家用电器行业周观点报告：板块表现强势，行业龙头备受追捧

万联证券 请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|家用电器 板块表现强势，行业龙头备受追捧 强于大市（维持） ——家用电器行业周观点报告 日期：2020年05月18日 [Table_Summary] 行业核心观点： 上周家电行业表现强势，主要逻辑可能是由于季报业绩利空出尽，地产竣工逻辑再度被确认。随着工地复工，竣工面积增速止跌反弹，2月份商品房竣工面积增速同比下滑了24.3%，不过从3月份开始反弹，增速直接从-24.3%回升到-16.2%。另外，部分公司大宗业务占比超过20%，高工程渠道占比对于家居家电来说不仅使得企业业绩更为稳定，销售费用也更低，因此，在本轮复苏中，家具家电行业中工程渠道占比超过20%的公司基本都收获了不小的涨幅。并且随着中国近期逐步放开外资进入管制，外资的持续流入值得期待。在这样的背景下，家电板块龙头企业由于企业经营稳定，估值偏低，持续分红，十分具有吸引力，有望成为外资配置的重点，继续推荐家电中的龙头公司。 投资要点： ⚫ 行情回顾：上周（5月11日-5月17日）上证综指下跌0.93%、申万家用电器指数上涨1.09%，家用电器指数跑赢上证综指2.02个百分点，在申万28个一级行业指数涨跌幅排第2。年初至今上证综指下跌5.96%、家用电器服务指数下跌5.16%，申万家用电器指数跑赢上证综指0.8个百分点，在申万28个一级子行业中涨幅排名第18。 ⚫ 行业重要事件： 1）厨电4月销量老板登顶。2）董明珠表示渠道改革压力大。3）5月第一周空调迎来报复性消费，大涨468%。4）董明珠直播三小时销售破3亿。5）奥克斯赔偿格力4000万。 ⚫ 上市公司重要公告：荣泰健康更换保荐机构和保荐代理人；聚隆科技子公司出售资产。浙江美大、聚隆科技权益分配；ST飞乐收购资产获批；九阳股份董事减持；ST雪莱高管辞职。 ⚫ 风险因素：1、宏观经济风险和受疫情影响消费下行风险。2、政策风险和房地产市场风险。3、汇率波动风险，原材料风险。 [Table_IndexPic] 家用电器行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020年05月15日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20200512_行业专题报告_AAA_家用电器2019年年报&2020年一季度报综述 [Table_AuthorInfo] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 李滢 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn 研究助理: 王鹏 电话： 15919158497 邮箱： wangpeng1@wlzq.com.cn -8%-3%3%8%13%19%家用电器沪深300证券动态跟踪报告 行业周观点 行业研究 万联证券版权所有,发送给万联证券(刘相鹏:liuxp@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|家用电器 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 9 页 目录 1、行情回顾 ......................................................................................................................... 3 2、行业重要事件 ................................................................................................................. 5 3、过去一周上市公司重要公告 ......................................................................................... 7 4、投资建议 ......................................................................................................................... 7 5、风险提示 ......................................................................................................................... 8 图表1：上周家用电器板块涨跌幅（%）位列第2 ............................. 3 图表2：年初至今家用电器板块涨跌幅（%）位列第18 ........................ 3 图表3：子板块周涨跌幅（%）情况 ........................................ 4 图表 4：子板块PE估值情况_202005017 .................................... 4 图表 5：个股涨跌情况_202005017 ......................................... 4 图表6：过去一周上市公司重要公告 ....................................... 7 万联证券版权所有,发送给万联证券(刘相鹏:liuxp@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|家用电器 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 9 页 1、行情回顾 上周（5月11日-5月17日）上证综指下跌0.93%、申万家用电器指数上涨1.09%，家用电器指数跑赢上证综指2.02个百分点，在申万28个一级行业指数涨跌幅排第2。