2020-10-28 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-60812993 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 联系人： 李世朋 010-58135949 从业资格证F3047240 姜秀铭 021-60812982 从业资格证F3062206 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 旺季需求有韧性，钢价震荡运行 随着淡季临近，终端需求持续性堪忧；按当前去库节奏推算，高库存大概率将进入冬储季，压制期价。在强现实与弱预期中，预计螺纹短期以区间震荡为主 ，如现实需求明显转弱或原料支撑松动，期价将进一步承压。 报告要点 钢材：旺季需求有韧性，钢价震荡运行 逻辑：杭州螺纹现货3780元/吨，建材成交尚可。大汉电商数据显示，中西南建材出库数据表现良好，主要样本城市库存保持较快去化，现货价格有一定支撑。但随着淡季临近，终端需求持续性堪忧；按当前去库节奏推算，高库存大概率将进入冬储季，压制期价。在强现实与弱预期中，预计螺纹短期以区间震荡为主，如现实需求明显转弱或原料支撑松动，期价将进一步承压。 热卷需求高位持稳，供给连续收缩，带动库存保持较快去化，现货价格尚有支撑。随着北方需求开始转弱，热卷区域间价差进一步拉大，库存进行区域间转移对华东热卷有一定压力，建议暂时以震荡思路对待。 操作建议：区间操作 风险因素：建筑业资金偏紧，成本支撑崩塌（下行风险）； 需求快速全面启动（上行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 11 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：旺季需求有韧性，钢价震荡运行 逻辑：杭州螺纹现货3780元/吨，建材成交尚可。大汉电商数据显示，中西南建材出库数据表现良好，主要样本城市库存保持较快去化，现货价格有一定支撑。但随着淡季临近，终端需求持续性堪忧；按当前去库节奏推算，高库存大概率将进入冬储季，压制期价。在强现实与弱预期中，预计螺纹短期以区间震荡为主，如现实需求明显转弱或原料支撑松动，期价将进一步承压。 热卷需求高位持稳，供给连续收缩，带动库存保持较快去化，现货价格尚有支撑。随着北方需求开始转弱，热卷区域间价差进一步拉大，库存进行区域间转移对华东热卷有一定压力，建议暂时以震荡思路对待。 操作建议：区间操作 风险因素：建筑业资金偏紧，成本支撑崩塌（下行风险）； 需求快速全面启动（上行风险） 螺纹：震荡，热卷：震荡 铁矿石 铁矿：力拓发运高位回落，铁矿基差小幅收窄 逻辑：今日港口成交环比扩大，现货价格震荡回落，麦克粉01基差158元/吨。看涨期权价格上涨而看跌期权价格下跌，普氏价格115.7美元，环比增加0.6美元，PB粉价格8 46元，环比下降1元，卡拉拉精粉871元，环比下降1元。卡粉和PB价差缩至145元/吨，PB与金布巴价差扩至29元/吨。今日力拓发运高位回落，系因港口泊位检修，必和必拓发运回暖，淡水河谷则有所下跌，FMG发运持稳。由于巴西发往中国的比例提高，非主流矿进口放量，铁矿供给保持高位；需求端成材利润仍受到压缩，铁水产量逐渐下行，港口库存有望持续累库，铁矿供需维持宽松格局。此外，中品澳矿性价比重新凸显，价格表现较为坚挺，且由于成材需求超预期，使得铁矿盘面在高基差背景下容易出现反复。 操作建议：逢高做空与区间操作相结合 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；淡水河谷发运不及预期（上涨风险） 震荡偏弱 焦炭 焦炭：现货供应偏紧，焦炭震荡反弹 逻辑：昨日港口准一报价上涨至2100元/吨，第五轮提涨后，现货市场暂稳，仍有提涨预期，山西长治、临汾、运城等地相继下发去产能政策要求，年底将有1 500万吨左右产能要求关停，受去产能消息扰动，昨日焦炭期价震荡反弹，近期市场焦点在于需求的持续性及去产能执行，虽铁水产量小幅下降，焦炭去库存速度放缓，但缺口仍未完全填补，且钢厂补库较为积极。短期来看，终端需求表现较好，山西也可能有去产能执行，焦煤成本端也有抬升，焦炭总体有支撑，需求持续性及去产能的执行情况，将决定焦炭反弹高度，中期随着铁水的缓慢下降，焦炭上行动力或逐步减弱。 操作建议：区间操作 风险因素：焦炭去产能超预期、需求走强（上行风险）；铁水减产（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤:国内焦煤价格上涨，焦煤高位震荡 逻辑：近日焦煤现货稳中偏强运行，山西不同煤种均有探涨、沙河驿蒙煤也有上调；山西煤矿事故导致山西安全监管趋严，焦煤产能释放或受影响。海关禁止澳煤通关，海煤进口有明显减量，峰景指数已下跌至124美元/吨，内外价差不断拉大。昨日焦煤期货震荡回落，更多是反应市场对焦煤升水的情绪担忧，从供需驱动来看，国内焦煤产能释放受限、进口量或受政策影响，而下游焦炉、高炉维持高开工率，补库也较为积极，焦煤需求维持高位，煤矿焦煤库存继续下降。综合来看，焦煤供需维持积极改善，预计调整后支撑较强。 