1001101201301401501601701801051101151201251301351402019-06-252019-08-062019-09-182019-11-062019-12-182020-02-072020-03-20中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2020-04-23 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 周涛 021-60812984 从业资格号F3018906 投资咨询号Z0011749 任恒 021-60812993 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 联系人： 辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 李世朋 010-58135949 从业资格证F3047240 姜秀铭 021-60812982 从业资格证F3062206 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 旺季需求延续，钢价震荡反弹 近日，黑色市场供需两旺，库存维持去化，降幅有所收窄，短期市场将震荡运行；由于终端需求已出现边际回落迹象，而产量仍有攀升的潜力，叠加钢材高库存压力，建议远月合约以反弹抛空对待。 报告要点 钢材：旺季需求延续，钢价震荡反弹 杭州螺纹3500元/吨，建材成交重新回升。找钢网数据显示，在利润支撑提产情况下，本周长流程螺纹产量保持较快增长，华东电炉产量基本见顶、短流程产量增速边际放缓，随着华中复产推进，段流程产量仍有提升空间；当前旺季需求延续，复工较早的华东、华南地区随着终端补库临近尾声和雨季来临，需求出现边际走弱迹象，本周钢厂库存和社会库存保持去化，但降幅均有所收窄。供需两旺格局暂时延续，库存去化、废钢反弹对现货价格仍有支撑，盘面短期震荡运行为主；终端需求已出现边际回落趋势，而产量仍有继续快速攀升的潜力，叠加高库存压力持续存在，远月合约以反弹抛空对待。 操作建议：05合约区间操作，10合约逢高卖出与区间操作相结合 展望：05合约震荡运行，10合约震荡趋弱 风险因素：终端补库结束（下行风险）；经济政策大幅超预期（上行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 11 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材：旺季需求延续，钢价震荡反弹 逻辑：杭州螺纹3500元/吨，建材成交重新回升。找钢网数据显示，在利润支撑提产情况下，本周长流程螺纹产量保持较快增长，华东电炉产量基本见顶、短流程产量增速边际放缓，随着华中复产推进，段流程产量仍有提升空间；当前旺季需求延续，复工较早的华东、华南地区随着终端补库临近尾声和雨季来临，需求出现边际走弱迹象，本周钢厂库存和社会库存保持去化，但降幅均有所收窄。供需两旺格局暂时延续，库存去化、废钢反弹对现货价格仍有支撑，盘面短期震荡运行为主；终端需求已出现边际回落趋势，而产量仍有继续快速攀升的潜力，叠加高库存压力持续存在，远月合约以反弹抛空对待。 操作建议：05合约区间操作，10合约逢高卖出与区间操作相结合 风险因素：终端补库结束（下行风险）；经济政策大幅超预期（上行风险） 区间震荡 铁矿石 铁矿：短期供需仍然偏紧，铁矿价格震荡回升 逻辑：目前铁矿需求端疏港仍然强势，钢厂增产意愿较强，供应端淡水河谷前期发运不及预期，且有消息称淡水河谷未来两个月将减少卡粉供应，短期港口库存难以大幅回升，淡水河谷下调年度目标更是提振市场情绪，铁矿价格有望保持坚挺。但疫情对海外制造业影响仍在，国内终端需求也不乐观，四大矿山发货已明显恢复，再叠加废钢价格弱势使得铁水成本优势进一步降低，后期铁矿石大概率重回宽松格局。铁矿近强远弱格局不改，远月合约反弹后仍将承压。 操作建议：09合约逢高做空 风险因素：宏观经济不及预期（下行风险）；铁水产量保持坚挺、疫情干扰铁矿供应（上涨风险） 震荡偏弱 焦炭 焦炭：需求支撑短期价格，焦炭震荡反弹 逻辑：昨日焦炭现货市场弱稳运行，港口准一价1690元/吨。近期焦炭产量增幅已较小，而钢厂高炉积极提产，铁水产量提升幅度快于焦炭，焦炭需求持续好转。在焦煤价格下跌后，焦化厂利润已有部分修复。由于旺季终端需求仍在延续，昨日焦炭期价震荡反弹，目前05合约基本平水港口现货，短期内或维持震荡运行，远期终端需求有边际走弱压力，且焦煤供给相对宽松，煤价下跌拖累焦炭中枢下移，远月合约仍以反弹抛空思路对待。 操作建议：09合约逢高抛空与区间操作相结合 风险因素：海外疫情好转、终端需求超预期（上行风险）；焦煤成本坍塌（下行风险） 震荡偏弱 焦煤 焦煤: 供给相对宽松，焦煤维持震荡 逻辑：昨日焦煤现货弱稳运行，本周煤矿库存仍在累积，有调价预期。进口方面，国外高炉停产数量增多，国际焦煤需求走弱，海运煤在仍面临下行压力。虽然国内焦化厂、钢厂提产，焦煤实际需求稳定，但下游主动降库存，采购意愿并不高。整体来看，焦煤供给转入宽松，进口煤价拖累国内煤价下行，短期内国内焦煤现货仍承压。昨日焦煤期价震荡反弹，主要是受黑色需求的支撑，由于焦煤供给宽松趋势未改，建议远月合约仍以反弹抛空思路对待。 