传统安防稳中有增，创新业务值得期待

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 海康威视（002415）：传统安防稳中有增，创新业务值得期待 2020年05月06日 推荐/首次 海康威视 公司报告 1、公司传统安防稳中有增 近来来我国在“平安城市”、“智慧城市”、“天网工程”和“雪亮工程”等政策的推动下，公安、交通、金融、政府和企业大力配合实施安防工程。 2019年，公司传统安防公共服务事业群（PBG）收入为156亿，同比增长4%。主要受到公安行业需求不足、落地项目较少的影响。 展望未来，尽管存在着政府财政收支带来的压力，但是公共安防仍然是政府最为重视的项目，预计相关支出将得到优先保障。我们预计公司传统安防收入将保持稳中有增。 2、公司创新业务多点开花，未来值得期待 近几年，公司加大研发投入，打造架构+组建的产品开发模式。在过去的三年多的时间里，公司不断地构建统一软件架构。 在前端应用方面，海康面对应用碎片化的问题，开拓了多条业务线，不断开拓创新。2019年， 智能家居业务销售收入25.92亿元， 机器人业务销售收入8.14亿元， 汽车电子、智慧存储、 微影等业务都打开了局面。2019年， 公司又成立了海康消防、 海康安检创新业务。 公司创新业务正处于积极探索期，已经取得了一定成效。但是整体市场尚未爆发，公司在新市场的能力建构也尚未得到证明，我们可以拭目以待。 公司盈利预测及投资评级： 公司近三年营业收入增长平稳增长，毛利率稳定提升。公司传统安防业务保持稳定，创新业务正在探索中，未来值得期待。我们预计公司2020年到2022年收入分别为634、717和824亿，归母净利润分别为137亿元、158亿元和185亿元，对应PE分别为22倍、19倍和16倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。 财务指标预测 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 49,837.13 57,658.11 63,423.92 71,669.03 82,419.39 增长率（%） 18.93% 15.69% 10.00% 13.00% 15.00% 归母净利润（百万元） 11,352.87 12,414.59 13,678.33 15,752.12 18,483.33 增长率（%） 20.64% 9.35% 10.18% 15.16% 17.34% 净资产收益率（%） 30.20% 27.65% 23.87% 22.79% 22.28% 每股收益(元) 1.24 1.34 1.46 1.69 1.98 PE 25.85 23.87 21.90 19.02 16.21 PB 7.87 6.67 5.23 4.33 3.61 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 公司是以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商，业务聚焦于综合安防、大数据服务和智慧业务。 未来3-6个月重大事项提示： 交易数据 52周股价区间（元） 39.4-23.7 总市值（亿元） 2,996.01 流通市值（亿元） 2,593.74 总股本/流通A股（万股） 934,501/809,027 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 0.7 52周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：王健辉 010-66554035 wangjh_y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050004 分析师：叶盛 010-66554022 y esheng@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480517070003 分析师：陈宇哲 010-66554066 cheny zh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520040001 研究助理：陈晓博 010-66554044 chenxb_yjs@dxzq.net.cn 研究助理：魏宗 18811318902 weizong@dxzq.net.cn -19.6%30.4%80.4%5/67/69/611/61/63/6海康威视 沪深300 P2 东兴证券公司报告 海康威视（002415）：传统安防稳中有增，创新业务值得期待 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 海康威视：以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商 .......................................................................................... 3 2. 未来传统安防仍将稳步增长 .................................................................................................................................................................. 4 3. 公司创新业务多点开花，未来值得期待 .............................................................................................................................................. 6 4. 