棉花期货年度策略报告：2024棉花市场展望-万人空巷真性情，花开时节动人心

棉花期货年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华安期货 投资咨询业务资格 证监许可[2011]1776 农产品研究组 姚 禹 分析师 从业/投资咨询证号： F3078315/Z0018225 电话：0551-62839161 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示： 学期货，明规则 识风险，保权益 万人空巷真性情，花开时节动人心 ——2024棉花市场展望 2023年11月30日 要点提示： 1. 供应预期东风吹； 2. 需求改善战鼓擂； 3. 累库压力终缓解； 4. 消费复苏尽开颜。 市场展望与投资策略： 对于2024年度美棉运行逻辑，我们认为，初期受到美联储加息尾声市场大概率交易衰退的影响；同时二季度种植期，在厄尔尼诺影响消退的背景下，美棉产量预期同比增加，棉价难有作为。但随着目前美国国内批发商去库明显，当零售端去库完成之时便是全球新一轮补库周期的开始。故我们判断2024年度美棉将呈现产需双增的局面，ICE价格重心在2024下半年度缓慢上行。 就2024年度国内棉花的运行逻辑而言，首先需要解决的是棉纱的库存压力问题。在需求短期难以有效改善的前提下，降价出货似乎是为数不多的选择之一，这也给予了棉价在2024年一季度的运行压力。而二季度，供应端炒作或再次粉墨登场。种植面积的预期缩减引导市场再次判断减产；伴随库存压力在一季度缓慢释放，对于终端消费的边际反弹预期是吹响二季度棉价上行的冲锋号，棉价或在二季度开启蜕变之路。 2024年报 棉花期货年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、2023年行情走势回顾 ........................................................... 1 二、基本面分析 .................................................................... 2 2.1 全球棉花供需格局展望 ...................................................... 2 2.1.1全球24/25年度种植面积或小幅修复 .................................... 2 2.1.2去库存依然是24/25年度全球主旋律 .................................... 3 2.2 主产国棉花基本面 .......................................................... 5 2.2.1 美棉预计产需双增，库存压力向终端传导 ................................ 5 2.2.2印度内外需求受到多重挑战 ............................................ 8 2.2.2巴西、澳大利亚出口前景乐观 .......................................... 9 2.3 国内棉花基本情况 ......................................................... 10 2.3.1 国内棉花播种面积预期继续缩减 ....................................... 10 2.3.2 2024年度或开展储备棉轮入工作 ...................................... 11 2.3.3 中端胀库明显，去库之路漫漫 ......................................... 13 2.3.4 棉花24/25年度进口或增加，美棉仍占主导 ............................. 15 2.3.5 去库之日便是下游重启活力之时 ....................................... 16 2.3.6 纺织服饰出口市场仍具有优势 ......................................... 17 2.3.7 国内消费蕴含庞大动能 ............................................... 19 2.3.8 纺服板块上市公司市场表现依旧活跃 ................................... 20 三、2024年市场展望与投资策略 .................................................... 22 免责声明 ......................................................................... 23 图表目录 图表1: 内棉主力期价及内外棉现货价差（单位：元/吨） ........................... 1 图表2: 全球棉花供需平衡图（单位：万吨） ...................................... 2 图表3: 全球棉花播种面积（单位：亿亩） ........................................ 2 图表4:全球棉花补贴（百万吨；10亿美元；美分/磅） .............................. 2 图表5: 全球补贴产量占比变化 .................................................. 2 图表6: 棉花价格与播种面积关系 ................................................ 3 图表7: 棉花与经济竞争作物比价 ................................................ 3 图表8: 全球棉花期末库存（1000 480 lb. Bales） ................................ 3 图表9: 全球棉花消费历程演变（1000 480 lb. Bales） ............................ 3 图表10: USDA全球消费预计（百万包） ........................................... 4 图表11: 全球GDP增速与棉花消费增速对比 ....................................... 4 图表12: 全球各主产国及主要消费国产需历年情况（万吨） ......................... 4 图表13: 美棉播种—收获面积（万英亩） ......................................... 5 图表14: 美棉历年单产(KG/HA) .................................................. 5 图表15: Official NOAA CPC ENSO Probabilities ................................. 5 图表16: 得州干旱指数（DSCI） ................................................. 5 图表17: Seasonal Temperature Outlook ......................................... 6 图表18: Seasonal Precipitation Outlook ....................................... 6 图表19: 美棉当前市场年度合约总额（包） ....................................... 6 棉花期货年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表20: 22/23年度美棉主要出口国 .............................................. 6 图表21: 23/24年度美棉出口情况（截至11.16） .................................. 7 图表22: 美国批发商库存（百万美元） ........................................... 7 图表23: 美国零售商库存及库销比（百万美元） ................................... 7 图表24:美国进口金额:服装、家用棉制品（百万美元） ............................. 8 图表25: 美国:密歇根大学消费者信心指数 ........................................ 8 图表26:印度供需平衡表（万吨） ................................................ 8 图表27: 中-印C32S棉纱价差运行情况（元/吨） .................................. 8 图表28:印度棉纱出口中国情况（吨） ............................................ 9 图表29: 印度服装出口额（亿美元） ............................................. 9 图表30:巴西棉花供需平衡图（1000 480 lb. Bales） .............................. 9 图表31: 澳大利亚供需平衡图（1000 480 lb. Bales） ............................. 9 图表32: 中国棉花播种面积（万亩） ............................................ 10 图表33: 中国棉花产量（万吨） ................................................ 10 图表34: 籽棉收购价（元/斤） ................................................. 11 图表35: 国内棉花价格竞争力 .................................................. 11 图表36: 2018-2023新疆植棉成本（元/亩） ...................................... 11 图表37: 2023年抛储情况（吨） ................................................ 12 图表38: 2023年抛储棉花结构 .................................................. 12 图表39: 2003-2022年收储情况（万吨） ......................................... 12 图表40: 2007-2021年抛储情况（万吨） ......................................... 12 图表41: 国储棉（新疆棉）剩余库存推算（万吨） ................................ 12 图表42: 2011-2022国家公开收储信息 ........................................... 13 图表43: 中国棉花工业库存（万吨） ............................................ 14