请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 港股策略周报 Tabl e_Title 港股估值便宜的策略含义 港股策略周报 Table_Summary 行情回顾 港股方面：本周恒指下跌2.25%，收于23831点；从流动性来看，本周总成交额为3535.55亿港元，按周环比下降4.83%，表明本周港股的流动性出现一定程度的下降。本周日均交易额为707亿，略低于近一年的日均交易额707亿港元。本周南向资金净流入75.83亿元，按周环比大幅增加26%。从估值来看，恒指当前市盈率9.19倍（4月24日），明显低于近10年的均值（10.49倍）。本周恒指收跌2.25%，其市盈率（TTM）10年分位点下降至23.52%。当前市净率为0.92倍，处于近10年分位点的1.46%。 行业方面：本周港股12大行业多数收跌。其中医疗保健业领涨全市场，周累积涨幅为1.05%；其次是电讯业和必需性消费业，周涨幅分别为0.68%和0.39%。综合业表现最差，录得4.96%的负收益。 个股方面：本周，恒指50只成分股绝多数收跌（上涨或平收7只VS下跌43只）。其中表现最佳的前三个股是中国海洋石油（+1.43%）、恒安国际（+1.29%）和中国移动（+1.24%）；表现最差的是申洲国际（-7.25%），其次为太古股份公司A（-6.58%）和中信股份（-6.45%）。 本周更多公司公布了财报，我们选取必需性消费和非必需性消费行业中的代表性公司的财报予以点评，具体见第二部分。 策略观点 港股市场基本面固然面临经济下行的风险，但估值也确实便宜。 估值便宜的投资含义是什么？我们考察了历史低估值情形：1）破净策略；和2）量价见底策略。历史数据回测结果显示：两个策略均有较好的效果，持有1年和2年大概率有30%以上的平均年化回报。目前恒生指数已经满足这两个策略条件。 我们认为市场已经计入了较为悲观的经济预期，长线投资者可考虑左侧布局。当然，港股目前破净的重要因素之一是基于对经济下滑、银行坏账上升的预期。如果外需在疫情拖累下持续不振，我国银行业也可能有坏账率上升的风险，导致低估值陷阱。 （策略历史回测详情请看第五部分） 风险提示 疫情蔓延或者反复；全球经济衰退严重甚至萧条；债务危机爆发；金融市场流动性再次枯竭 Table_Grade 评级： 最近收盘价（点位/港元） 23831 报告日期 2020-04-25 Tabl e_Chart 恒生指数表现 Tabl e_Chart Table_ Conta cter Table_A uthor 研究员： 马文慧 +852 2843 1480 Wenhui.Ma@yff.com 研究助理： 杨金桥 +852 2843 1488 Jinqiao.Yang@yff.com 20,00022,00024,00026,00028,00030,00032,00034,0002018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022020-01-022020-02-022020-03-022020-04-02 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 港股策略周报 目录索引 一、港股表现 .............................................................................................................................. 3 1.1市场指数 ............................................................................................................................ 3 1.2行业指数 ............................................................................................................................ 4 1.3核心个股 ............................................................................................................................ 5 二、重大要闻 .............................................................................................................................. 5 2.1宏观新闻 ............................................................................................................................ 5 2.2公司动态 ............................................................................................................................ 6 三、市场情绪 .............................................................................................................................. 9 3.1成交与沽空 ........................................................................................................................ 9 3.2相关指数 ............................................................................................................................ 9 3.3南向资金 .......................................................................................................................... 10 3.4港股通个股 ...................................................................................................................... 10 四、新股概览 ............................................................................................................................ 11 4.1新股表现 .......................................................................................................................... 11 4.2新股申购 .......................................................................................................................... 11 五、策略观点 ............................................................................................................................ 12 风险提示 .................................................................................................................................... 13 8ZbWvYvXlUiZnVfWyXnNpN7NaO9PnPrRmOoOeRqQnRlOtRwO9PnMtQuOnNpRwMtRrP 请务必阅读末页的免责声明 3 / 15 港股策略周报 一、港股表现 1.1市场指数 本周恒指下跌2.25%，收于23831点，恒生综指累积下跌1.93%；4月份恒指微涨0.97%，恒生综指累积上涨2.31%；年初至今恒指累积下跌15.46%，恒生综指下跌12.91%。 图1：恒生指数近10年市盈率变动 数据来源：Wind，云锋金融； 备注：10年区间为：2010年3月24日-2020年4月24日 图2：恒生指数近10年市净率变动 数据来源：Wind，云锋金融； 备注：10年区间为：2010年3月24日-2020年4月24日 恒指当前市盈率9.19倍（4月24日），明显低于近10年的均值（10.49倍），略高于偏离均值1个标准差（8.83倍）的水平。本周恒生指数收跌2.25%，其市盈率（TTM）10年分位点下降至23.52%。当前市净率为0.92倍，处于近10年分位点的1.46%。 681012141618202010-03-242010-05-242010-07-242010-09-242010-11-242011-01-242011-03-242011-05-242011-07-242011-09-242011-11-242012-01-242012-03-242012-05-242012-07-242012-09-242012-11-242013-01-242013-03-242013-05-242013-07-242013-09-242013-11-242014-01-242014-03-242014-05-242014-07-242014-09-242014-11-242015-01-242015-03-242015-05-242015-07-242015-09-242015-11-242016-01-242016-03-242016-05-242016-07-242016-09-242016-11-242017-01-242017-03-242017-05-242017-07-242017-09-242017-11-242018-01-242018-03-242018-05-242018-07-242018-09-242018-11-242019-01-242019-03-242019-05-242019-07-242019-09-242019-11-242020-01-242020-03-24港股近十年市盈率（PE TTM）均值±1个标准差±2个标准差0.500.7