2020-10-13 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 周涛 021-60812984 从业资格号F3018906 投资咨询号Z0011749 任恒 021-60812993 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 联系人： 李世朋 010-58135949 从业资格证F3047240 姜秀铭 021-60812982 从业资格证F3062206 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 旺季需求逐步释放，钢价短期震荡反弹 当前高供给的压力暂时缓解，然而高库存将延续至冬季的预期始终压制钢 价上涨幅度，反弹的持续性和空间均不宜高估，短期震荡运行为主，继续跟踪需求的启动力度。 报告要点 钢材：旺季需求逐步释放，钢价短期震荡反弹 逻辑：杭州螺纹现货3750元/吨，建材成交量延续相对高位。国庆前后，随着前期资金逐步落地以及旺季赶工因素影响，前期滞后的需求逐步释放，叠加假期短流程产量收缩，带动建材去库加速，市场情绪有所好转，钢价延续震荡反弹。从基本面来看，当前高供给的压力暂时缓解，然而高库存将延续至冬季的预期始终压制钢价上 涨幅度，反弹的持续性和空间均不宜高估，短期震荡运行为主，继续跟踪需求的启动力度。 热卷需求相对乏力，而高供给的压力仍然存在，假期库存累积幅度明显扩大，随着库存的区域转移，华东的库存压力或将逐步凸显，预计热卷或相对螺纹偏弱。 操作建议：区间操作 风险因素：建筑业资金偏紧，成本支撑崩塌（下行风险）； 需求快速全面启动（上行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 12 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：旺季需求逐步释放，钢价短期震荡反弹 逻辑：杭州螺纹现货3750元/吨，建材成交量延续相对高位。国庆前后，随着前期资金逐步落地以及旺季赶工因素影响，前期滞后的需求逐步释放，叠加假期短流程产量收缩，带动建材去库加速，市场情绪有所好转，钢价延续震荡反弹。从基本面来看，当前高供给的压力暂时缓解，然而高库存将延续至冬季的预期始终压制钢价上涨幅度，反弹的持续性和空间均不宜高估，短期震荡运行为主，继续跟踪需求的启动力度。 热卷需求相对乏力，而高供给的压力仍然存在，假期库存累积幅度明显扩大，随着库存的区域转移，华东的库存压力或将逐步凸显，预计热卷或相对螺纹偏弱。 操作建议：区间操作 风险因素：建筑业资金偏紧，成本支撑崩塌（下行风险）； 需求快速全面启动（上行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：铁矿到港环比减少，盘面价格小幅回调 逻辑：今日港口成交环比增加，现货价格震荡，普氏价格123.85美元/吨，环比减少2美元/吨，麦克粉01基差165元/吨。卡粉和PB粉价差扩至125元/吨，PB与金布巴价差缩至35元/吨。总量矛盾端，由于巴西发往中国的比例提高，非主流矿进口放量，铁矿供给保持高位；需求端成材利润仍受到压缩，铁水产量维持震荡，港口库存有望持续累库，铁矿供需呈现宽松格局，自身基本面偏弱。近期由于成材需求好于预期，使得高基差下的铁矿期货合约反弹幅度较大，待成材需求释放后，铁矿仍将大概率回落。 操作建议：逢高做空与区间操作相结合 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；淡水河谷发运不及预期（上涨风险） 震荡偏弱 焦炭 焦炭：现货相对偏紧，焦炭宽幅震荡 逻辑：昨日港口准一价上涨至1990元/吨，第四轮提涨已全面落地，而期货价格震荡运行，延续相对偏强表现，节后焦炭期货大幅反弹，源于9月底市场交易需求不及预期，而需求不断恢复，在铁水无明显减量、焦炭有去产能扰动的情况下，价格有向上反弹需求。目前01合约突破前高，期价升水基本平水，已部分反应现货第四轮的上涨，而终端需求处于回归期，同时山西10月份也可能有去产能，对市场情绪有提振，焦煤成本端也有抬升，焦炭期价将维持高位震荡的状态。需求及去产能的真实情况，将决定焦炭的反弹高度。 操作建议：多单止盈，区间操作 风险因素：焦炭去产能超预期、需求走强（上行风险）；铁水减产（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤: 澳煤通关受限，焦煤震荡偏强 逻辑：近日焦煤现货稳中偏强运行，国内主焦煤报价坚挺、沙河驿蒙煤1290元/吨。昨日市场有消息显示，海关将禁止澳煤通关，海运煤进口量或有明显减量；山西地区开展安全生产、差超产减产，国内焦煤产量也可能有降低。受供给预期减少的影响，焦煤期货价格震荡反弹。从供需驱动来看，国内焦煤产能释放、进口量或受政策影响，而下游焦炉、高炉维持高开工率，补库也较为积极，焦煤需求维持高位，煤矿焦煤库存继续下降，蒙煤增量难以弥补海运煤减量。焦煤供需维持积极改善，仍有向上驱动。 