操作建议：09合约逢高抛空与区间操作相结合 风险因素：海外疫情好转、高炉大幅提产（上行风险）；进口政策放松（下行风险） 震荡偏弱 动力煤 动力煤：淡季市场宽松，价格继续下行 逻辑：主产地近期虽有少许干扰，但总体影响不大，实际产出仍然居高不下，且由于下游采取淡季去库存措施，供需宽松下北港库存连续刷新历史高位，达到近年来最高水平，宽松态势持续。而由于近期煤价下行触及政策风险，政策干预预期增强，市场悲观情绪得以缓解，价格下行幅度有所收窄，但由于煤炭市场供需宽松格局持续，叠加海外能源市场弱势影响，预计中短期内市场难有较为良好的反应，仍以震荡寻底为主。 操作建议：区间操作与逢高做空结合 风险因素：进口政策收紧，需求超预期回归（上行风险） 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月-315-2杭州294-211463380105-10月167-10天津5071923593500-1010-1月14812广州559244411375001-5月-254-13上海227-27123330005-10月1503天津317632133300-3010-1月10410广州227-27123330001-5月-1106青岛港PB粉1554511565465-9月70-7普氏指数1423310284.200.609-1月401金步巴120118060441-5月17-55-9月-1289-1月-5-21-5月-15219蒙煤(沙河驿)13717480136705-9月116-16澳煤(中挥发)-65-217-1021015.3-2.09-1月37-3澳煤(峰景)89-63521169.9-1.01-5月-1352日照准一平仓15925105180005-9月81-5日照准一出库49-8662169009-1月543吕梁准一出厂150001-5月14814宁夏-22126-52565005-9月-178-129-1月30-21-5月-46465-9月92709-1月372-76电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东328438螺纹4184844763708华北32160热卷108113121874电炉利润华东三线46-28焦炭173101173890华北284-103095-3废钢价格二级破碎料204030铁水成本2120-3废钢均价201530（张家港）三级破碎料199030钢坯成本2505-3废钢-铁水价差18037建材成交全国环比AV5D华东环比南方环比北方环比24878240730227608138047259316944030404129511759172-292-2007150100螺纹热轧铁矿动力煤秦皇岛-24.2-6.8-18.8472-2.0焦煤焦炭长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯1282769858000硅锰内蒙 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 11 三、重要数据图表监测 1.期差基差 图 1： 螺纹基差-近月合约 单位：元/吨 图 2： 螺纹基差-远月合约 单位：元/吨 -250-50150350550750950115030003200340036003800400042002019/052019/072019/092019/112020/012020/03元/吨螺纹05螺纹-上海基差：杭州-螺纹05 -200020040060080010001200300032003400360038004000420044002019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/04元/吨螺纹10螺纹-上海基差：杭州-螺纹10 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 图 3： 螺纹期差 单位：元/吨 图 4： 螺纹现货价格 单位：元/吨 -100-5005010015020025030003200340036003800400042002019/102019/122020/022020/04元/吨螺纹05螺纹10RB05-10 33003500370039004100430045004700490051002019/062019/082019/102019/122020/022020/04元/吨螺纹-上海螺纹-北京螺纹-广州 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 图 5： 热卷基差-近月合约 单位：元/吨 图 6： 热卷基差-远月合约 单位：元/吨 -1000100200300400500600700300031003200330034003500360037003800390040002019/05/202019/08/202019/11/202020/02/20元/吨热卷05热卷-上海基差：上海-热轧05 -150-505015025035045055065028003000320034003600380040002019/10/202019/12/202020/02/202020/04/20元/吨热卷10热卷-上海基差：上海-热轧10 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 数据来源：Wind My