军工行业双周报2020年第11期：国防预算稳定增长，军工行业高景气度有望保持

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 军工行业双周报2020年第11期（20200511-20200524） 推荐（维持） 国防预算稳定增长，军工行业高景气度有望保持  行情回顾 近两周（2020年5月11日-2020年5月24日），上证综指下跌2.82%、深证成指下跌3.61%、中小板指下跌4.04%、创业板指下跌3.70%，中证军工下跌3.67%，中信军工下跌3.34%，在30个行业中涨幅排名第14。中信军工细分板块中，航空航天下跌3.92%，兵器兵装下跌4.59%，其他军工下跌2.43%。  行业观点 2020年国防预算增长6.6%，保持较高速增长。5月22日，根据十三届全国人大三次会议的消息，2020年中国国防支出预算为12680亿元（折合美元1782亿），同比增长率为6.6%，增速相比2018年的8.1%和2019年的7.5%略有下降，但仍保持较高增速；我们认为这有可能是受到今年新冠疫情的影响而作出的适当调整。同时，在5月21日的新闻发布会上，发言人张业遂表示，中国奉行防御性国防政策，中国的国防开支无论总量、人均还是占国内生产总值的比重，都是适度和克制的。美国2020年国防开支为7380亿美元，目前我国国防预算从总量上来看仍不到美国的四分之一，未来预计仍将保持稳健增长，行业高景气度或将持续。 行业高景气度不断验证，比较优势凸显：我们认为近几年行业高景气度不断得到验证，2016年以来虽然有军改等影响，但是整体收入保持稳健增长；利润增速保持在两位数，2016-2019年复合增速达到16.86%；细分板块中，航空工业的增长较为稳健，2016-2019年收入和利润复合增速分别达到13.65%和16.71%，由于航空工业的资产证券化率最高，在一定程度上也反映了军工板块的高景气度；材料类和电子类等细分行业的高景气度有望保持：因为上游材料类和电子类公司大部分是军工全领域覆盖，因此其同样有望保持高景气度。 投资建议： 我们认为应该从两方面来挖掘投资机会，一方面是受疫情影响小、增长确定性高、比较优势凸显、行业竞争格局稳定、估值较为合理的细分行业投资标的，建议重点关注受疫情影响较小、受益于行业需求景气度有望保持、增长趋势较好、比较优势凸显、同时行业竞争格局稳定的细分行业，包括军工产业链上游的电子元器件领域、新材料领域、产业链中游的核心系统领域和产业链下游的总装领域；另一方面是产业中长期发展趋势向好，战略意义重大的细分行业投资标的，建议重点关注航空发动机产业和卫星互联网产业。 建议重点关注： 产业链上游的元器件公司：航天电器、中航光电、宏达电子、火炬电子、振华科技、鸿远电子； 产业链上游的新材料公司：光威复材、中简科技、中航高科、菲利华、火炬电子和应流股份； 产业链中下游的核心系统公司：中航机电、中航电测； 产业链下游的总装公司：航发动力、中航沈飞、中直股份、中航飞机、内蒙一机。  风险提示：装备列装速度低于预期、改革进程低于预期。 证券分析师：卫喆 电话：021-20572551 邮箱：weizhe@hcyjs.com 执业编号：S0360518120002 联系人：王卓星 电话：021-20572580 邮箱：wangzhuoxing@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 71 1.85 总市值(亿元) 10,971.32 1.7 流通市值(亿元) 7,786.54 1.64 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.07 7.45 3.73 相对表现 -0.67 8.13 -1.06 《军工行业2020年一季度基金持仓分析报告：整体配置水平仍处历史低位，持股集中度仍较高》 2020-05-08 《国防军工行业双周报2020年第10期（20200427-20200510）：2019年报验证行业高景气度，比较优势凸显配置价值》 2020-05-10 《军工行业2019年报&2020年一季报总结：板块高景气度持续得到验证，比较优势凸显》 2020-05-18 -3%5%13%21%19/0519/0719/0919/1120/0120/032019-05-24～2020-05-22沪深300国防军工相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 国防军工 2020年05月24日 国防军工行业双周报2020年第11期（20200511-20200524） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、行业观点 ............................................................................................................................................................................. 7 二、行情回顾 ............................................................................................................................................................................. 7 （一）近两周中信军工下跌3.67%，在30个行业中涨幅排名第14 ........................................................................... 7 （二）军工分级情况 ......................................................................................................................................................... 8 （三）市场融资余额情况 ................................................................................................................................................. 9 （四）沪深股通持股情况 ................................................................................................................................................. 9 三、行业动态 ........................................................................................................................................................................... 11 1、中国2020年军费预计增长6.6%，预计为1.268万亿 ....................................................................................... 11 2、二院23所测量雷达完成新一代载人飞船试验船返回舱跟踪测量任务 ........................................................... 11 3、航天汽车贵州特车两车型助力森林灭火发射试验 ............................................................................................. 11 4、哈一机集团蟒式全地形车助力完成新一代载人飞船试验船返回舱回收 ......................................................... 11 5、美军X-37B太空战机发射在即 ............................................................................................................................ 11 6、俄加速构建北极地区防空网 ................................................................................................................................. 11 7、行云工程首发两颗卫星成功入轨 快舟一号甲火箭圆满完成发射任务 ........................................................... 12 8、航天科技八院控制所无人机系统开展实地测试 ................................................................................................. 12 9、航天科技六院165所签订4000吨宽馏分煤基航天煤油销售合同 ................................................................... 12 10、航天科技六院11所源动力公司晋航炉工业化试验装置实现技术突破 ......................................................... 12 11、兵器工业集团助力“长五”首飞 ............................................................................................................................ 12 12、中国电科国产大型空管自动化系统获颁民航通信导航监视设备许可 ........................................................... 12 13、AG600完成今年首次水上滑行 .......................................................................................................................... 12 14、俄罗斯将在西伯利亚地区部署“匕首”高超音速导弹 ........................................................................................ 12 15、俄罗斯正在研发用于干扰高超音速武器的电子战系统 ................................................................................... 12 16、美国空军正式放弃将其F-35、F-22和F-16喷气式飞机的战备率提升至80%的目标 ................................ 12 17、航天科技九院771所成功开发激光植球产品工艺 ............................