环卫业务发力，业绩较快增长，盈利能力提升

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 机械设备 ｜ 专用设备 环卫业务发力，业绩较快增长，盈利能力提升 2020年04月27日 评级 谨慎推荐 评级变动 维持 合理区间 15.8-19.0元 交易数据 当前价格（元） 18.20 52周价格区间（元） 9.80-24.20 总市值（百万） 7564.93 流通市值（百万） 7564.93 总股本（万股） 41565.57 流通股（万股） 41565.57 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 龙马环卫 27.99 55.82 99.98 专用设备 3.27 0.01 3.9 黄红卫 分析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-89955704 相关报告 1 《龙马环卫：龙马环卫（603686）公司点评：环卫装备毛利率提升，环卫运营在手订单充裕》 2020-04-16 2 《龙马环卫：龙马环卫（603686）公司点评：Q4业绩不及预期，但环卫装备业绩远优于行业》 2019-03-26 3 《龙马环卫：公司研究*龙马环卫（603686）新股点评：环卫机械龙头企业 行业前景良好》 2015-01-09 预测指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入（百万元） 3443.58 4227.93 5138.94 5935.48 6677.41 净利润（百万元） 236.33 270.37 328.50 379.93 425.79 每股收益（元） 0.57 0.65 0.79 0.91 1.02 每股净资产（元） 5.56 6.01 6.56 7.17 7.87 P/E 32.01 27.98 23.03 19.91 17.77 P/B 3.27 3.03 2.78 2.54 2.31 资料来源：贝格数据，财信证券 投资要点：  事件：龙马环卫公告《2020年第一季度报告》，2020年Q1实现营收10.61亿元（同比+22.68%），实现归母净利润0.78亿元（同比+49.45%）。  环卫业务发力，业绩较快增长，盈利能力提升：2020年Q1，公司主营业务收入10.54 亿元（同比+22.96%），毛利率26.75%（同比+1.93pct），分业务而言：1）环卫装备业务收入3.43亿元（同比-32.56%），毛利率31.31%（同比+2.85pct）；2）环卫服务业务收入7.11 亿元（同比+104.15%），毛利率24.55%（同比+5.06pct）。2020年Q1公司实现归母净利润0.78亿元（同比+49.45%），实现扣非归母净利润0.72亿元（同比+61.39%），业绩较快增长，主要系：1）环卫服务收入增加；2）疫情期间国家出台相关优惠政策影响。根据2019年年报，2020年公司经营目标为：营收、归母净利润同比增长均不低于20%。  疫情冲击下，环卫装备较大下滑：受新冠疫情冲击，2020年Q1，中国环卫车总销量为1.47万辆（同比-36.63%）；2020年Q1公司环卫装备销量为988台套（同比-36.01%），降幅与行业接近，环卫装备占有率6.71%，位居行业前三。随着国内疫情消退及垃圾分类推广，2020年下半年环卫装备（尤其是湿垃圾装备）销量增速将回升。  充裕环卫在手订单保障未来业绩增长： 2020年Q1，中国环卫市场化项目合同总额469.94亿元（同比+4.47%），年化服务金额近128.94亿元（同比+13.86%）。2020年Q1，公司新签合同总金额16.85亿元，新增中标合同年化金额4.39亿元（同比+9.48%）。截至2020年4月27日，公司在手环卫服务项目合同总金额为270.80亿元，年化合同金额为30.83亿元，充裕环卫在手订单保障未来业绩增长。  投资建议：预计2020-2022实现净利润3.29亿元、3.80亿元、4.26亿元，EPS为0.79元、0.91元、1.02元，对应PE为23.03X、19.91X、17.77X。公司业绩较快增长，龙头市占率提升，给予2020年底20-24X PE估值，股价合理区间在15.8元-19.0元，维持“谨慎推荐”评级。  风险提示：环卫运营成本大幅上升风险；国内外新冠疫情持续失控。 -10%7%24%41%58%75%92%109%2019-042019-082019-12龙马环卫专用设备公司点评 龙马环卫（603686） 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438