证券研究报告·行业研究·环保工程及服务 环保工程及服务行业周报 1/43 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 所得税优惠体现政策支持，关注细分行业龙头和企业融资进展 增持（维持）  建议关注：国祯环保，中再资环，中金环境，瀚蓝环境，东江环保，龙净环保，聚光科技，金圆股份，光大国际，海螺创业,新天然气，蓝焰控股 核心观点  融资改善已然落地,预计未来货币政策以稳为主。根据年报业绩披露情况，业绩风险从年度上来看释放较为充分。估值提振基本反应，后续重点关注细分行业景气度变化与核心公司融资进展，国祯环保定增发行获证监会审核通过。  所得税优惠体现政策支持，环境保护重点工作进展顺利。财政部等四部门对从事污染防治的第三方企业实施减税新政，2019-2021年企业所得税减按15%征收；生态环境部筛选确定‚11+5‛个‚无废城市‛建设试点，推进源头减量化、利用资源化、处置无害化；‚长江中心‛各项工作有序推进，顶层设计、中心机构、科研队伍组建完成，联合研究（一期）项目启动准备就绪。  行业本质看政府投入力度。融资能否落地取决于项目风险收益比。财政部PPP新规核心聚焦规范化，符合要求的存量项目（尤其是使用者付费为主的运营类项目）纳入预算。明确合规项目的政府支付责任，明确中央资金支持，有望稳定行业空间和回报预期，使资本流入得到根本改善。  长期以来，‚壁垒‛是环保行业的痛点。经过调研和数据分析佐证，我们认为中再资环是再生资源行业中被低估的龙头，核心预期差有2点。1）行业预期差：废弃电子产品报废量被低估，从静态拆解量/销量可看4年5倍空间，比消费品更稳定。2）公司预期差：凭借渠道资金优势带来的强大成本控制力，年报实际利润率高于同行14pct，补贴标准动态调整且差异化趋势下龙头份额有望进一步提升，当前产能利用率不足60%业绩弹性大。  抛开博弈，聚焦‚增长的确定性‛。长期寻找行业持续增长，商业模式通顺，现金流内生或融资能力强的标的，结合公司治理与战略清晰度。环保：1，水处理：关注资本金生成能力与模式成熟的重点区域：国祯环保。2，危废：关注龙头的治理改善，水泥窑行业的放量：东江环保，海螺创业，金圆股份。3，大气：行业格局稳定看龙头，龙净环保。4，再生资源4年5倍空间，龙头公司渠道资金优势凸显：中再资环。5.垃圾焚烧：关注行业格局和项目放量周期：光大国际，瀚蓝环境，旺能环境。6，监测行业趋势持续成长：聚光科技，先河环保。7，燃气：着眼量增是根本：新天然气，蓝焰控股。  最新研究：行业政策点评：污染防治第三方企业迎所得税减税新政，体现政策支持；行业政策点评：4月例行新闻发布会举行，环境保护工作进展顺利；中再资环19年一季报点评：一季报业绩符合预期，龙头份额提升值得期待；聚光科技19年一季报点评：营收快速增长，期间费用控制良好；国祯环保18年报19年一季报点评：实际经营现金流入大幅增长，一季报业绩略超预期；中金环境18年报点评：环保危废发力，业绩符合预期；蓝焰控股年报一季报点评：煤层气售价提升，业绩符合预期；中再资环深度报告：再生资源龙头份额提升，行业与公司潜力被低估。  风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上行，财政支出低于预期 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《环保工程及服务行业周报：宏观货币环境让位，关注细分行业龙头和企业融资进展》2019-04-29 2、《环保工程及服务行业周报：大固废的春天》2019-04-21 3、《环保工程及服务行业周报：一季度社融增长超预期，关注环保行业估值业绩提升》2019-04-15 [Table_Author] 2019年05月05日 证券分析师袁理 执业证号：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn -57%-46%-34%-23%-11%0%11%23%2018-052018-092019-01环保工程及服务 沪深300 证券研究报告·行业研究·环保工程及服务 环保工程及服务行业周报 2/43 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 内容目录 1. 行情回顾 .......................................................................................................................................... 4 1.1. 板块表现 ................................................................................................................................ 4 1.2. 股票表现 ................................................................................................................................ 4 2. 最新研究 .......................................................................................................................................... 6 2.1. 行业政策点评：污染防治第三方企业迎所得税减税新政，体现政策支持 .................... 6 2.2. 行业政策点评：4月例行新闻发布会举行，环境保护工作进展顺利 ............................. 6 2.3. 中再资环19年一季报点评：一季报业绩符合预期，龙头份额提升值得期待 .............. 7 2.4. 聚光科技19年一季报点评：营收快速增长，期间费用控制良好 ................................ 10 2.5. 国祯环保18年报19年一季报点评：实际经营现金流入大幅增长，一季报业绩略超预期 ...................................................................................................................................................... 12 2.6. 中金环境18年报点评：环保危废发力，业绩符合预期 ................................................ 15 2.7. 蓝焰控股18年报19一季报点评：煤层气售价提升，业绩符合预期 .......................... 17 2.8. 中再资环深度：再生资源龙头份额提升，行业与公司潜力被低估 .............................. 21 3. 行业新闻 ........................................................................................................................................ 23 3.1. 生态环境部召开4月例行新闻发布会 .............................................................................. 23 3.2. 四部委公告：污染治理企业所得税有望减按15%，2021年底前有效 ......................... 25 3.3. 生态环境部印发《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》 ....................................... 26 3.4. 国家发展改革委办公厅关于优化电价政策发布机制的通知 .......................................... 27 3.5. 国务院印发《改革国有资本授权经营体制方案》 .......................................................... 27 3.6. 生态环境部通报4月强化监督定点帮扶工作进展情况 .................................................. 28 3.7. 青海省推动全省PPP项目，常态化监管规范化运行 ...................................................... 30 4. 公司重要公告 ................................................................................................................................ 31 5. 下周大事提醒 ................................................................................................................................ 39 6. 风险提示 ........................................................................................................................................ 42 3/43 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图1：本周各行业指数涨跌幅比较 .................................................................................................... 4 图2：环保行业本周涨幅前十标的 .................................................................................................... 4 图3：环保行业本周跌幅前十标的 .................................................................................................... 5 表1：18年公司工程类订单新增及执行情况 ................................................................................. 13 表2：公司煤层气销售量价情况 ...................................................................................................... 18 表3：公司重要公告 .......................................................................................................................... 31 表4：下周大事提醒 ........................