银河期货研究所 尿素研究报告 国内供需两弱，短期市场或将弱稳运行 一、 本周尿素市场回顾 本周尿素期货近月01合约收于1741元/吨，较上周结算价-47元/吨，-2.63%，结算价为1739元/吨。主力05合约收于1829元/吨，较上周结算价-18元/吨，-0.97%，周持仓-1.21万手，至4.39万手，成交38.70万手，多头前二十持仓28015手，空头前二十合计持仓33862手。 现货方面，截至本周五，山东小中颗粒主流出厂参考1760-1810元/吨，临沂接货价参考1810-1820元/吨。山西晋城汽运小颗粒主流出厂参考1730-1760元/吨，运城汽运参考1730-1770元/吨。河南小颗粒主流出厂1780元/吨，河北小颗粒主流出厂报价1780-1810元/吨。安徽小颗粒主流出厂1870-1900元/吨，阜阳主流出厂1870-1880元/吨。 二、 市场行情分析 根据隆众资讯的统计，本周国内尿素企业日均开工率为53.08%，环比-3.83个百分点，日均产量约为11.34万吨，环比-0.82万吨，同比-1.07万吨。企业库存约为33.93万吨，环比+0.53万吨，同比-16.55万吨；主要港口库存约为23.66万吨，环比+2.18万吨。气头装置开工率继续走弱，本周尿素日均产量已低至12万吨以下，供给大幅下降一定程度上支撑了市场。 需求方面，河南、河北以及山东等北方地区环保预警持续，工业下游需求继续受到抑制，市场整体成交状况一般。本周复合肥装置开工率为44.38%，环比-0.64%个百分点，从历史数据上看，元旦过后复合装置开工率将逐步明显走弱。 上游原料方面，国内天然气高价下，气头装置开工率降至23.25%。烟煤价格整体仍然偏强运行，但无烟煤价格波动幅度相对有限，我们估算的河南、山东地区气流床工艺完全成本在1550-1580元/吨，固定床工艺完全成本在1570-1600元/吨，整体来看煤头装置的利润水平依旧尚可。 国际方面，市场整体有所回暖，南美地区季节性需求带动区域价格走高，不过近期印度国内销售放缓，市场预计下次印标或将延期至明年2月底。本周中国小颗粒280-284美元/吨FOB，周+2/-1美元/吨；中东地区小颗粒260-265美元/吨FOB，周+0/+0美元/吨。 当前市场整体仍处于供需双弱的状态，局部生产企业库存压力稍有上升，价格略有松动，短期来看主要地区市场或将以弱稳运行为主。对于近月01合约，后期仍以交割逻辑为主，目前盘面贴水价格偏低的交割场库价格在39元/吨，有条件的投资者可考虑择机适量进行买入套保操作，但须留意仓单注册地的变化。对于远月05合约，其本身处于用肥相对旺季，市场可能会给予一定升水预期，短期向下的空间或也将相对有限，后期除了上游原料价格的变化之外，春耕备肥的节奏也值得密切关注。 银河期货研究所 尿素研究报告 三、 数据图表呈现 1. 现货价格 图1: 河南地区市场价格 图2: 河北地区市场价格 资料来源:WIND资讯、银河期货研究所 2. 现货价格 图3: 山东地区市场价格 图4: 国际市场价格 资料来源:WIND资讯、银河期货研究所 3. 基差和价差 图5: 国内部分地区基差 图6: 期货合约间价差（1月-5月） 银河期货研究所 尿素研究报告 资料来源:WIND资讯、银河期货研究所 4. 日产量和企业库存 图7: 全国尿素生产企业日均产量 图8: 企业库存变化 资料来源:WIND资讯、隆众资讯、银河期货研究所 5. 生产成本估算-完全成本 图9: 航天炉工艺成本估算 图10: 固定床工艺成本估算 资料来源:WIND资讯、银河期货研究所 6. 原料煤价格水平 图11: 陕西神木烟煤价格 图12: 山西阳泉、沁水无烟煤价格 银河期货研究所 尿素研究报告 资料来源:WIND资讯、银河期货研究所 7. 天然气价格水平 图13: 国内液化天然气市场价格 图14: 液化天然气离岸价格 资料来源:WIND资讯、银河期货研究所 8. 合成氨和甲醇价格 图15: 部分地区合成氨市场价格 图16: 甲醇期货活跃合约收盘价格 资料来源:WIND资讯、银河期货研究所 银河期货研究所 尿素研究报告 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 若有任何疑问，欢迎咨询！ 联系人:万一菁 投资咨询从业证书号:Z0014329 E-mail:wanyijing_qh@chinastock.com.cn