滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2020年6月12日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數24,480 -2.3%-13.2%中資企業指數9,944 -2.0%-11.0%红筹指數3,836 -2.4%-15.5%滬深300指數3,995 -1.1%-2.5%上海A股3,062 -0.8%-19.3%上海B股207 -0.7%-19.3%深圳A股1,951 -0.5%8.3%深圳B股859 -0.7%-10.6%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指25,128 -6.9%-11.9%標普5003,002 -5.9%-7.1%美國納斯達克指數9,492 -5.3%5.8%日經平均指數21,837 -2.8%-7.7% 英國富時指數6,076 -4.0%-19.4% 法國證商公會指數4,815 -4.7%-19.4% 德國法蘭克福指數11,970 -4.5%-9.7%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,727 -0.6%13.9%鋼價(美元/盎司)765 -11.8%-30.4%銀價(美元/盎司)17 -2.6%-1.0%原油(美元/桶)36 -59.6%-42.9%銅價(美元/盎司)5,712 -1.1%-6.6%鋁價(美元/盎司)1,591 -0.9%-11.5%鉑價(美元/盎司)814 -3.2%-16.2%鋅價(美元/盎司)1,991 -1.3%-11.7%小麥(美分/蒲式耳)499 -1.4%-10.9%玉米(美分/蒲式耳)335 1.0%-16.6%糖(美分/磅)N/AN/A0.3%黄豆 (美分/蒲式耳)876 -0.0%-10.4%PVC(美元/吨)N/AN/A-7.2%CRB 指数134 -2.6%3.0%BDI########VALUE!-29.9%兌換率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.7500.885106.8700.9447.065港元0.1290.11413.78812.1830.912歐羅1.1308.757120.7400.9378.042日元0.0097.2520.8280.8840.066瑞郎1.0598.2080.937113.1827.482人民幣0.1421.0970.12415.0950.134市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83 -2.4% 意大利139 -0.6% 葡萄牙207 -0.0% 西班牙108 0.3% 波動率指數40 58.0%資料來源：彭博 最新研究報告 日期公司分析員5月28日北控城市資源 (3718 HK) 盧逸安5月22日特步國際 (1368 HK) 孫晉誠 5月15日寶勝國際 (3813 HK)孫晉誠 3月6日IGG (799 HK)何瑞穎2月11日寶勝國際 (3813 HK)孫晉誠 11月7日特步國際 (1368 HK) 孫晉誠 10月3日行業報告 - 智能手機行業李旭暘8月23日比亞迪電子（285 HK）李旭暘8月22日通達集團 (698 HK)李旭暘8月13日丘鈦科技 (1478 HK)李旭暘8月12日信義玻璃 (868 HK)李旭暘8月9日信義光能 (986 HK)李旭暘企業消息/報告簡評►訓修實業（1962HK–HK$1.65–長倉–目標價=HK$1.90）-新產能將推動2021年盈利增長發力全球頭髮產品市場預計2021年將達到110億美元，2019至21年複合增長率約為16％。我們認為孟加拉新漂染綜合大樓全面運作將讓訓修實業生產所有類型人髮產品，並捕捉（1）消費升級，（2）美國非洲裔女性需求增長。預計收入增長將於21年回復正數並於20至22年實現20％收入複合增長率及受惠資本開支高峰已過自由現金流扭轉為正。我們恢復覆蓋訓修實業而評級為長倉及目標價為HK$1.90基於11.0倍2021年預期市盈率，意味15％上升空間。產品組合改善將推動21/22年平均售價及毛利率擴張因新冠肺炎爆發期間美國消費者開支減少，預計分別令20年混合平均售價及銷量下降4.7%/10.4%，但於21/22年分別恢復至同比增長6.0%/3.8%及20.7%/16.4%，主要受人髮佔比增加令產品組合改善帶動。預期20/21/22年毛利率將擴張至33.2%/34.0%/34.6%（19年為33.1%），受惠高毛利人髮產品（預計22年為56.3%對比19年的53.4%）貢獻增加，該出廠價格為合成纖維產品的3倍。重新分配員工以擴大孟加拉勞動力成本優勢儘管新漂染綜合大樓預計分別令21/22年員工數目增加40%/21%，員工成本僅同比增長26%/17%至3.43億港幣/4.0億港幣，這歸功於：（1）分配員工遷往烏特拉出口加工區及（2）半自動化部份生產過程。（22年員工成本佔銷售：39.0％對比19年的41.4%）20年3季度呈「V形」復甦受惠新冠肺炎於中國爆發及中美貿易戰客戶將訂單轉移往國外，我們估計訓修實業20年第1季銷售同比增長20%，但趨勢於20年第2季逆轉因20年3月下旬開始病毒於美國擴散令出貨中斷。但因出貨正常化及非洲族裔女性需求缺乏彈性，我們認為20年第3季將出現「V形」復甦。相當於11.0倍2021年預期市盈率，目標價HK$1.90;恢復覆蓋評級為長倉-我們估計20/21/22年盈利分別為5,400萬/1.15億/1.51億港幣。