公司盈利预测及投资评级 ...................................................................................................................................................................... 6 5. 相关报告汇总............................................................................................................................................................ 错误!未定义书签。 插图目录 图1：海康威视2019年收入构成图.......................................................................................................................................................... 3 图2：2011-2017年全球安防产业总收入及2022年预测（单位：亿美元）...................................................................................... 4 图3：2015-2017年全球视频监控行业规模及2020年预测（单位：亿美元） ................................................................................. 5 图4：2011-2017年全球安防产业总收入及2020年预测（单位：亿美元）...................................................................................... 5 东兴证券公司报告 海康威视（002415）：传统安防稳中有增，创新业务值得期待 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. 海康威视：以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商 海康威视成立于2001年，以安防监控板卡和 DVR 业务起家，先成为安防行业的龙头，连续多年蝉联国内安防行业的第一名。 目前，已经成为以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商，业务聚焦于综合安防、大数据服务和智慧业务，构建开放合作生态，为公共服务领域用户、企事业用户和中小企业用户提供服务，致力于构筑云边融合、物信融合、数智融合的智慧城市和数字化企业。 在综合安防领域，根据Omdia1报告，海康威视连续8年蝉联视频监控行业全球第一，拥有全球视频监控市场份额的24.1%2。在a&s《安全自动化》公布的“全球安防50强” 榜单中，海康威视连续4年蝉联第一位。 在大数据服务领域，海康威视打造物信融合数据平台，为多个行业提供“多网汇聚、跨域融合”的大 数据汇聚、治理和挖掘服务。 在智慧业务领域，海康威视深耕行业智慧化业务，深度服务于智慧城市、平安城市、智能交通、数字 企业、智慧社区等行业。 根据公司2019年报，公司新兴业务收入比例占比较高。2019年收入里面主要是传统政府安防的公共服务事业群（PBG）收入为156亿，占比为41%；而面向政企业事业群的收入为126亿，占比为34%；面向中小企业事业群的收入为94亿，占比为25%。 图1：海康威视2019年收入构成图 资料来源：公司年报，东兴证券研究所 P4 东兴证券公司报告 海康威视（002415）：传统安防稳中有增，创新业务值得期待 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES2. 未来传统安防仍将稳步增长 视频安防广泛应用于多个行业，按照应用下游可分为两大类：一是工程型，主要应用于公检法代表的政府部门、金融机构和轨道交通等；二是消费型，主要应用于店铺、企业和个人等。 随着全球政治和经济的发展，社会和私人的安防意识和需求愈加强烈，叠加安防产业的迭代升级，全球安防产业进入快速上升周期。根据前瞻产业研究院统计，2017年全球安防产业总收入达2570亿美元，同比增长8.9%。 美国、欧盟等发达国家安防市场已趋于成熟稳定，进入产业升级和存量替代周期；中国、印度、拉丁美洲、东南亚等发展中国家经济发展势头强劲，财政支出、经济发展多元化、社会稳定、产业升级等因素推动安防产业的快速发展。根据前瞻产业研究院预测，到2022年全球安防行业市场规模达到3526亿美元，符合增长率达到6.4%。 作为安防行业的重要组成部分，视频监控子行业市场加速放量，根据HIS统计，2017年度全球安防视频监控市场规模为 335.7 亿美元，预计2020 年将达到 639.8 亿美元，复合年增长率为 22.76%。 图2：2011-2017年全球安防产业总收入及2022年预测（单位：亿美元） 资料来源：前瞻产业研究院，东兴证券研究所 东兴证券公司报告 海康威视（002415）：传统安防稳中有增，创新业务值得期待 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 近来来我国在“平安城市”、“智慧城市”、“天网工程”和“雪亮工程”等政策的推动下，公安、交通、金融、政府和企业大力配合实施安防工程。根据中安网统计，2017年国内安防市场规模达到6480亿元，行业增速为14.8％；另外，根据中安协发布的《中国安防行业“十三五”（2016-2020年）发展规划》指出，到2020年安防企业总收入达到8000亿元左右，年增长率达到10%以上，实现行业增加值2500亿元，2020年预计行业总规模超过1万亿元，CAGR17.5%。 2019年，公司传统安防公共服务事业群（PBG）收入为156亿，同比增长4%。主要受到公安行业需求不足、落地项目较少的影响。 展望未来，尽管存在着政府财政收支带来的压力，但是公共安防仍然是政府最为重