基础化工行业半年度策略：下半年景气回升，精选周期与成长

第1页 / 共28页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 基础化工 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 下半年景气回升，精选周期与成长 ——基础化工行业半年度策略 证券研究报告-行业半年度策略 同步大市(维持) 基础化工相对沪深300指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《基础化工行业月报：化工品价格整体回暖，关注煤化工、农药和磷化工行业》 2022-06-10 《基础化工行业月报：化工品价格整体回落，关注煤化工、农药和化肥行业》 2022-05-12 《基础化工行业月报：化工品价格略有回落，继续关注煤化工和化肥行业》 2022-04-11 联系人： 马嵚琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022年06月24日 投资要点： ⚫ 2022年以来，在原油等上游资源成本推动下，化工产品价格保持上涨态势，推动了行业收入和利润的增长。但在通胀和疫情等因素冲击下，化工行业整体有所承压，利润增速呈逐步放缓的态势。上半年各板块分化较为明显，受大宗原材料大幅上涨的推动，上游原料端的子行业收入、利润均呈大幅增长态势，毛利率亦有提升，而偏产业链下游的子行业则在成本上升和下游需求疲软的影响下整体承压。 ⚫ 为对冲疫情、海外需求下滑等因素对宏观经济的不利影响，国家出台了多项稳增长、保就业的政策，为经济的增长带来强力保障，有望推动下半年经济的复苏，为化工行业下半年景气回升提供坚实基础。下半年行业需求端有望边际复苏，成本端在海外地缘局势影响下预计保持高位运行的态势。供给端，在碳中和的大背景下，我国将继续推动钢铁、石化、化工等传统高耗能行业转型升级，高耗能的化工子行业将面临较大的碳减排压力，推动行业供给格局的优化。长期来看双碳目标的推进有望带动行业技术进步与产业转型升级，引领行业进入发展的新阶段。 ⚫ 周期行业关注农化和磷化工行业：随着全球粮食产品价格的不断上涨，农化领域需求保持旺盛态势。其中钾肥的供应高度集中，海外地缘政治局势预计将继续影响行业供给，推动景气上行。农药行业盈利能力自2021年四季度以来开始上行，目前行业供给仍呈紧张态势，行业景气有望延续。未来磷矿石的资源稀缺性有望提升，行业供给总体呈收缩态势，叠加下游磷肥和新能源领域需求的拉动，磷矿石价格有望继续上行，推动磷化工行业景气的提升。 ⚫ 精选优质成长：在节能减排的大趋势下，生物柴油有望替代传统的化石基材料，具有可观的成长空间。随着新能源汽车的快速发展，有望拉动动力电池及相关锂电材料的需求，我国盐湖提锂产业有望迎来发展机遇，相关企业有望受益。随着人们健康意识和消费水平的，人工甜味剂有望部分替代蔗糖的应用，具有很好的成长空间。 ⚫ 维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注万华化学、华鲁恒升等一体化龙头企业以及钾肥、农药、磷化工、生物柴油、盐湖提锂和人工甜味剂等领域的投资机会。 风险提示：下游需求复苏力度不及预期、行业产能大幅扩张、能源价格大幅上涨 -27%-18%-9%0%9%19%28%37%2021.062021.102022.022022.06基础化工沪深300 第2页 / 共28页 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 上半年化工行业回顾 ........................................................................................ 5 1.1. 行业保持较快增长，景气出现分化 ................................................................................... 5 1.2. 化工行业二级市场表现：2022年整体跑赢市场 ................................................................. 7 2. 2022年下半年化工行业展望 ............................................................................. 8 2.1. 稳增长政策密集出台，下半年经济有望改善 .................................................................... 8 2.2. 行业固定资产投资低位增长，龙头企业保持扩产态势 ..................................................... 9 2.3. 下游需求呈下滑态势，下半年有望边际复苏 ................................................................... 10 2.4. 海外地缘局势推动油气价格高位运行............................................................................. 11 2.5. 双碳目标引领行业高质量发展 ....................................................................................... 12 2.5.1. 双碳目标将对我国制造业带来深远影响 ............................................................... 12 2.5.2. 碳中和背景下高耗能企业发展受限，推动行业格局优化 ...................................... 13 2.5.3. 能耗双控背景下行业供应进一步收紧 ................................................................... 15 2.6. 行业进入发展新阶段，精选价值与周期成长投资机会 .................................................... 16 3. 周期板块：关注需求有保障的农化以及景气上行的磷化工行业 ...................... 16 3.1. 农化板块：粮食价格拉动，农化领域需求旺盛 ................................................................ 16 3.2. 磷化工：磷矿价格上涨推动行业景气上行 ....................................................................... 19 4. 成长主线：新领域驱动，新材料需求方兴未艾 ............................................... 21 4.1. 绿色能源成大趋势，生物柴油迎来发展良机 ................................................................... 21 4.2. 新能源汽车催生锂电需求，盐湖提锂有望迎来发展良机 ................................................. 23 4.3. 消费升级与健康意识驱动，甜味剂市场前景广阔 ............................................................ 24 5. 投资策略与重点公司 ...................................................................................... 25 5.1. 维持行业“同步大市”的投资评级 ...................................................................................... 25 5.2. 行业投资主线及重点公司 ................................................................................................ 26 6. 风险提示 ........................................................................................................ 27 nMmPoPsQoNmQqNrQrNnNzQaQ8Q6MmOoOtRtRiNmMsMlOoMmQ8OqRrMxNmPmNNZoPvN第3页 / 共28页 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图表目录 图1：GDP增长态势 ................................................................................................................. 5 图2：工业增加值同比增速 ....................................................................................................... 5 图3：化学原料及制品业收入利润增速 ..................................................................................... 5 图4：化学行业价格指数 ........................................................................................................... 5 图5：中信基础化工板块单季度毛利率（整体法） ................................................................... 6 图6：近一年基础化工指数表现 ................................................................................................ 7 图7：2022年以来基础化工三级子行业行情表现（截至6月14日） ....................................... 8 图8：化学原料及制品业固定资产投资增速 ............................................................................ 10 图9：基础化工板块在建工程 .................................................................................................. 10 图10：房地产新开工面积与销售面积累计增速 ...................................................................... 10 图11：房地产投资累计增速 ...