基础化工行业年度策略：周期景气回升，精选优质成长

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共22页 基础化工 分析师:顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 周期景气回升，精选优质成长 ——基础化工行业年度策略 证券研究报告-行业年度策略 同步大市（维持） 基础化工相对沪深300指数表现 相关报告 1 《基础化工行业月报:行业复苏持续，关注有机硅、化纤和染料板块》 2020-11-09 2 《基础化工行业月报:行业景气继续回升，关注化纤、染料和农药板块》 2020-10-16 3 《基础化工行业月报:行业景气整体回升，关注钛白粉、纯碱和MDI板块》 2020-09-15 联系人： 朱宇澍 电话： 021-50586328 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号14楼 邮编： 200122 发布日期：2020年11月24日 投资要点:  二季度以来，随着各行业全面复工复产以及外贸出口的恢复，我国宏观经济逐步复苏，化工行业景气亦迎来改善。三季度中信基础化工板块整体毛利率为21.64%%，同比提升1.77个百分点，环比提升0.87个百分点，盈利能力连续两个季度上行。今年受疫情影响，化工行业固定资产投资整体下滑，但龙头企业仍保持了扩产态势。未来行业集中度预计将进一步提升。随着化工下游需求的有望逐步复苏，供给面则在环保、安监等高压下保持收紧态势，化工行业景气度有望呈现复苏态势。  未来化工行业安全、环保监管仍将长期趋严，行业监管进入新常态，优质化工园区将成为稀缺资源。随着环保、安全等门槛将不断提升，具有产业链一体化、低成本优势、高产品质量的龙头企业有望持续提升市场份额，强者恒强的行业格局将继续持续。  关注周期景气提升的子行业。近年来涤纶长丝行业集中度持续提升，产业链利润重心逐步下移。随着海外订单的转移以及海外需求的复苏，未来涤纶长丝行业景气度有望上行。农药方面，随着环保政策的不断收紧，我国农药行业供给将不断收紧，需求则有望在虫害等因素影响下有所拉动，带动行业景气的提升。  布局优质成长股的投资机会。受益芯片国产化的浪潮，未来电子化学品板块成长空间可观，确定性较强，建议关注具有国产化的电子化学品企业。2020年发改委和生态环境部发布新限塑令，各地实施方案也陆续出台。未来限塑令政策有望逐步落地，为可降解塑料产业打开需求空间。随着轻型汽车国六标准的实施，有望拉动尾气催化相关材料的需求，相关材料及催化剂企业有望受益。  维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注万华化学、华鲁恒升等一体化龙头企业，中泰化学、远兴能源等低估值优质企业以及涤纶长丝、农药、电子化学品、可降解塑料以及汽车尾气处理材料相关企业。 风险提示：下游需求复苏不及预期；行业扩产力度超出预期；环保政策力度不及预期 -9%0%9%18%27%36%45%2019-112020-032020-07基础化工 沪深300 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共22页 内容目录 1. 前三季度化工行业回顾 .................................................................................... 4 1.1. 化工行业景气逐步复苏，利润增速同比下滑 ......................................................................... 4 1.2. 化工行业二级市场表现：2020年大幅跑赢市场 ..................................................................... 5 2. 2021年化工行业展望 ........................................................................................ 6 2.1. 固定资产投资下滑，龙头企业保持扩产态势 ......................................................................... 6 2.2. 下游需求逐步复苏 ................................................................................................................. 7 2.3. 环保安全监管进入新常态 ...................................................................................................... 8 2.3.1. 环保安全监管进入新常态 ................................................................................................ 8 2.3.2. 退城入园迎来关键节点，园区优势将成行业重要壁垒 .................................................. 10 2.4. 行业景气呈现复苏态势，择机布局周期龙头与优质成长 ..................................................... 11 3. 关注景气上行子行业及出口产业链 ................................................................ 12 3.1. 涤纶长丝：海外需求有望复苏，行业景气上行 .................................................................... 12 3.2. 农药：受益于供给收紧与粮食需求提升 .............................................................................. 13 4. 成长主线：进口替代与新兴市场带来成长动力 .............................................. 15 4.1. 国产替代推动电子化学品迎来成长机遇 .............................................................................. 15 4.1.1. 我国电子化学品需求旺盛，国产替代空间广阔 ............................................................. 15 4.1.2. 电子化学品正迎来快速国产化的机遇 ............................................................................ 17 4.2. 政策助力，可降解塑料迎来发展良机 .................................................................................. 18 4.3. 国六标准实施推动尾气处理相关材料需求 ........................................................................... 19 5. 投资策略与重点公司 ...................................................................................... 20 5.1. 维持行业“同步大市”的投资评级 .......................................................................................... 20 5.2. 行业投资主线及重点公司 .................................................................................................... 20 6. 风险提示 ........................................................................................................ 21 图表目录 图1：GDP增长态势 ................................................................................................................. 4 图2：工业增加值同比增速 ....................................................................................................... 4 图3：化学原料及制品业收入利润累计增速 .............................................................................. 4 图4：化学行业CPPI指数 ......................................................................................................... 4 图5：中信基础化工板块单季度毛利率（整体法） ................................................................... 5 图6：2020年中信一级行业二级市场表现................................................................................. 5 图7：2019年中信一级行业二级市场表现................................................................................. 5 图8：2020年以来基础化工三级子行业行情表现 ...................................................................... 6 图9：化学原料及制品业固定资产投资增速 .............................................................................. 6 图10：基础化工板块在建工程 ......................