华安期货棉花期货月度策略报告：2022年06月棉花市场展望,图穷“跌势”显

棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华安期货 投资咨询业务资格 证监许可[2011]1776 农产品研究组 李 伟 首席分析师 从业/投资咨询证号： F0283072/Z0010384 何 濛 分析师 从业/投资咨询证号： F3033829/Z0014543 姚 禹 分析师 从业资格证号： F3078315 电话：0551-62839161 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示： 学期货，明规则 识风险，保权益 图穷“跌势”显 ——2022年06月棉花市场展望 2022年05月30日 要点提示： 1. 美联储“鹰”姿不减，维持加息预判； 2. 外棉冲高回调，内棉弱势下跌； 3. 疫情稍有好转，国内采购升温； 4. 传统淡季来袭，终端消费无明显改观。 市场展望与投资策略： 5月因得州降水缓解干旱，浇灭了ICE棉市资金做多热情，棉价由高位回落；内棉价格跟跌回调。 6月北半球棉花正值生长期，产区天气情况将持续得到关注，尤其是印度西南季风对印棉种植的影响，天气升水因素仍旧是市场炒作话题之一。其次，我们还需关注到，虽然on-call尚未点价合约大幅减少，但随着7月合约交割临近，美棉仍存在挤仓风险。 国内新棉种植目前长势良好，天气适宜棉花生长。因上游原料价格下跌，下游采购稍有升温，开机率略微提高，市场信心稍显。但终端消费仍维持疲软态势，且目前处于传统淡季，预计短期内消费无明显改善。 目前棉价上行压力较大，市场暂无明显利好消息，内棉上方套保盘压力明显，上涨空间有限。操作上，建议CF2209合约可偏空对待，可采取买入跨式期权策略做多波动率。 2022/06月报 棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、5月行情走势回顾 .............................................................. 1 二、基本面分析 .................................................................... 1 2.1全球供需情况 .............................................................. 1 2.2 外棉其他产区动态 .......................................................... 3 2.3 棉花基差扩散，价格波动率稍升 .............................................. 4 2.4 棉花进口量环同比双减，内外棉价差继续倒挂 .................................. 4 2.5成品端去库存进展缓慢 ...................................................... 5 2.6 棉纱进口量同比下降明显 .................................................... 5 2.7 纺服出口数据稳中向好，国际关系日趋复杂 .................................... 6 2.8宏观方面 .................................................................. 6 三、操作策略建议 .................................................................. 7 免责声明 .......................................................................... 8 图表目录 图表1: 内外盘棉花期价 ........................................................ 1 图表2: 棉花（3128B级）现货市场价格（元/吨） .................................. 1 图表3：全球棉花供需平衡表调整 ................................................ 1 图表4: 陆地棉销售累计值 ...................................................... 2 图表5: 皮马棉销售累计值 ...................................................... 2 图表6: 印度西南季风进展 ...................................................... 3 图表7: 美国旱情监测展望 ...................................................... 3 图表8: 棉花主力基差 .......................................................... 4 图表9: 棉花主力波动率 ........................................................ 4 图表10: 我国月度进口棉花量（吨） ............................................. 4 图表11: 内外棉价差（元/吨） .................................................. 4 图表12: 纱线库存（天） ....................................................... 5 图表13: 棉花商业库存周度统计（万吨） ......................................... 5 图表14: 我国月度进口棉纱量（吨） ............................................. 6 图表15: 内外棉纱价差（元/吨） ................................................ 6 图表16:纺织纱线、织物及其制品:出口金额(百万美元) ............................. 6 图表17:服装及衣着附件:出口金额(百万美元) ..................................... 6 vUuZOAmNnMnPoMsRtQ6McMbRnPrRtRnPjMqQpReRrRpO6MmNtNNZmRsQxNsOpQ棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 一、5月行情走势回顾 ICE棉花主力合约在5月创下155美分/磅的新高之后震荡走低。5月印度宣布禁止小麦出口进一步刺激市场资金做多棉花情绪；但伴随得州降水增加，逐步浇灭市场火热氛围，市场开始减少对于供给层面担忧，聚焦于需求问题。CFTC基金净多头持仓呈下降趋势，未点价合约也大幅减少，美棉挤仓氛围有所淡化。 本月郑棉主力合约打破横盘整理局面，在ICE棉价下跌的带动下整体走弱。国内棉纺产业链积弱的格局仍未改变，21/22年度棉花销售进度刚过半，远落后同期水平。由于期价重心下移，市场点价成交稍显活跃，采购成本稍降，下游纱线价格维稳，盘面纺纱即期利润由负转正。开机率小幅提升，但由于订单情况表现不佳，国内棉市整体仍维持弱势。 图表1: 内外盘棉花期价 图表2: 棉花（3128B级）现货市场价格（元/吨） 12,00014,00016,00018,00020,00022,00024,0007080901001101201301401501602021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-04期货收盘价(活跃):NYBOT2号棉花期货收盘价(活跃):棉花 13,00015,00017,00019,00021,00023,00025,0002021-01-232021-02-132021-03-062021-03-272021-04-172021-05-082021-05-292021-06-192021-07-102021-07-312021-08-212021-09-112021-10-022021-10-232021-11-132021-12-042021-12-252022-01-152022-02-052022-02-262022-03-192022-04-092022-04-302022-05-21 资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFind 二、基本面分析 2.1全球供需情况 图表3：全球棉花供需平衡表调整 单位：万吨 21/22年 22/23年 变动情况 期初库存 1917 1821 -96 产量 2579 2636 57 进口 990 1035 46 国内消费 2677 2656 -21 出口 992 1035 44 期末库存 1821 1803 -18 数据来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFind 棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 5月USDA发布新年度供需预测。由于充分计提得州地区干旱对于美棉种植进程的影响，下调美棉产量；但全球总体产量仍处于增加状态。虽然下调国内消费总量，但2022/23年度全球棉花库存消费比下降0.14个百分点为67.88%，变相抵消了消费下降的利空影响。USDA5月预测报告表明全球供需格局仍维持偏紧态势。 在22/23年度全球播种面积大幅增加的背景下，目前全球棉区天气整体适宜棉花播种与生长，因此维持新年度全球棉花产量增产的预期。从消费来看，印度与中国作为全球棉花消费大国，受高棉价及疫情影响，国内消费明显萎缩。虽然印度采取措施取消了进口关税，但棉价仍处于高位，印度棉企开机率骤降，服装出口任务难以完成。中国国内消费情况也并不乐观，21/22年度棉花销售进度滞缓。因此，在可选消费减少的背景下，我们预计22/23年度棉花供应或维持宽松格局，实际库消比或略高于USDA的预期。 图表4: 陆地棉销售累计值 图表5: 皮马棉销售累计值 02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00 012,000,00 014,000,00 016,000,00 018,000,00 0135791113151719212325272931333537394143454749512017-2020陆地棉年度累计销量区间20212022 0.00100,000. 00200,000. 00300,000. 00400,000. 00500,000. 00600,000. 00700,000. 00800,000. 00900,000. 00135791113151719212325272931333537394143454749512017-2020皮马棉年度累计销量区间20212022 资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFind 5月美棉出口形势整体未见好转。印度虽然取消棉花进口关税，但难以阻止国内棉价飞涨，印度对美棉需求热情不高，政府已拟禁止棉花出口来抑制棉价。目前处于北半球淡季，市场对于美棉需求量有所减少，近期美棉出口周报显示陆地棉签约量持续创年度新低。据CFTC报告显示，受此轮美棉盘面价格下跌影响，on-cal