盈利能力提升，CDMO业务持续发力

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近日，九洲药业发布2023年半年报，2023年上半年实现收入32.55亿元，同比增长10.16%；归母净利润6.22亿元，同比增长32.83%；扣非归母净利润6.13亿元，同比增长30.78%。单二季度实现收入15.03亿元，同比下滑4.9%；归母净利润3.41亿元，同比增长31.04%；扣非归母净利润3.39亿元，同比增长24.04%。

公司持续发力CDMO业务，CDMO业务收入同比增长25.91%。同时，公司毛利率为38.40%，同比增加3.28个百分点，净利率为19.09%，同比增加3.25个百分点。盈利能力持续提高。

公司持续推进CDMO产能建设，全球范围内不断拓展CDMO业务。2023年上半年，瑞博台州完成主体建设，浙江瑞博喷雾干燥生产车间、瑞博苏州中试车间、瑞博美国二期中试车间等开展安装工作，预计下半年将陆续投产。此外，公司顺利完成瑞华中山100%股权的交割和整合工作，为公司未来制剂CDMO业务发展奠定了坚实的基础。

盈利预测、估值与评级方面，公司2023-2025年收入分别为72.23/94.34/121.60亿元，对应增速分别为32.66%/30.61%/28.89%，归母净利润分别为12.75/16.86/22.67亿元，对应增速分别为38.49%/32.18%/34.48%，EPS分别为1.42/1.87/2.52元，3年CAGR为35.02%，对应PE分别为20/15/11倍。

然而，公司也面临原材料价格上涨、客户新药研发失败、汇率波动和环保趋严等风险。