保税区库存或迎拐点，铜价区间上沿震荡研究员：张杰夫期货从业资格号:F3067721Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：15926482597美尔雅期货铜周报20210719研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 内容要点➢宏观面：从宏观层面来看，美国6月CPI与核心CPI继续走高，美联储货币政策两派的分歧加大，而市场似乎更偏向通胀暂时论的说法，通胀预期没有明显抬升，但是仍需要警惕的风险是美联储被迫提前退出宽松，进而给资产价格带来冲击。由于当前Delta毒株和疫情反复，宽松政策暂不具备退出条件，但市场情绪逐渐趋于谨慎；中国二季度GDP年率7.9%，不及预期值，其中社消数据和工业增加值均出现一定程度回落，经济下行压力凸显，货币政策稳中趋松，利于稳定经济增长预期。➢产业基本面：截止本周五（7月16日），SMM进口铜精矿指数（周）报50.82美元/吨，较上周五续涨3.74美元/吨，这也是SMM进口铜精矿指数（周）连续上涨的第十四个周。短期TC持续反弹，长单TC低位难升，近期供给端故事不多，保持平稳。在消费端，中国地区货源偏紧，废铜优势不再且供给紧张，美金铜流入带动保税区库存下滑，叠加价格震荡期国内下游补库需求旺盛，社库下滑，升水居高不下，终端地产方面中国地产竣工面积6月明显反弹，下半年竣工周期仍将得以映证，后端商品消费有所支撑，；海外方面欧洲地区现货贴水扩大，LME亚洲地区库存小幅增加，注销仓单占比低位，难有供需紧张的表现出现，外盘价格压力较大；不过如果保税区库存迎来去库拐点，外盘或有一定支撑。➢策略：上周铜价仍处于区间震荡走势，主要波动区间68500-69500元/吨之间。上期所库存降至同期低位水平，关注国内进口铜需求变化，保税区库存或迎拐点，预计铜价区间上沿震荡运行，跌破区间下沿可轻仓多单尝试，高位积极减仓。 234宏观面产业基本面其它要素行情展望1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/资料下载：www.1ppt.com/ziliao/范文下载：www.1ppt.com/fanwen/试卷下载：www.1ppt.com/shiti/教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/PPT论坛：www.1ppt.cnPPT课件：www.1ppt.com/kejian/语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 宏观面➢欧元区6月制造业PMI终值超预期录得63.4，环比上升0.3个百分点，创下历史新高；美国ISM制造业PMI录得60.6，环比回落0.6个百分点，全球制造业复苏仍未放缓脚步；不过美国制造业复苏进程受到供给端因素的扰动，分项指数显示，物价仍然在历史高位，新订单略有下滑，但进口在增加补充供给。➢中国6月官方制造业PMI为50.9，较上月下滑0.1个百分点；生产分项下滑是主要拖累，受供给侧冲击较大，新出口订单环比下滑。在供给侧冲击持续的背景下，制造业动能趋势或将进一步放缓，而服务业在疫情受控和疫苗接种率提升背景下复苏或将超工业。出口或将呈现绝对水平较高，但环比弱于通常季节性的态势。三大经济体PMI三大经济体CPI3,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0003035404550556065702015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-02中国PMI美国PMI欧元区PMILME铜4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(1)0123456中国CPI美国CPI欧元区CPILME铜 宏观面➢6月CPI同比从1.3回落至1.1，低于预期。非食品较上月多贡献0.1个百分点。PPI维持强势，保供稳价效果初步显现，市场供求关系改善，6月PPI同比从上月的9.0%小幅回落至8.8%，6月CPI与PPI同比剪刀差维持在历史高位，下游挤压继续。成本上升的通胀挤压下游利润，削弱偿债能力，“紧信用、松货币、宽财政”或是我国最优的政策组合。➢本周美元指数高位震荡走势，市场风险情绪依然谨慎，美国通胀的持续冲高给后期政策调整带来不确定性，叠加近期海外疫情反复，经济复苏进程也存扰动。当前铜价与美元指数基本处于强关联区域，美元的下跌破位或是冲高，都将给铜价带来负反馈效应，我们认为美元指数趋势性上涨的时候还未到来，全球流动性宽松预期进一步加强。