体法） .................................................... 6 图7：近一年基础化工指数表现 .............................................................................................. 11 图8：2023年以来基础化工三级子行业行情表现（截至6月20日） ..................................... 11 图9：化学原料及制品业固定资产投资增速 ............................................................................ 12 图10：基础化工板块在建工程 ................................................................................................ 13 图11：基础化工板块在建工程占总资产比重 .......................................................................... 13 图12：房地产新开工面积与销售面积累计增速 ...................................................................... 14 图13：房地产投资累计增速.................................................................................................... 14 图14：汽车产量累计增速 ....................................................................