目前股價為HK$1.65港元，相當於21年9.5倍預測市盈率。我們對訓修實業的估值為HK$1.90，相當於11.0倍21年預測市盈率，具15％上升空間。（孫晉誠）今日焦點:►訓修實業（1962HK–HK$1.65）-新產能將推動2021年盈利增長發力中國市場摘要►中國汽車5月銷量同比增長14.5％，至219萬輛。►在保險股下跌的帶動下，中國股市週四回落。 2020年6月12日滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明滙富股票覆蓋列表名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間市盈率(倍)*股息收益率過去表現最後報告日( %)( HK$ )( %)历史1年期2年期2年期5 D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI24,480.15(2.3)10.611.49.74.3%0.51.00.7國企指數HSCEI9,944.60(2.0)8.38.77.74.3%(0.2)1.12.3滬深300指數SHSZ3003,995.89(1.1)15.012.711.02.8%0.30.91.1北控城市資源3718HK3,240 0.90(5.3)長倉0.944.49.08.26.6N/A**1.115.426.805/28/20比亞迪電子285HK35,871 15.92(3.2)中性17.6010.620.38.711.21.4%1.3(7.8)18.808/23/19中國利郎1234HK5,281 4.41(3.7)長倉6.6049.75.96.75.511.7%5.5(0.7)(7.1)03/14/19中國軟件國際354HK10,893 4.15(0.2)長倉5.4832.012.310.68.80.6%5.1(14.1)(5.0)N/A達芙妮國際 210HK204 0.120.0中性0.82561.3N/A**N/A**N/A**N/A**2.5(3.9)6.008/31/17兌吧集團1753HK3,824 3.55(2.2)長倉5.5556.3N/A**2.01.52.3%3.296.19.6N/AIGG799HK6,433 5.17(3.9)長倉7.2239.75.06.25.80.7%1.81.25.703/06/20金蝶國際268HK46,425 13.940.0中性9.45(32.2)110.5142.8103.30.1%(1.1)14.455.6N/A美東汽車1268HK22,184 17.844.9長倉18.000.934.127.019.72.3%3.519.873.3N/A珩灣科技1523HK1,051 1.000.0長倉1.7070.011.19.98.61.1%1.0(5.7)(5.7)N/A訓修實業1962HK1,091 1.655.1長倉1.9015.211.4N/A**N/A**N/A**25.065.039.8N/A寶勝國際3813HK10,071 1.883.9長倉2.3525.010.819.58.22.6%3.919.76.805/15/20丘鈦科技1478HK11,687 9.97(2.6)長倉13.1832.219.114.911.81.7%(2.8)(5.6)2.208/13/19舜宇光學科技2382HK122,299 111.50(1.8)長倉130.8017.327.923.918.51.1%1.5(6.1)(4.0)03/22/19天能動力819HK11,988 10.64(0.4)長倉9.24(13.2)6.56.25.94.3%1.736.8101.103/27/19通達集團698HK2,786 0.43(2.3)長倉0.5630.26.95.34.14.7%(3.4)(18.9)(35.8)08/22/19信義玻璃868HK37,860 9.42(3.0)長倉10.087.08.49.48.06.4%6.26.15.508/12/19信義光能968HK52,215 6.46(1.7)中性3.90(39.6)21.417.413.63.4%7.313.918.508/09/19特步國際1368HK6,758 2.69(5.6)長倉3.2019.07.910.68.06.6%0.7(9.4)(2.5)05/22/20微盟集團2013HK20,817 9.30(2.1)長倉8.80(5.4)56.5770.7103.4N/A**7.462.0105.8N/A361度 1361HK2,088 1.010.0長倉1.5452.54.44.63.810.9%(2.9)(10.6)(20.1)03/18/19*新華滙富研究計算得出。** 沒有PER, 由於: （1）公司只是最近上市，或（2）沒有達成共識的盈利預測，或 ( 3) 淨虧損等。 市場觀察 - 主要商品及貨幣 本季%本年%按年%本季%本年%按年%黄金 (美元 / 盎司)1713.308.212.529.2銅 (美元 / 噸)590719.3(4.3)0.5銀 (美元 / 盎司)17.8025.7(0.7)20.7鎳 (美元 / 噸)1265610.2(9.8)6.9白金 (美元 / 盎司)846.0016.8(12.9)3.9錫 (美元 / 噸)1691815.9(1.5)(12.3)本季%本年%按年%煤本季%本年%按年%原油 (美元 / 桶)39.6093.4(35.1)(25.7)中-焦煤 (人民幣 / 噸)19008.6(2.6)(13.6)天然氣1.788.5(18.7)(25.8)中-動力煤 (美元 / 噸)549.29.6N/ A0.0