基础化工行业年度策略：精选周期龙头，布局优质成长

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第1页/ 共19页 基础化工 分析师:顾敏豪 执业证书编号：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 精选周期龙头，布局优质成长 ——基础化工行业年度策略 证券研究报告-行业年度策略 同步大市（维持） 盈利预测和投资评级 公司简称 19EPS 20EPS 20PE 评级 万华化学 3.42 3.99 11.75 买入 华鲁恒升 1.57 1.73 9.68 买入 新和成 1.14 1.5 14.44 增持 日科化学 0.43 0.8 10.30 增持 基础化工相对沪深300指数表现 相关报告 1 《基础化工行业月报:行业景气仍在寻底，继续关注业绩确定增长的企业》 2019-11-11 2 《基础化工行业月报:进入三季报披露期，建议关注业绩确定增长的企业》 2019-10-15 3 《基础化工行业月报:基建与消费刺激政策有望推动化工需求改善》 2019-09-11 联系人： 李琳琳 电话： 021-50586983 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号14楼 邮编： 200122 发布日期：2019年11月25日 投资要点:  受宏观经济下行以及下游需求不足等因素影响，化工产品价格回落幅度较大，行业收入、利润增速亦呈现下滑态势，行业景气仍在下行。三季度中信基础化工板块整体毛利率为19.86%，同比下降2.24个百分点，盈利能力连续八个季度下滑。2018年下半年以来，化工行业固定资产投资增速开始出现上行，且多为龙头企业扩产。未来行业供给面预计将逐步宽松，集中度进一步提升。未来化工行业需求面仍存在下行压力，难有整体性投资机会，未来行业投资的机会以结构性机会为主。  未来化工行业安全、环保监管仍将长期趋严，行业监管进入新常态，优质化工园区将成为稀缺资源。随着环保、安全等门槛将不断提升，具有产业链一体化、低成本优势、高产品质量的龙头企业有望持续提升市场份额，强者恒强的行业格局将继续持续。  关注周期景气提升的子行业。目前维生素行业供需格局整体保持紧平衡状态，在生猪价格上涨以及国内扶持政策的推动下，未来我国生猪养殖数量有望回升，从而推动维生素等饲料添加剂的需求，带动维生素行业景气提升。PVC助剂方面，随着行业龙头亚星化学产能被关停，CPE行业供给预计将出现较大幅度的收缩，行业供需格局有望重塑，推动行业景气的提升。  布局优质成长股的投资机会。受益芯片国产化的浪潮，未来电子化学品板块成长空间可观，确定性较强，建议关注具有国产化的电子化学品企业。5G通信技术即将迎来大规模商业化应用，对相关材料也带来的大量需求，LCP材料由于其优异的性能有望成为5G手机的主流天线材料，相关企业有望受益。  维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注万华化学、华鲁恒升以及维生素、CPE、电子化学品以及LCP材料相关企业。 风险提示：宏观经济大幅下滑;扩产力度高于预期；环保政策力度低于预期。 -6%1%8%15%22%29%36%43%2018-112019-032019-07基础化工 沪深300 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第2页/ 共19页 内容目录 1. 前三季度化工行业回顾 .................................................................................... 4 1.1. 化工行业景气持续下行，利润增速同比下滑 ......................................................................... 4 1.2. 上市公司财务分析：盈利能力总体呈下滑态势 ...................................................................... 5 1.3. 化工行业2019年展望 ........................................................................................................... 6 1.3.1. 投资增速开始向上，扩产集中于龙头企业....................................................................... 6 1.3.2. 下游需求仍处于下滑阶段，但最差时期已过 ................................................................... 6 2. 安全环保监管进入常态，龙头企业强者恒强 .................................................... 7 2.1. 环保安全监管进入新常态 ...................................................................................................... 7 2.2. 退城入园迎来关键节点，园区优势将成行业重要壁垒 ......................................................... 10 3. 周期寻底，关注景气上行的子行业 ................................................................ 11 3.1. 饲料需求有望恢复，维生素A和E供需改善 ...................................................................... 11 3.2. 供给端收紧，CPE行业有望景气向上 ................................................................................. 12 4. 成长主线：芯片国产化与5G商业化带来成长动力 ........................................ 13 4.1. 国产替代推动电子化学品迎来成长机遇 .............................................................................. 13 4.1.1. 我国电子化学品需求旺盛 .............................................................................................. 13 4.1.2. 政府扶持与产业转移推动电子化学品加速国产化 .......................................................... 14 4.2. 5G迎来商业化，推升LCP液晶材料需求 ........................................................................... 16 5. 投资策略与重点公司 ...................................................................................... 17 5.1. 维持行业“同步大市”的投资评级........................................................................................... 17 5.2. 行业投资主线 ...................................................................................................................... 17 5.3. 重点公司.............................................................................................................................. 18 6. 风险提示 ........................................................................................................ 18 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第3页/ 共19页 图表目录 图1：GDP增长态势 ................................................................................................................. 4 图2：工业增加值同比增速 ....................................................................................................... 4 图3：化学原料及制品业收入利润增速 ..................................................................................... 4 图4：化学行业PPI指数 ........................................................................................................... 4 图5：中信基础化工板块单季度毛利率（整体法） ................................................................... 5 图6：化工各子行业毛利率环比变化......................................................................................... 5 图7：化工各子行业净利率环比变化......................................................................................... 5 图8：化学原料及制品业固定资产投资增速 .............................................................................. 6 图9：房地产新开工面积与销售面积累计增速 .......................................................................... 6 图10：房地产投资累计增速 ..................................................................................................... 6 图11：汽车产量累计增速 ..........................................