环保工程及服务行业政策点评：明确动态管理机制资金支持力度加大，利好行业龙头份额提升现金流改善

证券研究报告·行业研究·环保工程及服务 环保工程及服务行业政策点评 1/2 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 明确动态管理机制资金支持力度加大，利好行业龙头份额提升现金流改善 增持（维持） 投资要点  事件：5月15日，国家发改委等七部委联合印发《关于完善废旧家电回收处理体系 推动家电更新消费的实施方案》。  完善废电回收处理体系，促进废电规范回收处理量大幅增长。《方案》指出3年左右基本建成有序、顺畅、高效的废电回收处理体系，大幅提升废电规范回收数量。（1）健全回收网络。结合垃圾分类、大件垃圾处理等工作优化从城市、街区、社区到家庭各层级贯通的废电回收网络，合理设置回收运输中转站，鼓励社区逐步将上门维修、回收预约等服务纳入“智慧城市”服务体系。（2）优化回收渠道。鼓励回收企业建立多元化回收渠道，鼓励大型回收企业吸收个体回收者，建立长期稳定的合作关系，积极落实企业回收目标，推进规范生产者延伸责任制模式。废弃家电回收处理体系的完善有助于促进废电规范回收处理量快速增长，行业回收渠道将逐步从分散向集中靠拢。  鼓励处理企业加强技术改造投入，提升处理产品附加值。《方案》指出，鼓励废旧家电处理企业加强技术改造投入，开展技术升级和设备更新，提升机械化、自动化、智能化水平，重点加强线路板处置、元器件无损化高效处理、稀贵金属提取等无害化、高值化利用技术研发与应用，提高处理产物附加值。废电处理关键技术升级将促进废电产品处理效率提升，加大处理产物附加值，提高处理产物销售收入占比，从而降低处理企业对废电处理补贴收入的依赖度。  优化动态管理机制，促进行业集中度提升。《方案》指出，将研究开展废电处理企业资源环境绩效评价，推动补贴名单动态调整，形成优胜劣汰导向的基金补贴机制，将有助于政策资源向优秀企业集中，进一步提升行业集中度。  加大资金支持力度，利好行业现金流改善。《方案》指出，将研究完善基金征收补贴政策，适当调整基金补贴标准，未来有望扩大基金征收补贴范围，调整基金征收标准，落实“以收定支，自我平衡”机制，基金制度的完善有望扩大基金征收规模，加快补贴发放速度，有效改善行业现金流的紧张局面。  加强废旧家电监管，加大执法检查力度。《方案》指出，将加强废弃电器回收全程信息化管理，加大对处理企业违规处理、造假骗补、环保不达标等行为的查处力度。监管力度加大趋势下龙头企业凭借良好的技术、资金储备等更具备竞争优势。  建议关注：中再资环：行业出清，三大优势助力龙头份额提升。废电拆解行业面对补贴发放缓慢+环保政策趋严两重挑战，部分渠道、环保、资金实力较弱的企业面临出清。2019年公司废电拆解产量1768万台，同增9.25%；实际单台毛利达40.63元/台，同增2.03%，体现公司产品结构的快速优化和议价能力的提升。2019年公司扣除存货跌价损失后的实际利润率仍高于同行约7%，利润率优势逐步扩大相较于2014年（高于同行0.24%）升高7pct，龙头护城河固化。行业规范回收处理量提升、补贴标准调整发放加快趋势中，公司凭借资金、渠道、资金三大核心竞争力，成本优势明显，市场份额提升弹性大。  风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《环保工程及服务行业周报：关注基础设施REITs试点带来运营资产价值重估，以及市场化率提升的大环卫红利》2020-05-10 2、《环保工程及服务行业周报：新固废法审议通过，开展基础设施REITs试点盘活存量资产》2020-05-05 3、《环保工程及服务行业政策点评：固废法修订取得重要进展，推动环卫、垃圾分类、医废治理等多项举措》2020-04-29 [Table_Author] 2020年05月17日 证券分析师 袁理 执业证号：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 研究助理 王浩然 021-60199782 wanghr@dwzq.com.cn -26%-17%-9%0%9%17%2019-052019-092020-01环保工程及服务沪深300 2/2 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn