1001101201301401501601701801051101151201251301351402019-06-252019-08-062019-09-182019-11-062019-12-182020-02-072020-03-20中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2020-05-14 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 周涛 021-60812984 从业资格号F3018906 投资咨询号Z0011749 任恒 021-60812993 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 联系人： 辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 李世朋 010-58135949 从业资格证F3047240 姜秀铭 021-60812982 从业资格证F3062206 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 旺季需求延续，钢价震荡反弹 旺季需求仍在延续，带动库存快速去化，短期内对钢价形成较强支撑，但长期来看，一季度地产开工走弱将导致后续用钢强度下降，而基建发力的作用也正在逐步显现，将对冲一部分地产端减量。市场将进入宽幅震荡格局，但往下回落的幅度低于此前预期。 报告要点 钢材：旺季需求延续，钢价震荡反弹 逻辑：杭州螺纹3550元/吨。找钢网数据显示，长流程螺纹利润支撑下产量增幅有所扩大，随着华中复产，电炉螺纹产量也有恢复，未来螺纹产量仍有增量空间；旺季赶工需求仍在延续，带动库存快速去化，短期对钢价形成较强支撑；长期来看，一季度地产开工走弱将导致后续用钢强度下降，但基建发力、存续施工面积赶工也会对冲一部分地产端减量，预计5月建材高位需求仍能维持。整体而言，随着淡季临近，钢价仍将面临季节性回落，短期可继续考虑逢高做空；但全年来看基建发力将抬升钢材的估值，往下回落的幅度低于此前预期，后期市场将进入宽幅震荡格局。 展望：区间震荡 风险因素：基建对钢材需求的带动不及预期（下行风险）；经济政策大幅超预期（上行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 11 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材：旺季需求延续，钢价震荡反弹 逻辑：杭州螺纹3550元/吨。找钢网数据显示，长流程螺纹利润支撑下产量增幅有所扩大，随着华中复产，电炉螺纹产量也有恢复，未来螺纹产量仍有增量空间；旺季赶工需求仍在延续，带动库存快速去化，短期对钢价形成较强支撑；长期来看，一季度地产开工走弱将导致后续用钢强度下降，但基建发力、存续施工面积赶工也会对冲一部分地产端减量，预计5月建材高位需求仍能维持。整体而言，随着淡季临近，钢价仍将面临季节性回落，短期可继续考虑逢高做空；但全年来看基建发力将抬升钢材的估值，往下回落的幅度低于此前预期，后期市场将进入宽幅震荡格局。 操作建议：区间操作与逢高做空相结合 风险因素：基建对钢材需求的带动不及预期（下行风险）；经济政策大幅超预期（上行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：卡粉库存持续下滑，期现价格震荡反弹 逻辑：目前铁矿需求端疏港仍然较强，钢厂增产意愿较高，供应端四大矿山发运由于检修开始回落，二季度同比难再有增量，短期港口库存难以大幅回升，铁矿仍处于供需偏紧格局。但疫情对全球需求影响仍在，四大矿山发货下半年发运仍将回升，长期看铁矿石大概率重回宽松格局，中短期操作须重点关注下游成材去库速度。铁矿分品种上，由于热卷利润回升，将带动卷板产量增加，进而带动卡粉需求，而巴西粉近期到港偏少，卡粉库存快速下滑，建议产业做多高中品价差。 操作建议：区间操作与逢高做空相结合 风险因素：宏观经济不及预期（下行风险）；铁水产量保持坚挺、政策刺激超预期（上涨风险） 震荡 焦炭 焦炭：钢厂库存减少，焦炭震荡运行 逻辑：昨日焦炭现货偏稳运行，港口准一价上涨至1730元/吨，焦化厂酝酿第二轮提涨。近期焦炭产量、铁水产量均保持增长，且铁水产量增幅大于焦炭，焦炭供需两旺。在焦煤价格下跌后，焦化厂利润已修复。由于终端需求旺盛，铁水产量保持高位，焦煤在供给端扰动下，也有趋稳迹象，对焦炭予以支撑，短期建议以震荡思路对待。 操作建议：逢高抛空与区间操作相结合 风险因素：终端需求超预期（上行风险）；焦煤成本坍塌（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤：海运煤超跌反弹，焦煤暂时趋稳 逻辑：昨日国内焦煤现货偏稳运行，当前国内焦煤产量较多，煤矿端仍有库存压力。进口方面，近期蒙煤通关量增多，海外高炉虽未复产，但存在复产预期，国内进口意愿较强，叠加澳洲煤矿爆炸的停产扰动，海运煤价格超跌后反弹。而国内焦化厂、钢厂连续提产，焦煤实际需求较高。受供给端扰动及黑色整体带动，昨日期价震荡反弹。整体来看，5月份终端需求旺盛，下游焦炭提涨落地，焦煤供给端也有扰动，短期内焦煤有支撑， 建议以震荡思路对待。 