- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金社会服务业指数 4619 沪深300指数 3913 上证指数 2868 深证成指 10965 中小板综指 10196 相关报告 1.《高教股业绩发布，建议关注低估值稳增长资产-高教股业绩发布，建...》，2020.5.11 2.《中教业绩超预期，建议关注学校股业绩动向-中教业绩超预期，建议...》，2020.4.26 3.《教育信息化需求端向好，建议关注快成长企业-教育信息化需求端向...》，2020.4.19 4.《开学已定，预计学校类公司招生可如期推进-开学已定，预计学校类...》，2020.4.12 5.《猿辅导再融资10亿美元，在线K12群雄逐鹿-猿辅导再融资10...》，2020.4.6 吴劲草 分析师 SAC执业编号：S1130518070002 wujc＠gjzq.com.cn 郑慧琳 分析师 SAC执业编号：S1130520020001 zhenghuilin＠gjzq.com.cn 跟谁学营收亮眼，K12在线大班持久营销战 行情回顾  本周，国金教育指数涨跌幅+1.63%，上证指数-0.93%，深证成指-0.33%，创业板指-0.04%，传媒指数(中信)+0.32%，餐饮旅游(中信)-1.17%，沪深300指数-1.28%。  年初至今，国金教育指数涨跌幅+8.45%，上证指数-5.96%，深证成指+5.12%，创业板指+18.14%，传媒指数(中信)-0.65%，餐饮旅游(中信) -2.16%，沪深300指数-4.49%。 事件  跟谁学营收增长亮眼，销售费用率同比大幅提升。2020年5月6日，跟谁学发布2020年Q1未经审核财务报告，跟谁学Q1实现营收12.98亿元人民币，同比增长382%，净利润1.48亿元，同比增长337%，Non-GAAP净利润1.9亿元，同比增长406%。营收高速增长主要来源于付费人次（付费49元及以上的总正价人次）增长贡献，跟谁学Q1总付费人次达到77.4万人次，同比增长307%。跟谁学Q1销售费用由2019年同期的9952万元上升至2020年的7.57亿元，同比增长661%，销售支出主要用于市场推广费用及疫情期间免费课程流量推广、销售营销人员薪酬支付，2020年Q1销售费用率为58.3%，较2019年同期的37%上升了21.3pct。  新一轮K12在线教育营销战进行中，私域流量聚焦转化，名人代言、综艺赞助提升知名度。K12在线教育主要有1对1，小班课及大班课三种模式，目前在线大班课是主流模式。2020年初，受疫情影响学校停课，K12在线教育需求迎来了爆发式增长，多家机构为吸引流量，扩大生源，占据更多市场份额，采用免费课、低价课等策略吸引流量。伴随国内疫情有所好转，各地中小学陆续开学，在线教育机构针对暑假课程营销战也在持续推进。好未来在FY2020Q4业绩电话会上披露，对于学而思网校促销和营销的策略，CFO罗戎表示将在低线城市进行一定程度的销售和营销投入，以确保学而思网校能够占领市场份额。营销渠道方面，根据多知网2020年第3期行业调查结果显示，其调查的1482家培训机构中，65.1%采用社群招生，63.7%采用免费/低价体验课，50.1%采用公众号。私域流量相对于公域流量，其门槛较低，获客更精准，转化更高。除了私域流量，名人合作、综艺赞助也是在线教育机构提高知名度的重要营销举措。2020年，有道精品课邀请郎平成为代言人，作业帮签约中国女排代言，跟谁学旗下高途课堂与《极限挑战》达成合作，作业帮宣布赞助《向往的生活》。  投资市场文化及娱乐传媒行业遇冷，教育行业占比提升。从融资数量看，受疫情影响，据投中网消息，2020Q1文化及娱乐传媒行业融资数量较去年同期骤降71%，仅78起融资交易。其中教育培训融资交易数量占比占比为83%，明显提升（去年为32%）；从交易金额看，文化及娱乐传媒行业融资额为18.86亿美元，在线教育机构猿辅导融资10亿美元，占比高达53%，融资完成后，猿辅导估值达到78亿美元。  总的来说，K12在线教育竞争加剧。疫情期间，K12在线教育关注度骤增，竞争也变得更加激烈。在线教育付费用户逐渐向头部机构靠拢，而头部机构想要获得长期竞争力，需在学生获客转化、教师团队培养留存、教学平台设计等多方面持续加码投入。  推荐标的：中公教育，佳发教育，中国科培，中教控股，希望教育等。  风险提示：民促法尚未落地；收购整合风险；招生不及预期，疫情等风险。 4030419043504510467048304990190517190817191117200217国金行业 沪深300 2020年05月17日 消费升级与娱乐研究中心 社会服务业行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周行情回顾  本周，国金教育指数涨跌幅+1.63%，上证指数-0.93%，深证成指-0.33%，创业板指-0.04%，传媒指数(中信)+0.32%，餐饮旅游(中信)-1.17%，沪深300指数-1.28%。  年初至今，国金教育指数涨跌幅+8.45%，上证指数-5.96%，深证成指+5.12%，创业板指+18.14%，传媒指数(中信)-0.65%，餐饮旅游(中信) -2.16%，沪深300指数-4.49%。 