铜周报：国内库存出现拐点，铜价继续看好震荡上涨

铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 6 品种 国内库存出现拐点，铜价继续看好震荡上涨 中期展望 铜 上周铜价走势震荡走低，涨势在前期震荡区间上沿受阻出现回落，整体依然处于高位震荡之中。虽然铜价在64000-68000元/吨的震荡区间内已经盘整超过一个月了，但从铜价的历史走势来看，目前的震荡属于正常走势，在过去铜价也多次盘整达数月之久。而对于后市，我们仍然维持此前观点，看好铜价的后市，未来仍有上涨空间，特别是在已经到来的二季度。首先是国内供应可能会达不到预期，由于铜精矿加工费的持续下滑，国内冶炼利润受到影响，因此从4月份开始，国内将迎来冶炼检修的高峰期，这对于产量来说将造成一定影响。而进口方面，由于进口窗口的关闭，我们也认为未来进口也将出现回落，所以市场的供应增量仅在于废铜方面，整体供应将难以达到预期。消费方面，在3月份，国内精炼铜消费其实并不尽如人意，我们认为这主要原因并非下游需求疲软，更多还是在于高铜价高波动下，下游采购意愿的谨慎。据了解，南方线缆市场出现了明显的回暖迹象，企业表示铜价稍有回调，下游工程企业便紧跟下单，主要是来自地产和基建端的消费支撑。在终端需求良好的背景之下，随着高位铜价的逐步被接受和消化，以及终端消费向上传导，采购订单也将开始增加，二季度的消费依然可观。因此，我们继续看好二季度国内铜价的震荡上涨行情。 中长期偏多 操作建议： 建议尝试做多 风险因素： 全球经济复苏弱于预期，疫情扩散超预期 视点及策略摘要 2021年4月12日 星期一 铜周报 联系人 徐舟 电子邮箱 xu.z@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 电话 021-68559999-256 铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 6 一、 交易数据 上周市场重要数据 合约 4/9 4/2 涨跌 单位 SHFE铜 66720 67090 -370 元/吨 LME铜 8929 8805 +124 美元/吨 沪伦比值 7.47 7.39 +0.08 上海库存 193568 197628 +4060 吨 LME库存 16310 143775 +19325 吨 保税库存 43 42.6 +0.4 万吨 现货升水 120 100 +20 元/吨 精废价差 2537 2356 +181 元/吨 注: (1) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (2) LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：wind资讯, 金源期货 二、行情评述 上周国内铜价走势震荡回落，但整体依然处于高位震荡区间之中。周初，铜价未能延续清明假期前的强势表现，价格虽然高开，但是铜价在68000元/吨一线的压力位受阻，价格盘中震荡回落；此后周三、周四和周五铜价都有过盘中上涨的表现，但始终未能坚持，很快就出现了回落，这也体现了上方的压力，最终在连续上冲未果之后，收于66720元/吨，较此前一周下跌370元，跌幅0.55%。伦铜方面，伦铜上周走势同样以震荡为主，价格走势未能有持续性。在复活节假期之后，伦铜高开高走，最高至9104美元/吨，但周三开始出现回落，周四一度反弹，周五则再度下跌，整体表现为高位震荡，最终收于8929美元/吨，较此前一周上涨124美元，涨幅1.41%。整体来看，上周国内外铜价涨势在前期压力位受阻，价格出现回落，但整体依然处于高位震荡区间之中，预计未来仍将保持震荡上行走势。 现货方面：上周现货市场出现好转，升水震荡走高，市场成交也出现回暖。周初，上海电解铜现货对当月合约报于贴水30-升水10元/吨，均价贴水10元/吨，较上周五降低25元/吨，下游基本驻足观望，畏高情绪严重；周五，上海电解铜现货对当月合约报于平水-升水70元/吨，均价升水35元/吨，较前一日上升5元/吨，库存终于显现明显的降势，推动了升水的上抬。 库存：截至4月9日，LME铜库存较此前一周增加19325吨，COMX库存较此前一周减少2086吨，SHFE库存较此前一周减少4060吨，全球的三大交易所库存合计42.01万吨，较此前一周增加1.32万吨，较去年同期下降19.17万吨。保税区库存报43万吨，较此前一周增加0.4万吨。全球交易所库存在近期出现回升，整体依然处于低位，但其中国内库存开始出 铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 6 现回落。 宏观方面：上周美股走势继续上涨，再创新高；原油方面，上周原油价格窄幅波动，整体维持震荡；美元方面，美元上周震荡回落，但依然处于反弹走势。整体来看，全球市场关注美债收益率变化和通胀情况。 上周铜价走势震荡走低，涨势在前期震荡区间上沿受阻出现回落，整体依然处于高位震荡之中。虽然铜价在64000-68000元/吨的震荡区间内已经盘整超过一个月了，但从铜价的历史走势来看，目前的震荡属于正常走势，在过去铜价也多次盘整达数月之久。而对于后市，我们仍然维持此前观点，看好铜价的后市，未来仍有上涨空间，特别是在已经到来的二季度。首先是国内供应可能会达不到预期，由于铜精矿加工费的持续下滑，国内冶炼利润受到影响，因此从4月份开始，国内将迎来冶炼检修的高峰期，这对于产量来说将造成一定影响。而进口方面，由于进口窗口的关闭，我们也认为未来进口也将出现回落，所以市场的供应增量仅在于废铜方面，整体供应将难以达到预期。消费方面，在3月份，国内精炼铜消费其实并不尽如人意，我们认为这主要原因并非下游需求疲软，更多还是在于高铜价高波动下，下游采购意愿的谨慎。据了解，南方线缆市场出现了明显的回暖迹象，企业表示铜价稍有回调，下游工程企业便紧跟下单，主要是来自地产和基建端的消费支撑。在终端需求良好的背景之下，随着高位铜价的逐步被接受和消化，以及终端消费向上传导，采购订单也将开始增加，二季度的消费依然可观。