铜金属期货周度报告：国内季节性累库，铜价继续震荡运行
有色金属板块 2022.02.21-2022.02.27 2 摘要： 2022年2月20日 星期日 铜金属期货·周度报告 期 市 有 风 险 ， 入 市 需 谨 慎 1、行情回顾：本周铜价先抑后扬，价格继续小幅走高；周初，在俄乌局势仍较紧张，以及美联储会议纪要公布在即情况下，市场避险情绪有所升温，铜价高位回落。而美联储会议纪要并未释放更多鹰派信息，叠加LME有色金属库存保持低位，铜价回升。本周铜价先抑后扬，价格重心上移，其中沪铜累计上涨410元/吨，涨幅0.57%，沪铜指数持仓量由上周36.9万手增加至本周35.5万手。外盘伦铜累计上涨86.5美元/吨，涨幅0.87%。 2、主要数据：（1）近期在国外持续去库而国内季节性累库情况下，外盘表现继续强于内盘，叠加LME现货升水保持高位，铜进口窗口保持关闭；周内铜现货进口亏损700～900元/吨，均值亏损843元/吨，亏损与上周基本持平；（2）本周全球铜显性库存继续增加，国内季节性累库。截至2月18日，全球铜显性库存72.75万吨，较上周增加6.73万吨（+10.19%）。与此同时，库存较去年同期下降10.1万吨，降幅12.7%；（3）根据亚洲金属网数据，进口25%铜精矿现货TC/RC周内报价60-65美元/吨，均值62.5美元/吨，环比上周提高1美元/吨；（4）本周期铜价格重心上移，废铜价格跟涨，铜精废价差有所缩窄；周内铜精废价差2300-2400元/吨，均值2337元/吨，较上周缩窄350元/吨；而合理精废价差在1814元/吨左右，当前铜精废价差不利于精铜消费。 3、展望：宏观层面，近期俄乌局势有所反复，市场避险情绪仍较浓，需关注俄乌冲突升级对有色金属供应影响；美联储会议纪要并未释放更多鹰派信息，市场近期重点关注美国2月份非农及通胀数据，以及其对3月份美联储加息幅度影响，预计市场情绪仍偏谨慎；国内方面，1月份国内CPI及PPI双双回落，而这也为国内稳增长政策的发力提供更多的空间，对大宗商品价格形成支撑；基本面方面，海外库存持续下滑，挤仓风险有所升温，但国内库存累库幅度超往年，关注后续复产后库存累库变化；整体来看，近期海外有色金属库存持续下滑引发挤仓风险担忧，叠加能源价格走高，有色板块集体走强，但流动性收紧担忧预计压制铜价表现，预计铜价继续维持宽幅震荡。 主要关注点：美联储政策、铜库存变化、俄乌局势 国贸期货•研究院 有色金属研究中心 林丙红 投资咨询号：Z0000222 从业资格号：F0247654 联系方式：0592-5898885 方富强 投资咨询号：Z0015300 从业资格号：F3043701 联系方式：0592-5822724 谢灵 投资咨询号：Z0015788 从业资格号：F3040017 联系方式：0592-5890157 国贸期货 投资咨询部 白素娜 投资咨询号：Z0013700 从业资格号：F3023916 联系方式：0592-5897833 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 摘要 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 国内季节性累库，铜价继续震荡运行 3 一、宏观及行情评述 本周铜价先抑后扬，价格继续小幅走高；周初，在俄乌局势仍较紧张，以及美联储会议纪要公布在即情况下，市场避险情绪有所升温，铜价高位回落。而美联储会议纪要并未释放更多鹰派信息，叠加LME有色金属库存保持低位，铜价回升。 1、中国1月CPI同比涨0.9%，预期涨1.1%，前值涨1.5%；中国1月PPI同比涨9.1%，预期涨9.2%，前值涨10.3%；国家统计局：1月居民消费价格总体平稳，受去年同期基数较高影响，猪肉价格下降41.6%，降幅扩大4.9个百分点；PPI环比继续下降，1月份煤炭、钢材等行业价格走低，带动工业品价格整体继续回落； 2、英国1月CPI同比升5.5%，续创1992年以来新高，预期升5.4%，前值升5.4%；环比降0.1%，为2021年1月以来首次录得负值，预期降0.2%，前值升0.5%；核心CPI同比升4.4%，预期升4.3%，前值升4.2%；环比降0.4%，预期降0.4%，前值升0.5%； 3、美国1月PPI环比升1%，创去年7月以来新高，预期升0.5%，前值升0.2%修正为升0.4%；同比升9.7%，预期升9.1%，前值升9.7%修正为升9.8%； 4、美联储大多数官员在FOMC货币政策会议上提及，"如果通胀没有像他们所预料的那样出现回落，FOMC按超过当前预期速度来撤走刺激措施就是适宜的"。大部分与会者认为，加息速度快于"2015年以来加息周期"可能会是有保障的。讨论意味着，美联储官员们对未来不间断地加息（大约每六周开会一次）感到安心，那将是2006年以来的首次，意味着2022年3月、5月、6月都有可能加息；FOMC承认，在2021年下半年，美国通胀压力所波及的范围扩大，那带来FOMC关于"通胀预期偏上行"这一风险；那些美联储观察家们未能从会议纪要中针对3月是否可能加息50个基点和缩表找到更加清晰的线索； 5、中汽协数据显示，中国1月汽车产销分别完成242.2万辆和253.1万辆，环比分别下降16.7%和9.2%，同比分别增长1.4%和0.9%。