操作建议：多单持有，区间操作 风险因素：海外复产、进口政策收紧（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡偏强 动力煤 动力煤：上游供应偏紧，市场情绪乐观 逻辑：随着主产区产能逐步释放，产量逐步增加，冬季电煤供应短缺现象或将有所缓解，价格快速上涨的态势也将逐步趋于平稳；但短期来看，产能释放难以快速补充市场，且进口煤收紧不断加码推升沿海终端的冬储预期，冬储采购仍旧旺盛，优质煤源依旧较为紧张，现货市场支撑仍旧存在。综合来看，市场逐步由宽松向平衡转化，市场将呈现高位震荡的格局。 操作建议：区间操作 风险因素：产能加速释放（下行风险）；旺季需求超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 12 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月70-2杭州（三线）-173-103-158336005-10月-5542天津32939934437602010-1月-15-40广州4535234684090301-5月13410上海15228603940505-10月-286-34天津2223567039201010-1月15224广州112246-403900101-5月664青岛港PB粉173239282905-15-9月43-2普氏指数147213256129.90-2.009-1月-109-2金步巴177243286872-31-5月-15-25-9月-1019-1月2511-5月8513蒙煤(沙河驿)-543275129005-9月4479-1月-129-20澳煤(峰景)-161-76-331182.2-4.41-5月1475日照准一平仓22168210210005-9月428日照准一出库-89581001990109-1月-188-13吕梁准一出厂1850501-5月6642宁夏-220-154-118565005-9月36-229-1月-102-201-5月0125-9月-8-149-1月82电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东369925螺纹215324467-5-16华北37530热卷174218592-6-6电炉利润华东-9-5焦炭27723525958450华北720374541废钢价格二级破碎料236020铁水成本266735废钢均价233520（张家港）三级破碎料231020钢坯成本307436废钢-铁水价差-90-9038.4608螺纹48.02.0热轧铁矿动力煤秦皇岛63.0焦煤焦炭59500长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯-70-432138130硅锰内蒙1385800 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 12 三、重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 1： 螺纹各地现货价格 单位：元/吨 图 2： 热卷各地现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 3： 螺纹基差-主力合约 单位：元/吨 图 4： 热卷基差-主力合约 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 5： 螺纹期差 单位：元/吨 图 6： 热卷期差 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 32003400360038004000420044002019/012019/052019/092020/012020/052020/09元杭州螺纹北京螺纹广州螺纹320033003400350036003700380039004000410042002019/012019/052019/092020/012020/052020/09元上海热卷北京热卷广州热卷100200300400500600700800300031003200330034003500360037003800390040002020/01/182020/04/182020/07/18基差元螺纹钢1月交割杭州中天螺纹杭州螺纹基差011001502002503003504004505005506003000320034003600380040002020/01/182020/04/182020/07/18基差元热轧卷板1月交割上海热卷上海热卷基差01-500501001502020/012020/032020/052020/072020/09元螺纹10-01价差4060801001201401601802020/012020/032020/052020/072020/09元 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 12 图 7： 杭州螺纹库存 单位：元/吨 图 8： 建材成交 单 位：吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 9： 钢材现货利润 单位：元/吨 图 10： 电炉螺纹利润 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中