环保工程及服务行业周报：关注细分领域龙头和个股融资进展，钢铁超低、地下水政策相继出炉

证券研究报告·行业研究·环保工程及服务 环保工程及服务行业周报 1/50 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 关注细分领域龙头和个股融资进展，钢铁超低、地下水政策相继出炉 增持（维持）  建议关注：中再资环，国祯环保，瀚蓝环境，中金环境，东江环保，聚光科技，金圆股份，光大国际，海螺创业，龙净环保，新天然气,蓝焰控股 核心观点  融资改善已然落地,预计未来货币政策以稳为主。据央行初步统计，2019年4月社会融资规模增量为1.36万亿元，同比降低23%；4月末社会融资规模存量为209.68万亿元，同比增长10.4%。根据年报业绩披露情况，业绩风险从年度上来看释放较为充分。  钢铁超低排放意见出台，释放非电行业治理需求。五部委近日联合印发《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》，2020年底前60%钢铁产能完成超低排放改造，2025年底前该比例提高至80%。对于完成超低排放改造的钢铁企业可享受税收、信贷、电价、环保等优惠政策支持。《意见》的出台有望进一步释放非电行业治理改造需求，建议关注非电治理行业龙头龙净环保。  行业本质看政府投入力度。融资能否落地取决于项目风险收益比。财政部PPP新规核心聚焦规范化，符合要求的存量项目（尤其是使用者付费为主的运营类项目）纳入预算。明确合规项目的政府支付责任，明确中央资金支持，有望稳定行业空间和回报预期，使资本流入得到根本改善。  长期以来，“壁垒”是环保行业的痛点。经过调研和数据分析佐证，我们认为中再资环是再生资源行业中被低估的龙头，核心预期差有2点。1）行业预期差：废弃电子产品报废量被低估，从静态拆解量/销量可看4年5倍空间，比消费品更稳定。2）公司预期差：凭借渠道资金优势带来的强大成本控制力，年报实际利润率高于同行14pct，补贴标准动态调整且差异化趋势下龙头份额有望进一步提升，当前产能利用率不足60%业绩弹性大。  抛开博弈，聚焦“增长的确定性”。长期寻找行业持续增长，商业模式通顺，现金流内生或融资能力强的标的，结合公司治理与战略清晰度。环保：1，水处理：关注资本金生成能力与模式成熟的重点区域：国祯环保。2，危废：关注龙头的治理改善，水泥窑行业的放量：东江环保，海螺创业，金圆股份。3，再生资源4年5倍空间，龙头公司渠道资金优势凸显：中再资环。4.垃圾焚烧：关注行业格局和项目放量周期：光大国际，瀚蓝环境，旺能环境。5，监测行业趋势持续成长：聚光科技，先河环保。6，燃气：着眼量增是根本：新天然气，蓝焰控股。  最新研究：行业点评：《地下水污染防治实施方案》政策梳理；行业政策点评：钢铁超低排放政策落地，需求有望进一步释放；行业政策点评：污染防治第三方企业迎所得税减税新政，体现政策支持；行业政策点评：4月例行新闻发布会举行，环境保护工作进展顺利；中再资环19年一季报点评：一季报业绩符合预期，龙头份额提升值得期待；聚光科技19年一季报点评：营收快速增长，期间费用控制良好；国祯环保18年报19年一季报点评：实际经营现金流入大幅增长，一季报业绩略超预期；中金环境18年报点评：环保危废发力，业绩符合预期；蓝焰控股年报一季报点评：煤层气售价提升，业绩符合预期；中再资环深度报告：再生资源龙头份额提升，行业与公司潜力被低估。  风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上行，财政支出低于预期 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《环保工程及服务行业周报：所得税优惠体现政策支持，关注细分行业龙头和企业融资进展》2019-05-05 2、《环保工程及服务行业周报：宏观货币环境让位，关注细分行业龙头和企业融资进展》2019-04-29 3、《环保工程及服务行业周报：大固废的春天》2019-04-21 [Table_Author] 2019年05月12日 证券分析师 袁理 执业证号：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 研究助理 王浩然 021-60199782 wanghr@dwzq.com.cn -57%-46%-34%-23%-11%0%11%2018-052018-092019-01环保工程及服务 沪深300 证券研究报告·行业研究·环保工程及服务 环保工程及服务行业周报 2/50 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 内容目录 1. 行情回顾 .......................................................................................................................................... 4 1.1. 板块表现 ................................................................................................................................ 4 1.2. 股票表现 ................................................................................................................................ 4 2. 最新研究 .......................................................................................................................................... 6 2.1. 《地下水污染防治实施方案》政策梳理 ............................................................................ 6 2.2. 行业政策点评：钢铁超低排放政策落地，需求有望进一步释放 .................................... 7 2.3. 行业政策点评：污染防治第三方企业迎所得税减税新政，体现政策支持 .................... 9 2.4. 行业政策点评：4月例行新闻发布会举行，环境保护工作进展顺利 ........................... 10 2.5. 中再资环19年一季报点评：一季报业绩符合预期，龙头份额提升值得期待 ............. 11 2.6. 聚光科技19年一季报点评：营收快速增长，期间费用控制良好 ................................ 13 2.7. 国祯环保18年报19年一季报点评：实际经营现金流入大幅增长，一季报业绩略超预期 ...................................................................................................................................................... 15 2.8. 中金环境18年报点评：环保危废发力，业绩符合预期 ................................................ 18 2.9. 蓝焰控股18年报19一季报点评：煤层气售价提升，业绩符合预期 .......................... 20 2.10. 中再资环深度：再生资源龙头份额提升，行业与公司潜力被低估 ............................ 24 3. 行业新闻 ........................................................................................................................................ 26 3.1. 央行发布2019年4月社融统计数据 ................................................................................ 26 3.2. 2019年一季度地区社会融资规模增量统计 ...................................................................... 26 3.3. 国务院正式发布《政府投资条例》 基建、环保、乡村振兴等板块将受益 ................ 28 3.4. 国务院公布《报废机动车回收管理办法》 ...................................................................... 28 3.5. 发改委修订印发《长江经济带绿色发展专项中央预算内投资管理暂行办法》 .......... 29 3.6. 生态环境部发布2019年3月和1-3月全国地表水环境质量状况 ................................. 29 3.7. 五部门印发污染防治实施方案 完善地下水监测网络 .................................................... 31 3.8. 生态环境部等五部委印发《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》 ...................... 32 3.9. 生态环境部等三部委印发《城镇污水处理提质增效三年行动方案（2019-2021年）》33 3.10. 浙江发布美丽河湖建设行动方案 增强河湖绿色发展特色 .......................................... 34 3.11. 珠三角水资源配置工程全面开工 总投资约354亿元 .................................................. 35 3.12. 关于印发《蓝天保卫战重点区域强化监督定点帮扶工作方案》的通知 .................... 35 3.13. 国家能源局全面开展油气管道隐患排查治理 ................................................................ 36 3.14. 2019年一季度我国天然气运行情况 ................................................................................ 37 4. 公司重要公告 ................................................................................................................................ 39 5. 下周大事提醒 ................................................................................................................................ 46 6. 风险提示 ........................................................................................................................................ 49 3/50 东吴证券研究所 请务必阅读正文之