棉花周报 Weekly Report of Cotton 编制日期：2020/5/15 投资咨询部 棉花| 策略报告 1 等待消费回暖，棉价较抗跌 投资策略建议： 本周ICE棉价继续上涨，近期有关中美贸易关系的利好消息较多，如中美经贸团队通话，中国国务院关税税则委员会宣布一批对美加征关税商品的排除清单，且中国对美棉的购买持续进行，在这些消息带动下美棉走强，随着全球多地陆续解封，经贸活动渐渐恢复，ICE棉短期预计偏强震荡，不过值得注意的是美国政府针对疫情的发言可能影响中美两国关系，投资者需关注。 本周郑棉主力CF009合约宽幅震荡，国内基本面无太大改变，市场购销也较为清淡。自上周南疆出现大风沙尘天气之后，近期新疆地区的天气对棉花生长较为有利，目前来看棉花总体生长状况正常。虽然目前国内纺织行业消费并无明显起色，但随着多地区经济重启，我国棉市消费或有望复苏，在下游真正回暖前，郑棉预计将在11000-12000点间宽幅震荡，长线建议逢低布局多单。 下周关注: 1. 新冠疫情 2. 美棉周度出口报告 2020.5.11-2020.5.15 投资咨询部 期货结算价(活跃合约):ICE 2号棉花 期货结算价(活跃合约):棉花 中国棉花价格指数 455055606570752020/01/022020/01/162020/01/302020/02/132020/02/272020/03/122020/03/262020/04/092020/04/232020/05/0710000105001100011500120001250013000135001400014500150002020/01/032020/01/172020/01/312020/02/142020/02/282020/03/132020/03/272020/04/102020/04/242020/05/08100001050011000115001200012500130001350014000145002019/12/262020/01/092020/01/232020/02/062020/02/202020/03/052020/03/192020/04/022020/04/162020/04/302020/05/14中国棉花价格指数:328中国棉花价格指数:527中国棉花价格指数:229 棉花| 策略报告 2 ∟.行业资讯 1. 美国农业部报告显示，2020年5月1-7日，2019/20年度美国陆地棉净签约量为5.4万吨，较前周减少36%，较前四周平均值增长50%。新增签约主要来自中国、越南、巴基斯坦、中国台湾地区和土耳其。美国2019/20年度陆地棉装运量为5.48万吨，较前周减少35%，较前四周平均值减少20%，主要运往越南、中国、土耳其、巴基斯坦和孟加拉国。 2. 受全球疫情影响，一季度中国家用纺织品出口现历史最大降幅，出口额44.8亿美元，同比下降21.5%，比纺织服装整体降幅高3.8个百分点。其中，对美国和欧盟出口下降较大。一季度，家纺产品对美国和欧盟出口额降幅分别为23.9%和23.8%，比家纺整体平均降幅约高2.3个百分点，所占出口份额分别为28.9%和17.1%。日本和加拿大分列中国家纺出口市场的第三和第四位，出口降幅相对较小，出口降幅分别为17.4%和14.1%。 3. 目前，全疆大部棉花已出苗，南疆部分棉区进入第三～第五真叶期。上周气象条件对北疆大部棉花生长较为有利，而南疆西部出现的持续的降温降水及风沙天气对部分棉区棉花苗期生长有不利影响，其中，吐鲁番市部分、博州部分、且末等地出现的大风天气、南疆部分县（市）出现的冰雹、暴雨洪涝等局地强对流天气致使部分棉花受灾。 4. 国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至5月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为35.7天（含到港进口棉数量），环比减少15.3天，同比增加3.7天。推算全国棉花工业库存约68.8万吨，环比减少30.9%，同比减少2.6%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，河北、浙江、江苏三省棉花工业库存折天数相对较大。 5. 根据美国农业部发布的5月份全球产需预测，美国2020/21年度期初库存、消费量、出口量和期末库存同比增加。2019/20年度，美国棉花产量环比小幅调增，出口预测没有变化，但消费量下调20万包，期末库存增加40万包。 2020/21年度，全球期末库存预计连续第二年上升，但增幅明显减小。由于全球棉花收获面积下降，全球产量预计减少370万包。随着全球经济的复苏，棉花消费量预计增加1150万包。全球期末库存预计增加230万包，但库存消费比从93%下降至85%。 棉花| 策略报告 3 ∟.现货交易概况 1. 新疆地区3128B机采棉价格11600-11700元/吨，手采棉11800-11900元/吨，点价基差结算为主。北疆地区棉花生长情况较好，因平均气温较高，部分早播棉花已经现蕾；南疆部分地区受到恶劣天气影响，出现受灾情况，大部分地区棉苗正式良好，部分棉株已长到10-15公分，棉农将加强田间管理。 2. 内地地区皮棉价格稳中有降，新疆棉3128B机采价格11500-11800元/吨，手采价格11600-11900元/吨左右。近期郑棉期价震荡下跌，贸易企业销售基差基本稳定，出货积极，下游部分纺企陆续接到小单，采购棉花以刚需补库为主，整体市场成交氛围较为清淡。 