其中，新能源汽车产销分别完成45.2万辆和43.1万辆，同比分别增长133.2%和135.8%，环比分别下降12.6%和18.6%； 6、据路透社消息报道，七国集团财长14日发表声明称，对俄罗斯在乌克兰边境进行军事集结表示“严重关切”。声明还警告称，俄罗斯对乌克兰的“任何进一步军事侵略都将得到迅速、协调和有力的回应”，“我们准备集体实施经济和金融制裁，这将对俄罗斯经济产生巨大而直接的影响”；此外，彭博2月19日消息，美国总统拜登表示，美国情报部门的信息促使他相信普京已经做出了入侵乌克兰的决定，包括对基辅发起攻击，时间可能就在未来几天。 4 本周铜价先抑后扬，价格重心上移，其中沪铜累计上涨410元/吨，涨幅0.57%，沪铜指数持仓量由上周36.9万手增加至本周35.5万手。外盘伦铜累计上涨86.5美元/吨，涨幅0.87%。 图表1：内外盘铜价走势 图表2：铜产业链数据概览 2月18日收盘价 2月11日收盘价 周涨跌 周涨跌幅 LME3M（15:00） 10027.5 9941 86.5 0.87% SHFE(主力) 71890 71480 410 0.57% 2月18日比价 2月11日比价 周涨跌 周涨跌幅 沪伦比价 7.169 7.190 -0.021 -0.29% 2月18日库存 2月11日库存 周涨跌 周涨跌幅 LME库存 7.41 7.41 0.00 0% COMEX库存 6.70 7.16 -0.45 -6.33% SHFE期货库存 13.63 10.66 2.97 27.89% 保税区库存 25.02 23.10 1.92 8.31% 国内现货库存 19.99 17.70 2.29 12.94% 库存合计 72.75 66.03 6.73 10.19% 数据来源：wind 二、行业基本面数据 （一）沪伦比及进口盈亏 沪伦比：本周铜价震荡运行，价格重心上移，外盘价格表现继续强于内盘，铜沪伦比小幅走低；截至2月18日，铜沪伦比为7.169，环比上周下降0.021；周内铜现货除汇沪伦比为1.125-1.128，低于进口盈亏平衡值1.139。 进口盈亏：近期在国外持续去库而国内季节性累库情况下，外盘表现继续强于内盘，叠加LME现货升水保持高位，铜进口窗口保持关闭；周内铜现货进口亏损700～900元/吨，均值亏损843元/吨， 5 亏损与上周基本持平。 图表3：铜现货沪伦比价及进口盈亏 数据来源：wind （二）库存变化 本周全球铜显性库存继续增加，国内季节性累库。截至2月18日，全球铜显性库存72.75万吨，较上周增加6.73万吨（+10.19%）。与此同时，库存较去年同期下降10.1万吨，降幅12.7%。本周库存变化中：1）LME铜库存7.41万吨，与上周持平，库存继续处于历史低位水平；2）COMEX铜库存6.70万吨，较上周下降0.45万吨（-6.33%）；3）上海期货交易所铜库存13.63万吨，较上周增加2.97万吨（+27.89%），库存继续季节性累库；4）上海保税区库存25.02万吨，较上周增加1.92万吨（+8.31%），近期铜进口持续处于大幅亏损状态，部分境外到港货源继续流入保税库中，保税铜库存延续累库；5）国内铜现货库存19.99万吨，较上周增加2.29万吨（+12.94%），华东疫情爆发影响下游消费复苏进展，库存继续快速累库。 图表4：全球铜显性库存变化 -8000-6000-4000-200002000400019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-01铜现货进口盈亏元/吨6.506.706.907.107.307.507.707.908.108.308.5020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-01铜现货沪伦比价6.206.406.606.807.007.207.4020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-01人民币兑美元即期汇率1.001.021.041.061.081.101.121.141.161.181.201.2220-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-01铜现货沪伦比价（除汇率） 6 数据来源：wind （三）升贴水变化 500001000001500002000002500003000003500004000002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-01LME铜库存总库存:LME铜吨0500001000001500002000002500003000002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-01COMEX铜库存COMEX:铜:库存吨050000100000150000200000250000300000350000400000(吨)库存小计:阴极铜:总计20182019202020212022010203040506018-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1