因此，我们继续看好二季度国内铜价的震荡上涨行情。 三、行业要闻 1. 目前，紫金矿业旗下卡莫阿-卡库拉一期第一序列380万吨/年采选工程整体施工已完成90%，将于二季度竣工，7月实现首批铜精矿生产。3月份，项目共采出40万吨铜矿石、品位5.36%，地表堆场矿石储备量攀升至256万吨、品位约4.60%，铜金属量超过11.7万吨。 2. 智利国家铜业公司（Cochilco）2月份铜产量为42.55万吨，较1月份的45.72万吨下降6.9%，较2020年2月份的44.8万吨下降5%。前两个月，智利铜产量累计为88.27万吨，较2020年同期的90.81万吨下降2.8%。必和必拓的埃斯康迪达和安托法加斯塔公司的洛斯佩兰布雷斯分别下降14.9%和11.8%。 3. 2021年3月SMM中国电解铜产量为86.05万吨，环比增长4.71%，同比增加15.71%。 因部分冶炼厂持续从检修中恢复，外加节后3月生产天数恢复正常，国内铜冶炼厂产量环比录得小幅增长。近月来国内粗铜加工费的持续上涨以及以华东、华南地区为代表的硫酸价格快速上行给予了冶炼厂一定支撑，炼厂维持高开工率，但同比增速较2月有所放缓。主要还是由于去年3月起，国内冶炼厂在经历了疫情最困难的阶段后产值逐渐恢复。另外，随着铜价企稳，消费逐渐走入旺季，冶炼厂成品库存压力明显减缓。 4. 智利铜巨头Codelco表示，智利的新一轮封锁不会对扰乱铜的供应，今年以来该公司甚至还增产了，铜的基本面强劲，但并不意味着进入了一个新的超级周期。 铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 6 四、相关图表 图表1全球三大交易所库存 图表2上海交易所和保税区库存 数据来源：wind资讯，铜冠金源期货 图表3 LME库存和注册仓单 图表4 COMEX库存 数据来源：wind资讯，铜冠金源期货 图表5 沪铜基差走势 图表6 精废铜价差走势 数据来源：wind资讯，铜冠金源期货 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0000200,000400,000600,000800,0002020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/03美元/吨吨LME铜库存COMEX铜库存上期所铜库存LME3个月铜价0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,0002019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04库存小计:阴极铜:总计库存:铜:上海保税区吨010203040506070600001100001600002100002600003100003600004100004600002020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/03伦敦铜库存伦铜注销仓单占比%吨010203040506070600001100001600002100002600003100003600004100004600002020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/03伦敦铜库存伦铜注销仓单占比%吨32,00037,00042,00047,00052,00057,00062,00067,00072,00077,000-200-10001002003004002020-04-232020-05-232020-06-232020-07-232020-08-232020-09-232020-10-232020-11-232020-12-232021-01-232021-02-232021-03-23元/吨元/吨上海现货铜升贴水期货收盘价(连三):阴极铜-2,000.0-1,000.00.01,000.02,000.03,000.04,000.05,000.06,000.07,000.030,000.0035,000.0040,000.0045,000.0050,000.0055,000.0060,000.0065,000.0070,000.0075,000.002020-03-262020-05-262020-07-262020-09-262020-11-262021-01-262021-03-26长江有色市场:平均价:铜:1#精废价差元/吨元/吨 铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 6 图表7 沪铜跨期价差走势 图表8 LME铜升贴水走势 数据来源：wind资讯，铜冠金源期货 图表9 铜内外盘比价走势 图表10 铜进口盈亏走势 数据来源：wind资讯，铜冠金源期货 图表11 COMEX铜非商业性净多头占比 数据来源：wind资讯，铜冠金源期货 -600-400-20002004006008001,0002020-04-232020-05-232020-06-232020-07-232020-08-232020-09-232020-10-232020-11-232020-12-232021-01-232021-02-232021-03-23元/吨沪铜跨期价差（当月-活跃）-40-200204060802020-04-232020-05-232020-06-232020-07-232020-08-232020-09-232020-10-232020-11-232020-12-232021-01-232021-02-232021-03-23元/吨LME铜升贴水(0-3)7.007.207.407.607.808.008.208.408.602019-12-052020-02-052020-04-052020-06-052020-08-052020-10-052020-12-052021-02-052021-04-