尿素研究报告：供给仍较充足，短期市场或以弱稳为主

银河期货研究所 尿素研究报告 供给仍较充足，短期市场或以弱稳为主 一、 本周尿素市场回顾 本周尿素期货主力合约收于1547元/吨，较上周结算价下跌32元/吨，跌幅2.03%，振幅3.92%，结算价为1547元/吨。截至4月17日，主力合约持仓5.78万手，较上周增加1.67万手，成交14.99万手，多头前二十合计持仓34116手，空头前二十合计持仓45681手。05合约收于1694元/吨，上涨0.89%。 现货方面，截至周五，山东小中颗粒主流出厂参考1670-1730元/吨，其中德州主流出厂1670-1710元/吨，济南主流出厂参考1700-1730元/吨，东平实际价格在1710元/吨附近，临沂接货价参考1760-1770元/吨。山西晋城周边汽运小颗粒参考1640-1660元/吨，运城小颗粒外销参考1620元/吨。河南小颗粒主流出厂1680-1700元/吨，河北小颗粒主流出厂1660-1700元/吨。安徽小颗粒主流出厂1720-1740元/吨，阜阳主流出厂1730-1740元/吨。 二、 市场行情分析 根据隆众资讯的统计，本周国内尿素企业日均开工率为74.81%，环比减少1.81%，日均产量约为15.69万吨，环比减少0.38万吨，同比增加0.74万吨。企业库存为72.5万吨，环比减少4.48万吨，同比增加44.3万吨。国内尿素周日均产量连续两周环比小幅下降，而受出口集港和东北等地农业相关需求的影响，内蒙古等地区企业库存压力也稍有缓解。不过生产企业多为临停检修，临近周末部分装置已经再次恢复生产，预计后期供给大幅下降可能性不大。 需求方面，南方农业备肥逐步启动，而复合肥厂夏季高氮肥的生产也对市场起到了一定支撑作用。本周复合肥装置开工率为56.71%，环比微降0.16%，在高氮肥备肥需求仍有一定缺口的情况下，预计短期复合肥开工率仍将维持在相对较高的水平，不过出于谨慎操作的考虑，不少复合肥工厂原料采购以随采随用为主。此外，胶板厂等工业下游需求仍然没有明显改善。 成本方面，原料煤炭价格偏弱运行，我们估算河南、山东地区的烟煤制尿素完全成本大约为 1450 元/吨，无烟煤制完全成本大约为 1660-1680元/吨。考虑到运费，电费等费用较疫情前均有所下降，因此实际成本可能会小于我们的估算。与其它化工品相比，目前尿素的利润水平尚可。 综合来看，本周现货市场整体以稳为主，部分生产装置临停检修使得局部供应偏紧，价格小幅上涨。一些尿素企业因订单较多，挺价心态仍存，不过本周主产区企业预收环比小幅下降至7.2天，结束连续两周的增长。后期随着临停装置的复产，尿素日产量大概率仍将维持在16万吨左右的相对高位，而随着印标出口集港的完成，整体需求或将有所走弱。供强需弱的格局下，我们认为价格继续向上的动力将有所不足，短期市场或将以弱稳运行为主。期货方面，05合约临近交割月，和现货市场关联度较高，关注河北、河南两地市场价格的变化情况。主力09合约由于处于国内农需淡季，目前期货盘面贴水幅度较大，短期或将受整体化工板块的影响以震荡行情为主，关注固定床生产工艺的现金流成本变化情况。 银河期货研究所 尿素研究报告 三、 数据图表呈现 1. 现货价格 图1: 国内主要产区现货主流市场价格 图2: 国际FOB价格 资料来源:WIND资讯、银河期货研究所 2. 基差和价差 图3: 国内部分地区基差 图4: 期货主力合约间价差 资料来源:WIND资讯、银河期货研究所 3. 日产量和企业库存 图5: 全国尿素生产企业日均产量 图6: 企业库存变化 qRtOqNuNmMrMsPpPpOoRtP6M8Q6MpNrRsQoOiNoOmQlOsQqRaQmMvMvPnOnRxNrNpQ 银河期货研究所 尿素研究报告 资料来源:WIND资讯、隆众资讯、银河期货研究所 4. 生产成本估算-完全成本 图7: 航天炉工艺成本估算 图8: 固定床工艺成本估算 资料来源:WIND资讯、银河期货研究所 5. 原料煤价格水平 图9: 陕西神木烟煤价格 图10: 山西阳泉、沁水无烟煤价格 资料来源:WIND资讯、银河期货研究所 6. 天然气价格水平 图11: 国内液化天然气市场价格 图12: 液化天然气离岸价格 银河期货研究所 尿素研究报告 资料来源:WIND资讯、银河期货研究所 7. 合成氨和甲醇价格 图15: 部分地区合成氨市场价格 图16: 甲醇期货活跃合约收盘价格 资料来源:WIND资讯、银河期货研究所 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 若有任何疑问，欢迎咨询！ 联系人:李宙雷 投资咨询从业证书号:Z0013562 E-mail:lizhoulei_qh@chinastock.com.cn