操作建议：区间操作 风险因素：海外复工复产超预期（上行风险）；进口政策放松（下行风险） 震荡 动力煤 动力煤观点：库存连续下降，煤价大幅反弹 逻辑：受宏观预期与需求好转提振，终端对未来需求悲观预期有所好转，叠加前期价格连续下跌，绝对价格已创近3年来新低，低位价格与利好双重影响下，终端启动低位补库存进程，港口拉运大幅增加，库存出现连续下降，市场价格有所稳定。但需求持续性仍然存疑，终端补库在本就库存高位下实际可补充空间有限，且大矿长协大幅降价限制价格波动空间，预计中短期内市场反弹空间有限。 操作建议：区间操作 风险因素：进口政策收紧（上行风险）；需求复苏不及预期（下行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月-114-12杭州272158114347005-10月-4411天津3932792353500010-1月1581广州515401357382001-5月-164-4上海1811777341005-10月605天津31114720734504010-1月104-1广州23167127346001-5月-107-6青岛港PB粉149429967335-9月572普氏指数1726512191.151.009-1月514金步巴103-45361341-5月7-375-9月-10349-1月331-5月-12812蒙煤(沙河驿)9013581130605-9月77-14澳煤(中挥发)-207-335-258804.80.09-1月512澳煤(峰景)-40-168-911021.60.01-5月-373日照准一平仓185148124185005-9月-24-4日照准一出库652862173009-1月611吕梁准一出厂155001-5月1880宁夏-12662-164565005-9月-226129-1月38-121-5月-456405-9月112-549-1月34414电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东351125螺纹501418546402-5华北34190热卷199166190210-5电炉利润华东三线-121-25焦炭2321002242460华北81031035废钢价格二级破碎料222020铁水成本21264废钢均价219520（张家港）三级破碎料217020钢坯成本25114废钢-铁水价差37418建材成交全国环比AV5D华东环比南方环比北方环比2249091300225131109762-298866450-610486974898焦煤焦炭长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯24212-1458000硅锰内蒙螺纹热轧铁矿动力煤秦皇岛-39.8-33.0-42.64757.0291-165-5371750 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 11 三、重要数据图表监测 1.期差基差 图 1： 螺纹基差-近月合约 单位：元/吨 图 2：螺纹基差-远月合约 单位：元/吨 -200020040060080010001200300032003400360038004000420044002019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/04元/吨螺纹10螺纹-上海基差：杭州-螺纹10 -200-1000100200300400500600700300032003400360038004000420044002020/012020/022020/032020/04元/吨螺纹01螺纹-上海基差：杭州-螺纹01 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 图 3：螺纹期差 单位：元/吨 图 4：螺纹现货价格 单位：元/吨 05010015020030003200340036003800400042002020/012020/022020/032020/04元/吨期货结算价(10月交割连续):螺纹钢期货结算价(1月交割连续):螺纹钢RB10-01 33003500370039004100430045004700490051002019/072019/092019/112020/012020/032020/05元/吨螺纹-上海螺纹-北京螺纹-广州 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 图 5：热卷基差-近月合约 单位：元/吨 图 6：热卷基差-远月合约 单位：元/吨 -150-505015025035045055065075028003000320034003600380040002019/102019/122020/022020/04元/吨热卷10热卷-上海基差：上海-热轧10 50150250350450550650280030003200340036003800400042002020/012020/022020/032020/04元/吨热卷01热卷-上海基差：上海-热轧01 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 11 图 7：热卷期差 单位：元/吨 图 8：热卷现货价格 单位：元/吨 02040608010012014028003300380