棉花期货年度策略报告：2024棉花市场展望-万人空巷真性情，花开时节动人心

——2024棉花市场展望 2024年报 2023年11月30日 要点提示： 华安期货 投资咨询业务资格证监许可[2011]1776 1.供应预期东风吹；2.需求改善战鼓擂；3.累库压力终缓解；4.消费复苏尽开颜。 农产品研究组 姚禹分析师从业/投资咨询证号：F3078315/Z0018225 市场展望与投资策略： 电话：0551-62839161Email:tzzx@haqh.com 对于2024年度美棉运行逻辑，我们认为，初期受到美联储加息尾声市场大概率交易衰退的影响；同时二季度种植期，在厄尔尼诺影响消退的背景下，美棉产量预期同比增加，棉价难有作为。但随着目前美国国内批发商去库明显，当零售端去库完成之时便是全球新一轮补库周期的开始。故我们判断2024年度美棉将呈现产需双增的局面，ICE价格重心在2024下半年度缓慢上行。 网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示：学期货，明规则识风险，保权益 就2024年度国内棉花的运行逻辑而言，首先需要解决的是棉纱的库存压力问题。在需求短期难以有效改善的前提下，降价出货似乎是为数不多的选择之一，这也给予了棉价在2024年一季度的运行压力。而二季度，供应端炒作或再次粉墨登场。种植面积的预期缩减引导市场再次判断减产；伴随库存压力在一季度缓慢释放，对于终端消费的边际反弹预期是吹响二季度棉价上行的冲锋号，棉价或在二季度开启蜕变之路。 目录 一、2023年行情走势回顾...........................................................1二、基本面分析....................................................................22.1全球棉花供需格局展望......................................................22.1.1全球24/25年度种植面积或小幅修复....................................22.1.2去库存依然是24/25年度全球主旋律....................................32.2主产国棉花基本面..........................................................52.2.1美棉预计产需双增，库存压力向终端传导................................52.2.2印度内外需求受到多重挑战............................................82.2.2巴西、澳大利亚出口前景乐观..........................................92.3国内棉花基本情况.........................................................102.3.1国内棉花播种面积预期继续缩减.......................................102.3.2 2024年度或开展储备棉轮入工作......................................112.3.3中端胀库明显，去库之路漫漫.........................................132.3.4棉花24/25年度进口或增加，美棉仍占主导.............................152.3.5去库之日便是下游重启活力之时.......................................162.3.6纺织服饰出口市场仍具有优势.........................................172.3.7国内消费蕴含庞大动能...............................................192.3.8纺服板块上市公司市场表现依旧活跃...................................20三、2024年市场展望与投资策略....................................................22免责声明.........................................................................23 图表目录 图表1:内棉主力期价及内外棉现货价差（单位：元/吨）...........................1图表2:全球棉花供需平衡图（单位：万吨）......................................2图表3:全球棉花播种面积（单位：亿亩）........................................2图表4:全球棉花补贴（百万吨；10亿美元；美分/磅）..............................2图表5:全球补贴产量占比变化..................................................2图表6:棉花价格与播种面积关系................................................3图表7:棉花与经济竞争作物比价................................................3图表8:全球棉花期末库存（1000 480 lb. Bales）................................3图表9:全球棉花消费历程演变（1000 480 lb. Bales）............................3图表10: USDA全球消费预计（百万包）...........................................4图表11:全球GDP增速与棉花消费增速对比.......................................4图表12:全球各主产国及主要消费国产需历年情况（万吨）.........................4图表13:美棉播种—收获面积（万英亩）.........................................5图表14:美棉历年单产(KG/HA)..................................................5图表15: Official NOAA CPC ENSO Probabilities.................................5图表16:得州干旱指数（DSCI）.................................................5图表17: Seasonal Temperature Outlook.........................................6图表18: Seasonal Precipitation Outlook.......................................6图表19:美棉当前市场年度合约总额（包）.......................................6 图表20: 22/23年度美棉主要出口国..............................................6图表21: 23/24年度美棉出口情况（截至11.16）..................................7图表22:美国批发商库存（百万美元）...........................................7图表23:美国零售商库存及库销比（百万美元）...................................7图表24:美国进口金额:服装、家用棉制品（百万美元）.............................8图表25:美国:密歇根大学消费者信心指数........................................8图表26:印度供需平衡表（万吨）................................................8图表27:中-印C32S棉纱价差运行情况（元/吨）..................................8图表28:印度棉纱出口中国情况（吨）............................................9图表29:印度服装出口额（亿美元）.............................................9图表30:巴西棉花供需平衡图（1000 480 lb. Bales）..............................9图表31:澳大利亚供需平衡图（1000 480 lb. Bales）.............................9图表32:中国棉花播种面积（万亩）............................................10图表33:中国棉花产量（万吨）................................................10图表34:籽棉收购价（元/斤）.................................................11图表35:国内棉花价格竞争力..................................................11图表36: 2018-2023新疆植棉成本（元/亩）......................................11图表37: 2023年抛储情况（吨）................................................12图表38: 2023年抛储棉花结构..................................................12图表39: 2003-2022年收储情况（万吨）.........................................12图表40: 2007-2021年抛储情况（万吨）.........................................12图表41:国储棉（新疆棉）剩余库存推算（万吨）................................12图表42: 2011-2022国家公开收储信息...........................................13图表43:中国棉花工业库存（万吨）............................................14图表44:中国棉花商业库存（万吨）............................................14图表45:中国纱线库存（天）..................................................14图表46:中国坯布库存（天）..................................................14图表47:库存周期示意图......................................................15图表48: 2018-2023我国关税政策（万吨）.......................................15图表49: 2018-2