年初至今上证综指下跌5.96%、家用电器服务指数下跌5.16%，申万家用电器指数跑赢上证综指0.8个百分点，在申万28个一级子行业中涨幅排名第18。 图表1：上周家用电器板块涨跌幅（%）位列第2 资料来源：Wind，万联证券研究所 图表2：年初至今家用电器板块涨跌幅（%）位列第18 资料来源：Wind，万联证券研究所 上周大盘小涨，家电行业各细分板块普涨，冰箱-1.36%、空调1.33%、洗衣机-4.47%、小家电-0.97%、家电零部件2.45%、彩电5.35%、其他视听器材0.05%。板块的PE估值为冰箱14.68、空调17.26、小家电25.75、家电零部件49.03、彩电45.27、其他视听器材34.71。 -5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.00电子家用电器食品饮料商业贸易国防军工医药生物传媒综合轻工制造电气设备计算机纺织服装机械设备有色金属通信化工公用事业采掘交通运输非银金融房地产建筑装饰银行建筑材料钢铁汽车休闲服务农林牧渔(20)(15)(10)(5)0510152025医药生物计算机农林牧渔电子建筑材料电气设备食品饮料通信国防军工综合商业贸易传媒机械设备化工建筑装饰汽车轻工制造家用电器休闲服务公用事业纺织服装有色金属钢铁房地产交通运输银行非银金融采掘万联证券版权所有,发送给万联证券(刘相鹏:liuxp@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|家用电器 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 9 页 图表3：子板块周涨跌幅（%）情况 资料来源：Wind，万联证券研究所 图表 4：子板块PE估值情况_202005017 资料来源：Wind，万联证券研究所 注：洗衣机估值wind暂未更新 图表 5：个股涨跌情况_202005017 板块名称 领涨股票（%） 领跌股票（%） 家用电器 兆驰股份(11.60) 小熊电器（9.77） 立霸股份（8.81） 深康佳A（7.12） 金莱特（6.33） 同洲电子（-14.19） 荣泰健康（-12.89） 虹美菱B（-12.21） 海立B股（-11.97） ST中新（-9.65） 资料来源：Wind，万联证券研究所 -25-20-15-10-50510152025年初至今涨跌幅%本周涨跌幅%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00万联证券版权所有,发送给万联证券(刘相鹏:liuxp@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|家用电器 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 5 页 共 9 页 2、行业重要事件 中国厨电套餐三驾马车撑场 4月销量老板力压方太登顶 根据奥维云网数据，2020第一季度厨电市场(包括油烟机、燃气灶、消毒柜、电热、燃热、洗碗机、集成灶)零售额170.5亿元，同比下滑40.5%;零售量1422.6万台，同比下滑33.7%。虽然厨电市场整体下滑，但厨电套餐类产品逆势上涨。从品牌来看，老板、方太、华帝作为专业型厨电企业稳居头部，海尔、美的等大型综合类家电企业开始领跑前位圈。如同空调行业头部品牌被美的、格力与海尔拥有绝对话语权的走势近似，厨电套餐中，老板、方太和华帝是当前的三驾马车，占据着厨电行业的绝对市场份额。 其中，4月份老板厨电套餐市场占有率为26.05%，方太为20.03%，华帝为13.72%，三者合计在厨电套餐中市场份额为59.8%。在品牌方面，以厨电起家的老板、方太经过多年的发展，已经成为中国厨电产品的两张名片，也是目前专业厨电产品中知名度最高的品牌。尽管华帝最近几年势头很猛，但无论是品牌还是销量方面，与老板和方太还有明显的差距。值得注意的是，美的最近几年在厨电领域增速很快。从趋势上看，有可能将华帝第三的位置拉下来。得益于美的集团整体技术创新能力和品牌加持，美的厨电目前对华帝构成了威胁。（搜狐） https://www.sohu.com/a/395209139_188923 董明珠直言格力渠道改革压力大，要变但不会“一刀切” 5月14日下午格力电器举行2019年线上业绩交流会。业绩会上，以董明为代表的格力高管针对股东关于格力2019年业绩表现、未来发展方向、产品线、营销方式等方面的问题作了相应回答。“2019年净利下降的原因是格力四季度开展了百亿让利活动，让利于市场。其他原因就是各个基地为了保障质量、控制成本、制造优质产品，整合供应链资源，发挥集团规模的优势，对大宗原材料进行了集中的采购，包括钢板、塑料原料、铜材等。”格力财务负责人望靖东表示。除此之外，董明珠还补充道，目前格力利润不高的再生资源、铸造等工业板块，也是2019年格力出现净利下滑的原因。“我们有5个再生资源公司，格力前期沉淀了很多年，这个只有规模没有盈利，另外还有国家给的9亿元的补贴也还没到账。”董明珠表示。 对于备受关注销售体系改革，董明珠表示，这目前仍是困扰着格力的问题。她认为，一方面线上渠道已是潮流，格力必须走新零售模式，但另一方面，格力仍有着数万名线下经销商，如何做好线上线下的结合，格力正在慎重探索中。“我们也调查过，很多企业线上卖着卖着，把自己都卖没了，因为打价格战，没有利润。然后线上还要收费，很多小企业根本支撑不起。如果要在线上卖，要不就偷工减料，就像我们看到奥克斯的现状，但格力是做品牌的，绝不能放弃质量求得短期的效益和规模。”董明珠说，“如何变革我们压力是很大的，如果我们抛弃线下，纯走线上，本身就是不负责任的态度，因为我们看到很多企业，纯走线上，靠打价格战，最后失去了自己的竞争力。我们怎么走线上线下，还是要尽责任。上百万的经销商队伍，如果我们一刀切，那这一百万人就失业了。”董明珠表示，格力和空调行业正面临一场变革。“我们现在正在研究，线下的经销商如何和线上结合起来，这是我们正在做的，这就相当于1997年打价格战的市场混乱局面，如何改变，我们自己已经