三大经济体GDP美元指数3,000.04,000.05,000.06,000.07,000.08,000.09,000.010,000.0(40)(30)(20)(10)0102030402006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-03中国GDP美国GDP欧元区GDPLME铜8590951001054,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002019-07-042019-08-042019-09-042019-10-042019-11-042019-12-042020-01-042020-02-042020-03-042020-04-042020-05-042020-06-042020-07-042020-08-042020-09-042020-10-042020-11-042020-12-042021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-04LME3个月铜（左轴）美元指数（右轴） 产业基本面➢2021年3月全球铜矿产量为177.3万吨，同比增加4.91%；1-3月累计铜矿产量为511.1万吨，同比增长3.99%。原料端的供应正在逐步恢复。➢国际铜业研究组织(ICSG)近日公布的最新数据显示，2021年3月全球精炼铜市场供应短缺1.9万吨，2月为过剩10.8万吨。ICSG表示，2021年1-3月，全球精炼铜市场供应过剩12.9万吨，去年同期为过剩15.4万吨。全球3月精炼铜产量为210万吨，消费量为212万吨。全球矿山产量矿山产能利用率◆铜精矿供给(6)(4)(2)02461351401451501551601651701751801851902019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-03ICSG:全球矿山产量:当月值万吨当月同比%7274767880828486889005001,0001,5002,0002,5002019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-03全球矿山产量千吨全球矿山产能千吨矿山产能利用率 产业基本面➢2020年12月中国铜矿砂及其精矿进口188.5万吨，同比下滑2.25%，全年累计进口2178.8万吨，累计同比减少1.1%，这也是自2011年以来，中国铜矿砂及其精矿进口量出现再次负增长。➢2021年6月铜矿砂及其精矿进口167万吨，同比增长5%；1-6月累计进口1150万吨，累计同比增长6.2%。铜精矿进口数量当月值铜精矿进口数量累计值◆铜精矿供给 产业基本面➢截止本周五（7月16日），SMM进口铜精矿指数（周）报50.82美元/吨，较上周五续涨3.74美元/吨，这也是SMM进口铜精矿指数（周）连续上涨的第十四个周。市场目前报盘以9月装船现货为主，少见对于8月装船的需求，实际成交已有位于50低位水平。➢CSPT举行的第二季度铜陵总经理办公会议，并敲定三季度现货铜精矿采购指导加工费为55美元/吨5.5美分磅，SMM认为此指导加工费在一定程度上体现出炼厂对于谈判的态度，同时也为明年年度长单加工费未雨绸缪。铜精矿加工费TC地板价◆TC99851031059080869587789090927355666753585355020406080100120CSPT TC Floor Price2535455565758595105国内铜冶炼厂月度TC（美元/干吨） 产业基本面➢中国5月精炼铜（电解铜）产量为86.60万吨，同比增加1.52%，1-5月累计生产424.40万吨，累计同比增加6.98%。➢5月和6月冶炼厂进入集中检修期，铜精矿库存令冶炼厂增加底气，且年内新扩建铜矿项目大多按部就班的推进，冶炼厂多选择五一节后再看，周内实际成交依旧有限，致使4月整体实际成交前热后冷。此外，由于铜价的不断攀升，已近十年新高，据悉部分冶炼厂出现信用证额度紧张，需要向银行申请提高额度，也在一定程度上降低冶炼厂买性。精炼铜产量当月值精炼铜产量累计值◆精炼铜产量(10)(5)0510152025303540020406080100120精炼铜产量万吨当月同比%02468101214161802004006008001,0001,200精炼铜产量累计同比 产业基本面➢中国海关总署公布的在线查询数据显示，中国5月精炼铜进口为29.14万吨，同比减少4.68%，环比减少8.7%。➢5月份精铜进口量环比下降，与前期进口比价关闭有关。至今为止，我国精铜进口持续处于亏损状态，无论是下游实际需求还是融资需求都受到强抑制，零单市场需求整体疲弱，外贸市场交易多数沉浸在冷清状态中。二季度进口亏损一再扩大，美金铜对国内客户的吸引力有限，众贸易商表示日常以执行长单为主，零单流动性近乎为零，精铜进口量环比下降在预期之内。精炼铜进口量当月值精炼铜进口量累计值◆精炼铜进口量 产业基本面废铜进口当月值◆废铜供给废铜进口量累计值➢据海关统计数据显示，5月我国再生铜（黄铜）进口13.94万吨，环比下降16.88%；1-5月累计进口67.09万吨，同比增长85.40%。5月铜锭进口41471吨，环比减少5%，同比增加48%，1-5月累计进口21.72万吨，累计同比增长37%。➢5月份再生铜（黄铜）原料进口量下降符合市场预期趋势，但下降幅度略超预期幅度，主因是3-4月前期基数高，叠加今年海外再生铜的需求上升，货源持续被消耗，导致货源趋紧，价格上扬，同时早前外盘价格相对强势，光亮铜等标准、价格透明的货源缺乏盈利空间，抑制部分再生铜流入国内。(80)(60)(40)(20)0204060801000501