证券研究报告 TMT精选层专题 【TMT精选层专题】掘金精选层TMT企业头啖汤 2020.06.05 温朝会（分析师） 电话： 020-88832232 邮箱： wenchh@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517050002 截至6月4日，新三板共有13家创新层TMT企业申请精选层获得受理，占48家已受理企业的27.08%，我们对13家企业的申报情况进行分析。 【13家TMT企业整体情况】 从行业分布来看，13家已受理企业分布在4个申万一级行业，其中计算机公司最多，达到6家，这跟计算机行业企业在新三板中占比最高也密切相关；通信和传媒企业各有3家，电子企业1家；从申报时间及审批进展来看，5月28日之前申请的8家企业均已获得股转问询，整体审核效率较为高效；从地域分布情况来看，北京公司高达6家，充分体现了北京科技中心的地位以及股转公司在北京的扎实基础；从市值来看，截至6月4日，13家企业市值中位数为15亿元，多数企业市值位于10-20亿之间；从受理企业总股本来看，中位数达到1亿股左右，企业具备一定规模。 【受理企业经营情况】 经营情况是企业价值判断的根本，从营业收入来看，2019年受理企业营收中位数达到3.2亿元，最高值为钢银电商，营业总收入超过1000亿元，主要因为公司具有产业互联网平台性质，大宗钢铁贸易带来较高营收，最低值为殷图网联仅8725万元，多数企业位于2-5亿左右，企业具备一定规模；从归属于母公司所有者的净利润来看，中位数达到4911万元，多数企业位于5000万左右，与创业板相比，属于创业板规模偏小企业，说明企业申报情况与新三板精选层的市场定位保持一致；TMT的企业的重要特征是科技属性突出，研发费用较高，从申报企业的研发费用来看，研发费用中位数为2526万元，最高值为翰博高新1.12亿元，最低值为殷图网联仅有650万元，从研发费用率来看，中位数为7.44%，最高值为数字人15.68%，最低值为钢银电商0.03%。 【申报企业拟发行方案解析】 从发行数量来看，大多数公司提出了较为保守的发行目标，在保证不少于100万股，同时不低于25%公众股东持股的基础上进行发行，新发行股份占发行后总股本比例的中位数为17.40%，多数公司在10%-20%之间，其中只有国源科技、殷图网联、恒拓开源3家公司达到或超过25%。 从发行价格来看，我们按照最低发行价格以及2019年公司每股收益来进行计算市盈率，所有公司均处于PE10-25倍之间，其中艾融软件最高，约为24.20，圣博润最低，约为11.78。从与目前二级市场的交易价格对比来看，发行方案均给予了10-60%不等的价格折扣，鼓励投资者认购的意图明显。 从拟募集资金金额来看，多数企业在1-2亿之间，较创业板募资金额有明显收缩，符合新三板市场的定位。 从承销方式来看，数字人、微创光电、蓝山科技等8家企业采用了余额包销的模式，说明主承销商对于企业信心较好，从企业来看，保证发行成功的意图也非常明显；另外5家企业尚未公布承销方式，我们将进行持续跟踪。 【风险提示】 由于资本市场各方投资者对于新三板企业的质地、对于精选层的预期存在认识不足导致的发行风险。 相关报告 1. TMT行业企业在不同资本市场估值水平研究-20200403 2. 51家拟申报精选层企业-申报、基本面、资本运作、市场表现四维度透视-20200224 3. 产业互联网企业估值方法和资本路径探析-20190510 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 12 页 TMT精选层专题 目录 目录 ................................................................................................................................................................... 2 1. 13家TMT企业整体情况 ................................................................................................................................ 4 2. 受理企业经营情况 ........................................................................................................................................... 6 3. 申报企业拟发行方案解析 ............................................................................................................................... 8 4. 风险提示 ......................................................................................................................................................... 10 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 12 页 TMT精选层专题 图 表 目 录 图表 1受理企业行业分布情况 .......................................................................................................................... 4 图表 2精选层申报企业受理时间分布情况 ...................................................................................................... 4 图表 3受理企业地域分布情况 .......................................................................................................................... 5 图表 4 截至6月4日总市值分布情况（单位：万元） .................................................................................. 5 图表 5受理企业总股本分布情况 ...................................................................................................................... 6 图表 6受理企业营业收入情况（单位：万) ..................................................................................................... 6 图表 7受理企业归属于母公司所有者的净利润情况（单位：万） ............................................................... 7 图表 8研发支出情况（单位：万) ..................................................................................................................... 7 图表 9拟发行股份和发行后新增股份占比情况............................................................................................... 8 图表 10 发行市盈率以及与二级市场交易价格的折价率情况 ........................................................................ 9 图表 11 拟募集资金分布（单位：万元） ........................................................................................................ 9 TMT精选层专题 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 12 页 1. 13家TMT企业整体情况 截至6月4日，新三板共有13家创新层TMT企业申请精选层获得受理，占48家已受理企业的27.08%，与TMT板块在新三板所占比例大致相当。 从行业分布来看，13家已受理企业分布在4个申万一级行业，其中计算机公司最多，达到6家，这跟计算机行业企业在新三板中占比最高也密切相关；通信和传媒企业各有3家，电子企业1家。 图表 1受理企业行业分布情况 数据来源：同花顺iFind、广证恒生 从申报时间来看，自4月28日新三板精选层开始受理以来，TMT企业争抢头啖汤的意识较强，首批11家企业有4家TMT企业申报，5月份有6家企业申报，截至6月4日已经有3家企业申报获得受理，申请受理量逐步走高。 图表 2精选层申报企业受理时间分布情况 数据来源：同花顺iFind、广证恒生 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 5 页 共 12 页 TMT精选层专题 从审批进展来看，5月28日之前申请的8家企业均已获得股转问询，整体审核效率较为高效。 从地域分布情况来看，北京公司高达6家，充分体现了北京科技中心的地位以及股转公司在北京的扎实基础，另外上海有2家公司，安徽、河南等地各1家企业申报。 图表 3受理企业地域分布情况 数据来源：同花顺iFin