金属铜周报：国内库存继续下降，铜价震荡走强

铜期货周报 请务必阅读最后重要事项 u 国内库存继续下降 铜价震荡走强 要点： 本周沪铜继续走强。宏观情绪在全球启动复工的乐观预期与地缘政治事件的忧虑中摇摆。供需方面，国内现货继续保持高升水状态，库存继续下降，上期所库存本周下降30837吨，表明消费整体仍然强劲。目前废铜替代效应增强，6月铜杆消费将有所下滑，但铜管企业订单量重新增加。据SMM调研，预计6月线缆企业开工率为97.11%，环比减少4.63个百分点，但同比增加7.41个百分点。因此国内消费虽有转弱迹象，但整体仍然偏强。LME现货持续保持高贴水状态，消费呈现内强外弱状态。供给方面，本周进口铜精矿现货TC为53.4美元/吨，较上周上涨1.37美元/吨，为3月以来首次上涨。秘鲁Antamina铜矿目前已恢复80%产能运行，秘鲁矿业将于6月恢复全面运营，后续铜矿供应将逐步跟上。我们认为，目前基本面对铜价仍有支撑，但后续疫情导致的供需阶段性错配将逐步回归，预计铜价上方空间有限。期货市场呈现Back结构，表明市场对远月铜价不太乐观。因此，我们认为在当下基本面支撑逐渐弱化后，宏观因素多空交织，市场多空博弈加大，下周或继续维持震荡走势，不建议追涨。 观点：震荡。 金属铜周报Copper Futures Weekly Report 作 者：有色贵金属组 刘崇娜 执业编号：F3038931；投资咨询：Z0014864 联系方式：010-68572969/liuchongna@foundersc.com 完成时间：2020年5月31日星期日 成文时间：2020年5月31日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铜期货周报 请务必阅读最后重要事项 目 录 内外盘价格走势 .................................................................................................................................. 1 WBMS全球铜市供需平衡表 ............................................................................................................ 1 铜精矿加工费 ...................................................................................................................................... 2 库存情况 .............................................................................................................................................. 2 铜材企业开工率 .................................................................................................................................. 3 现货与升贴水 ...................................................................................................................................... 4 沪伦比值 .............................................................................................................................................. 4 CFTC持仓情况 ................................................................................................................................... 5 期权成交情况 ...................................................................................................................................... 6 价格预测 .............................................................................................................................................. 6 宏观信息与行业信息 .......................................................................................................................... 7 铜期货周报 请务必阅读最后重要事项 第1页 内外盘价格走势 开盘价收盘价涨跌幅%结算价成交量（手）成交额(亿元)持仓量（手）沪铜近月43480440701.5943940194092422.6756180沪铜主力43330439401.5743810457162999.08102888LME3个月铜5337.55380.01.415376.553426// 4300480053005800630034000360003800040000420004400046000480005000052000期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货收盘价:LME3个月铜 数据来源：Wind、方正中期研究院 WBMS全球铜市供需平衡表 世界金属统计局(WBMS)最新月报显示，2020年1-3月，全球铜市供应过剩18.8万吨，2019年全年为短缺26.8万吨。1-3月期间，可报告库存增加，较2019年12月底高31.6万吨。2020年1-3月全球矿山铜产量为524万吨，较上年同期增加8%。全球精炼铜产量为593万吨，同比增加8.1%。全球铜需求量为574万吨，较上年同期增加5.5%。 -30-20-10010203040502016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-02WBMS全球铜市供需平衡 数据来源：Wind、方正中期研究院 铜期货周报 请务必阅读最后重要事项 第2页 铜精矿加工费 本周进口铜精矿指数报53.4美元/吨，较前一周上升1.37美元/吨。自3月中下旬以来现货TC连续下降主因海外疫情形势严峻，智利、秘鲁等铜矿主产国进入紧急状态，部分矿山降低运营、暂时关停或下调今年产量目标。目前海外矿山已逐步放松对铜矿生产及运输的限制，铜精矿生产将逐步恢复，TC也有止跌企稳迹象。2020年铜精矿长单TC为62美元/吨，大幅低于2019年的80.8美元/吨。江西铜业和中色旗下赞比亚粗铜生产商谦比希签署2020年CIF进口粗铜长单Benchmark为128美元/吨，此RC大大低于2019年的165美元/吨，并且也贴近SMM估算的冶炼厂130美元/吨的RC盈亏平衡点。 50556065707580859095100进口铜精矿现货TC美元/吨 数据来源：Wind、方正中期研究院 库存情况 本周LME库存较前一周减少9975吨至261800吨，上期所库存减少30837吨至144988吨，COMEX库增加5096吨至60505吨，三大交易所总库存为467,293.00 吨，较前一周减少35716吨。上海保税区库存为18.2万吨，较前一周减少0.8万吨。三大交易所和上海保税区库存合计649293吨，较前一周减少43716吨。 铜期货周报 请务必阅读最后重要事项 第3页 258111417202326510152025303540x 10000LME库存SHFE库存COMEX库存（右）15202530354045505560652535455565758595105三大交易所库存(左)保税区库存（右） 数据来源：Wind、方正中期研究院 铜材企业开工率 据SMM调研数据显示，5月份线缆企业开工率为101.74%，环比增加1.30个百分点，同比增加9.68个百分点。据SMM调研，预计6月线缆企业开工率为97.11%，环比减少4.63个百分点，同比增加7.41个百分点。 35455565758595010203040506070809101112铜管企业开工率20172018201920202535455565758595105115010203040506070809101112电线电缆企业开工率2017201820192020 2030405060708090010203040506070809101112精铜制杆企业开工率201720182019202001020304050607080010203040506070809101112废铜制杆企业开工率201820192020 铜期货周报 请务必阅读最后重要事项 第4页 现货与升贴水 5月29日，上海电解铜现货对当月合约报升水160~升水180元/吨，平水铜成交价格44100元/吨~44160元/吨，升水铜成交价格44110元/吨~44170元/吨。沪期铜徘徊于44000元/吨关口始终难以突破。月末最后一日，市场大部分企业处于结算中，交投活跃度降低，持货商报价略有放松，但总体报价表现还是偏稳，早市即报价平水铜升水170元/吨左右，好铜报价升水170~180元/吨，湿法铜维稳于升水130~140元/吨。市场低价货源有限，依然受部分贸易商青睐，下游多数等待下周跨月后入市，持货商也未见大面积抛售换现迹象，今日周末加月末，市场尽显结算特征。 -200-1000100200300400-50-40-30-20-100102030LME铜升贴水（0-3）长江升贴水均价（右） 数据来源：Wind、方正中期研究院 沪伦比值 7.27.47.67.88.08.28.48.6沪伦比价 铜期货周报 请务必阅读最后重要事项 第5页 数据来源：Wind、方正中期研究院 CFTC持仓情况 截止5月26日，COMEX总持仓较前一周增加4459张至175499张。COMEX非商业多头持仓较前一周减少907张至50347张。COMEX非商业空头持仓较前一周减少4684张至59986张。 1517192123252729312468101214COMEX铜非商业多头持仓（万张）COMEX铜非商业空头持仓（万张）COMEX:1号铜:总持仓（右，万张） 数据来源：Wind、方正中期研究