传统业务稳中有增 顺势转型佳音可期

小商品城（600415.SH） 报告要点 小商品城有全球最大的小商品集散地-----义乌国际商贸城。从1982发展至今，目前的义乌小商品共有7.5万家实体商铺、产业链上下游210万家中小微企业、汇集了26个大类210多万种商品。2023Q1-Q3，公司实现营业收入79.06亿元/yoy+25.08%，扣非归母净利润21.51亿元/yoy+37.74%。 公司致力于转型为“国际一流贸易服务商”，战略性丰富公司新业务生态系统公司全力打造的Chinagoods全链路贸易闭环线上服务平台为新业务核心，业 务 逐 步 由 物 业 模 式 转 变 为 供 应 链 一 体 化 服 务 模 式。2023Q1-Q3的Chinagoods平台GMV达524. 38亿元/yoy+122.34%，提前达到2023全年GMV目标。 传统业务：市场经营业务仍有扩容潜力，商铺销售业务发展势头正足 小商品城传统业务主要分为市场经营、商品销售、酒店服务、展览广告。1）市场业务稳固，现金流稳定。新二区东新能源市场、综保区及海外市场蓬勃发展。2023H1公司市场经营业务收入16.96亿元/yoy+13.44%，占比34.9%，预计未来市场经营业务收入将稳步提升；2）公司整合义乌市场源头供应链资源，服务国内国际双循环，2022年商品销售收入占比65%，实现跨越式发展。 新业务：线上平台赋能一体化跨境贸易体系，数字化变现空间无限 资料来源：Wind，聚源 1）平台：平台目前主要通过提供会员基础服务、会员增值服务、数字广告业务服务收取服务费，目前平台注册采购超332万人，连接外贸公司超2500家；2）支付：公司重点布局“Yiwu Pay”，提高跨境支付便捷性，截至2023Q3，“Yiwu Pay”全球支付币种拓展至20种，最高单日结汇3755万人民币，累计交易额破3亿人民币；3）物流：22年8月，公司与中远海运物流、普洛斯合资成立公司智捷元港，公司持股27%，目前已开拓了24条航线，业务拓展至79个国家，为中小微企业提供全程物流履约服务。 投资建议 我们 预 计公 司2023-2025年 营收 分 别为126/152/179亿元 ， 同比 变化+65.1%/21.0%/17.2%；归母净利润分别为26.5/28.6/30.84亿元，同比变化+140.1%/13.7%/7.5%；EPS分别为0.48/0.52/0.56元。我们认为公司将持续受益于“一带一路”倡议、数字经济以及跨境贸易的增长，传统市场业务扩容且新业务提升空间较大，给予“持有”评级。 内容目录 一、公司简介....................................................................................................................................................5 2.1.1借力“一带一路”倡议，义新欧助力外贸发展.................................................................................102.1.2多政策支持数字化经济发展，大力推动对外贸易化水平................................................................112.1.3人民币国际化推动跨境支付.........................................................................................................13 2.2.1地方政策支持，大力提升贸易便利化水平.....................................................................................152.2.2 “义乌制造”全球认可，产品薄利多销，具备刚需属性....................................................................152.2.3作为1039模式首个试点城市，先发优势明显..............................................................................162.2.4配套设施完善，快递业务量全国第一...........................................................................................17 三、传统业务稳中有进，创新业务贡献增量..............................................................................................18 3.1实体市场生态：围绕市场经营多维度并进，剥离地产聚焦主业..............................................................183.1.1市场经营业务：高毛利传统业务，持续扩展国内外市场...............................................................193.1.1.1国内市场：稳中有增................................................................................................................193.1.1.2海外市场：未来重点布局方向..................................................................................................213.1.2商品销售业务：打通贸易全链路，推广义乌自有品牌..................................................................223.1.3酒店&展览广告...........................................................................................................................23 3.2.1 Chinagoods，打造数字化贸易综合平台.......................................................................................243.2.2支付链路：持有稀缺牌照资质,切入跨境支付新赛道...................................................................263.2.3仓储物流：打通贸易链联通环节，打造数字智能化仓储体系........................................................283.2.4推进数字建设举措：数据确权，建设数贸中心.............................................................................29 4.1市场经营：减租因素消除，新市场带来增量...................................................................................314.2商品销售：两大品牌作突破口，提升供应链整合度.........................................................................324.3酒店服务及展览广告：稳中有增，流量带来业绩............................................................................324.4新业务：围绕线上平台，战略转型一体化贸易服务商.....................................................................32 五、投资建议与评级......................................................................................................................................34 图表目录 图表1：浙江中国小商品城集团股份有限公司logo...............................................................................................................................................5图表2：浙江省财政厅控股.......................................................................................................................................................................................5图表3：小商品城控股公司控股比例超50%..........................................................................................................................................................6图表4：商品销售和市场经营业务占比超九成.......................................................................................................................................................6图表5：公司毛利占比情况.......................................................................................................................................................................................7图表6：公司市场经营毛利率稳中向上...................................................................................................................................................................7图表7：公司费用情况.........................................................................................................................................