3. 近期保税及清关外棉成交、出货持续缓慢，贸易商销售、资金压力与日俱增；但业内普遍认为待疫情稳定，中国为履行中美第一阶段贸易协议将大量签约进口美棉，届时棉花价格将会上涨，故近期贸易商降价跑货的动力、意愿却不强。今日2019/20年度EMOT31-336/37美棉、巴西棉M1-1/8报价维持于12500-12600元/吨、12000-12250元/吨。 4. 纯棉纱市场询单情况逐渐增多，实际成交较少，部分地区低支纱交投较好，纯棉32s环锭纺价格19209元/吨，较昨日持平，下游坯布厂在机生产刚需夏季面料订单，纯棉高支细布走货顺畅，出现缺货状态，目前在机生产的都是夏季应季订单，秋季订单还未出现。 棉花| 策略报告 4 ∟.国内棉花市场情况 图1：郑棉与棉花现货走势（元/吨） 图2：白棉三级市场价（元/吨） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 图3：新疆3128B棉花现货基差（元/吨） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 本周郑棉主力合约CF009偏弱震荡，国内棉花现货价格较上周下跌10-30元/吨，基差趋稳。近期国内棉花价格偏弱震荡，贸易企业销售基差基本稳定，出货积极，下游部分纺企陆续接到小单，采购棉花以刚需补库为主，整体市场成交氛围较为清淡。但随着多国经济活动重启，外贸经济有望缓慢复苏，在消费真正回暖前，基差预计稳中偏弱。 10000110001200013000140001500016000170002018-11-022019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-02郑棉主力合约收盘价中国棉花价格指数(328)1100012000130001400015000160001700009-1010-1011-1012-1001-1002-1003-1004-1005-1006-1007-1008-102016/172017/182018/192019/20-1000-50005001000150020002019-05-142019-05-282019-06-112019-06-252019-07-092019-07-232019-08-062019-08-202019-09-032019-09-172019-10-012019-10-152019-10-292019-11-122019-11-262019-12-102019-12-242020-01-072020-01-212020-02-042020-02-182020-03-032020-03-172020-03-312020-04-142020-04-282020-05-12 棉花| 策略报告 5 图4：内外棉花价差（元/吨） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 本周进口棉报价上涨103元/吨，折一般贸易港口提货价11898元/吨。截止到5月中旬中国各主港棉花库存总量已突破60万吨，但市场普遍认为中国为实行中美第一阶段贸易协议将大量签约进口美棉，届时进口棉花的价格将上涨，因而即使港口库存处于高位，但贸易商降价出货的意愿也不强，外棉走势强于内棉，在疫情形势无大变数的情况下，内外棉价差预计将继续倒挂。 图5：期货价格波动率-主力合约（20天） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 油价回升，欧美地区的新冠肺炎疫情形势趋稳，多国以及地区重启经济，市场信心正逐渐恢复，郑棉价格预计趋稳，建议做空波动率。 -1000-500050010001500200025003000105001150012500135001450015500165002018-12-142019-01-042019-01-252019-02-152019-03-082019-03-292019-04-192019-05-102019-05-312019-06-212019-07-122019-08-022019-08-232019-09-132019-10-042019-10-252019-11-152019-12-062019-12-272020-01-172020-02-072020-02-282020-03-202020-04-102020-05-011%关税下价差（国产棉—进口棉）中国棉花价格指数:3281%关税进口棉价0%5%10%15%20%25%30%35%40%2019/09/202019/09/272019/10/042019/10/112019/10/182019/10/252019/11/012019/11/082019/11/152019/11/222019/11/292019/12/062019/12/132019/12/202019/12/272020/01/032020/01/102020/01/172020/01/242020/01/312020/02/072020/02/142020/02/212020/02/282020/03/062020/03/132020/03/202020/03/272020/04/032020/04/102020/04/172020/04/242020/05/012020/05/08 棉花| 策略报告 6 ∟.国外棉花市场情况 图6：印度棉现货报价（印度卢比/candy） 图7：美国七大市