操作建议：回调买入，区间操作 风险因素：国内煤矿减产、进口政策收紧（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 高位震荡 动力煤 动力煤：市场供需两旺，煤价区间震荡 逻辑：供应端保供效果逐步显现，主产区产量不断增加，冬季电煤供应短缺现象得到明显缓解，市场乐观预期得以消化；但由于前期供应较为紧张，终端消费带动港口库存大幅下降，并明显处于较低位置，因此随着冬季到来、温度下降，季节性需求增加刚性采购量，港口库存累积难度加大，市场支撑依旧存在。综合来看，市场将逐渐呈现供需两旺格局，仍旧呈现区间震荡态势。 操作建议：区间操作 风险因素：产能加速释放（下行风险）；旺季需求超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月1246杭州（三线）147271353365005-10月820天津3614855673770010-1月-206-6广州454578660407001-5月1569上海116272390392005-10月1180天津1162723903830010-1月-274-9广州862423603890101-5月573青岛港PB粉165221260844-15-9月391普氏指数142199237129.900.609-1月-95-4金步巴174230269815-21-5月-15-25-9月-1019-1月2511-5月1077蒙煤(沙河驿)221291421370805-9月13-309-1月-12023澳煤(峰景)-326-219-2061022.43.91-5月208-11日照准一平仓29237302220005-9月6518日照准一出库-711372022100409-1月-273-7吕梁准一出厂190001-5月7636宁夏-144-68-70565005-9月-2-329-1月-74-41-5月-2225-9月229-1月20-4电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东37240螺纹2533243336514华北37650热卷2482882601414电炉利润华东-140焦炭337267230621-9华北503685-14废钢价格二级破碎料23800铁水成本2617-12废钢均价23550（张家港）三级破碎料23300钢坯成本3022-12废钢-铁水价差-1557焦煤焦炭59500长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯68280206208硅锰内蒙22858000.0热轧铁矿动力煤秦皇岛53.0028.4598螺纹38.0 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 11 三、重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 1： 螺纹各地现货价格 单位：元/吨 图 2： 热卷各地现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 3： 螺纹基差-主力合约 单位：元/吨 图 4： 热卷基差-主力合约 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 5： 螺纹期差 单位：元/吨 图 6： 热卷期差 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 32003400360038004000420044002019/012019/052019/092020/012020/052020/09元杭州螺纹北京螺纹广州螺纹320033003400350036003700380039004000410042002019/012019/052019/092020/012020/052020/09元上海热卷北京热卷广州热卷100200300400500600700800300031003200330034003500360037003800390040002020/01/182020/04/182020/07/182020/10/18基差元螺纹钢1月交割杭州中天螺纹杭州螺纹基差011001502002503003504004505005506003000320034003600380040002020/01/182020/04/182020/07/182020/10/18基差元热轧卷板1月交割上海热卷上海热卷基差0150607080901001101201301401502020/05/182020/07/182020/09/18元螺纹01-05价差元5070901101301501701902020/05/182020/07/182020/09/18元热卷01-05价差 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 11 图 7： 杭州螺纹库存 单位：元/吨 图 8： 建材成交 单 位：吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研