图表1：本周各指数涨跌幅 来源：WIND，国金证券研究所 图表2：年初至今各指数涨跌幅 来源：WIND，国金证券研究所 1.63% -0.93% -0.33% -0.04% 0.32% -1.17% -1.28% -1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%国金教育指数 上证综指 深证成指 创业板指 传媒指数 餐饮旅游 沪深300 8.45% -5.96% 5.12% 18.14% -0.65% -2.16% -4.49% -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%国金教育指数 上证综指 深证成指 创业板指 传媒指数 餐饮旅游 沪深300 rQwOrMsRmQvMpQxOmPoNnQbRcM8OsQnNsQpPfQrRsPiNoPxP8OmNnQvPnMnRMYrRtP行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周行业重点公告  【百洋股份】（002696.SZ）公司公告，公司拟对股份回购实施期限延期3个月，延长至2020年8月13日止，即回购实施期限自2019年11月13日起至2020年8月13日止。除回购实施期限延长外，回购预案的其他内容未发生变化，延期后的股份回购实施期限未超过12个月，符合相关法律法规的规定。  【科斯伍德】（600661.SH）公司公告，经中国证券监督管理委员会《关于核准苏州科斯伍德油墨股份有限公司向马良铭等发行股份、可转换公司债券购买资产并募集配套资金的批复》核准，苏州科斯伍德油墨股份有限公司采用非公开发行股票方式发行22,222,222股股份，每股面值1元，每股发行价格13.5元,共计募集资金人民币3亿元，扣除发行承销费等发行费用后，募集资金净额为人民币2.93亿元。  【好未来】（TAL.N）公司公告，公司任命原副首席技术官田密为新的CTO（新任首席技术官)，原CTO兼开放平台总裁黄琰将继续负责开放平台业务。  【博实乐】（BEDU.N）公司公告，公司与国际竞赛及课程线上培训机构翰林学院（Linstitute）达成战略合作，将以约人民币3000万元获得该机构51%的股权。  【宇华教育】（6169.HK）公司公告，公司获纳入MSCI中国指数，自2020年5月29日收市开始生效。公司预期将有助提升本公司声誉及增加公司的买卖流动性，实现公司的投资价值。 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周行业重点新闻  受疫情影响，吉林市教育局紧急通知高一高二年级延期开学 多知网5月11日讯，吉林市教育局向各县（市）区教育局，高新区教育局，市教育局直属高中学校、民办高中学校发出紧急通知：鉴于该市目前新冠肺炎疫情防控形势，原定于5月13日高二开学、5月18日高一开学暂缓，具体开学时间视疫情防控形势另行通知。各高中学校须继续做好停课不停学线上教学工作。  学人工智能就业APP“1+X教育”获得500万美元天使轮投资 鲸媒体5月11日讯，近日隶属于北京产教融合国际教育咨询有限公司旗下的人工智能就业APP：1+X教育获美国凯雷教育基金500万美元的天使轮投资，本轮融资将重点用在新电商教育培训产品开发方面。  58同城大学成立，将打造1000家职业技能培训中心。 芥末堆5月11日讯，招聘服务平台58同城宣布与培生教育、北京奥特思鼎国际教育达成战略合作，成立职业技能培训平台“58同城大学”。58同城大学将设六大技能型人才培训学院，包括房产经纪人大学、人力资源学院、家庭服务学院 、汽车服务学院、网络营销学院和新媒体学院，提供多元化的技能学习选择。本次合作方之一培生教育是全球知名教育集团，业务涉及教育测评、国际认证、在线教育、语言培训、考试服务等领域。其中，BTEC是培生主要的职业资格认证服务，58同城大学将引入培生教育在职业技能领域的海量及高品质的培训内容、考评标准及质量管理体系。此外，58同城大学未来计划联合更多知名职业教育机构，提供就业技能、职业发展等方面的培训和评估认证，打造从招生、培训到就业的一站式开放服务平台。  黑龙江省中考时间延至7月14日至16日 多知网5月12日讯，黑龙江省招生考试委员会办公室宣布2020年黑龙江省教育系统几项主要招生考试时间有所调整。除此前已经确定的高考时间为7月7日至9日外，高中阶段学校招生考试（中考）时间也调整为7月14日至16日。此外，高职院校单独招生考试时间为5月8日至6月3日。高校体育类专业术科省级统考时间为6月10日至25日，视疫情提前公布具体安排。中职对口升学考试时间为7月18日至19日。专升本考试时间为7月18日。  贝尔科教完成新一轮融资 越秀产业基金、源政投资联合领投 鲸媒体5月12日讯，日前，贝尔科教集团宣布因业务发展和战略升级需要，迅速完成1.2亿元融资，由越秀产业基金、源政投资等机构联合投资。资方表示长期看好贝尔科教业内头部地位、深厚积淀及纵深布局。  儿童游戏化教育品牌一刻馆完成数千万元Pre-A轮融资 鲸媒体5月12日讯，儿童游戏化教育品牌一刻馆于近期完成数千万元人民币Pre-A轮融资，投资方为雅胜投资（Artesian China VC Fund）。本轮融资将主要用于优化产品体系，布局市场销售渠道。  轰轰机器人获3000万元天使轮融资 商汤科技领投 鲸媒体5月12日讯，近日，智能机器人公司轰轰机器人宣布已完成由商汤科技领投的 3000 万元天使轮融资，此轮融资主要用于产品设计、工程设计、模具设计制造、流水线建设。  北京市教委：2020年中考文化课考试将于7月17日-19日举行 蓝鲸教育5月11日讯，近日，北京市教委发布《关于做好2020年高级中等学校考试招生工作的意见》，要求普通高中招生要统筹安排，适度规模，推进走班制教学，满足学生自主选课需求。《意见》显示，2020年北京市各类高级中等学校招生规模为8.6万人，其中普通高中招生规模6万人，中等职业教育招生规模2.6万人。公办普通高中计划每班不超过45人。同时各区要加强对普通高中中外合作办学机构和项目、艺术体育科技特长生 行业周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 招生项目、特色高中改革试验项目的管理，不得随意变更项目招生方式。此外，部分优质高中可适当编制跨区招生计划，跨区招生计划重点向优质高中教育资源比较短缺的地区倾斜，原则上不得高于2019年招生规模。《意见》还指出，2