聚酯周报：聚酯成本支撑短期犹存，未来或将面临供需两弱

聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 1 / 14 请务必阅读文末免责条款 2022年3月13日 聚酯周报 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 周俊杰 zhoujunjie@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3085253 聚酯成本支撑短期犹存，未来或将面临供需两弱 摘 要 PTA：近期地缘政治冲突有所缓解，油价回吐前期部分涨幅，但短期内原油供应依然偏紧，在原油供需未出现实质性扭转前，原油价格预计难以大幅下跌，因此短期内成本端支撑依旧偏强。PX方面，近期PX利润小幅压缩，预计短期内PX绝对价格依然跟随油价进行波动。供应端来看，低加工利润下PTA装置检修有所增多，扬子石化60万吨/年的PTA装置计划于3月25日检修两个月；珠海BP125万吨/年的PTA装置计划于3月26日至4月10日进行检修；恒力石化4号线250万吨/年的PTA装置已于3月10日起停车检修，重启时间待定；仪征化纤35万吨/年装置于3月1日停车检修，预计20天；恒力石化1号线计划于4月10日停车检修20天。此外，逸盛宁波200万吨/年的PTA装置以及逸盛大化225万吨/年的PTA装置前期均已检修，但重启时间当前待定。总体来看，3月PTA装置检修显著增多，PTA供应端压力有所缓和。需求端聚酯工厂在库存以及生产效益压力下开始陆续降负，未来若原料价格仍维持高位，价格或难以向下传导从而迫使聚酯端出现大规模检修。因此近期需重点关注聚酯端负荷运行情况，警惕聚酯负荷大幅下降。此外，考虑到近期PTA加工利润大幅压缩，短期内PTA绝对价格将跟随成本端油价进行波动，近期需重点关注原油走势。 MEG：供应端来看，近期高油价、低煤价背景下，煤制效益延续高位，而油制效益则被持续压缩，这也导致近期煤化工开工率维持高位，部分油化工则转产EO或降负，但当前油制产能调节量相对偏少，致使国内产量依然延续高位运行。与此同时，部分海外装置近期也因装置亏损问题开始降负、停车，远月进口量存在下降预期。整体来看，未来乙二醇供应量将出现一定收缩。需求端聚酯工厂在库存以及生产效益压力下开始陆续降负，未来若原料价格仍维持高位，价格或难以向下传导从而迫使聚酯端出现大规模检修。因此近期需重点关注聚酯端负荷运行情况，警惕聚酯负荷大幅下降。综合来看，近期由于地缘因素使得乙二醇低位成本支撑相对偏强，同时考虑到海外部分装置停车、降负，未来进口量存在下降预期，因此乙二醇供需结构较前期有所改善，未来绝对价格将跟随油价进行波动。 PF：近期部分短纤装置在亏损压力下开启检修，短纤产量出现一定程度收缩。而需求端受制于终端订单恢复缓慢影响，当前下游对短纤采购多以刚需为主。本周短纤产销表现较好，短纤库存有所去化，但库存总量仍处于中性偏高水平。而下游周内适量补库，原料库存及成品库存小幅回升，纱线利润表现良好，因此未来对于短纤刚需仍能维持。考虑到当前短纤加工利润偏低，成本端对于价格的引导作用将较为明显，因此预计近期短纤绝对价格上仍将跟随成本端偏强震荡。 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 24 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 2 / 14 请务必阅读文末免责条款 目录 第1章 行情回顾 ............................................................... 3 1.1 期货价格 ................................................................ 3 第2章 产业链供需分析 ........................................................ 4 2.1 上游原材料 ............................................................. 4 2.2 装置动态 ............................................................... 6 2.3 库存 ................................................................... 9 2.4 下游聚酯 ............................................................... 9 第3章 本周行情点评 ......................................................... 11 分析师简介及免责说明： ................................................... 14 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 3 / 14 请务必阅读文末免责条款 第1章 行情回顾 1.1 期货价格 本周PTA主力合约TA2205最终收盘于6064元/吨，较上周收盘价上涨22元/吨，整体上涨幅度为0.36%。本周基差小幅走弱，截至本周五，下周货源基差参考05合约贴水10自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2205合约持仓量较上周减少158121手，当前总持仓量为805066手。 MEG价格本周冲高回落，周五收盘价为5408元/吨，较上周五收盘价下跌14元/吨，整体下跌幅度为0.26%。基差方面，本周基差小幅震荡，截至本周五，乙二醇现货贴水05合约75-85。持仓来看，本周主力合约EG2205持仓量有所下降，截至本周五，EG2205合约持仓量较上周减少38637手，当前持仓总量为211014手。 PF价格本周宽幅波动，周五收盘价为7918元/吨，较上周五收盘价上涨4元/吨，整体上涨幅度为0.05%。持仓来看，本周主力合约PF2205持仓量有所下降，截至本周五，EG2205合约持仓量较上周减少15833手，当前持仓总量为102485手。 图1 主力合约周度数据 合约本周收盘价上周收盘价涨跌涨跌幅成交量成交量变化持仓量持仓变化TA220560646042220.36%2131979-120193805066-158121EG220554085422-14-0.26%400324-100023211014-38637PF22057918791440.05%213316-5645102485-15833 数据来源：Wind、宝城期货 图2 PTA价格及基差走势图 -400-200020040060080010002500300035004000450050005500600065007000PTA价格及基差PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 4 / 14 请务必阅读文末免责条款 图3 MEG价格及基差走势图 (600)(400)(200)02004006008001000120014002000300040005000600070008000MEG价格及基差MEG基差MEG内盘价格MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4 PTA主力合约持仓量、MEG主力合约持仓量 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,000PTA主力合约持仓量 数据来源：wind、宝城期货 第2章 产业链供需分析 2.1 上游原材料 本周原油价格大幅回落，周内由于市场对于俄乌战争谈判前景有所改善，原油多头阶段性获利了结。近期乌克兰方面表示已准备好向俄罗斯作出部分妥协以此来结束俄乌冲突，乌克兰方面或将不再坚持北约成员国资格。此外，当前高油价已产生负反馈至全球原油需求当中。中国地炼近期因高油价损害利润而减产维修，多家航空公司宣布减少航班，同时高油价也正在促使各国居民减少开车出行。与此同时，美国2月CPI为7.9%，低于此前预期，但该指数并未完全反映自2月底以来大幅飙升的原油价格，因此未来美国方面通胀压力依然较大，加息预期正在逐渐增强。总体来看，在当前原油自身供应偏紧的基本面事实前，不确定性因素开始增多，预计短期内原油波动幅度或将加剧。 0100,000200,000300,000400,000500,000600,000MEG主力合约持仓量 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 5 / 14 请务必阅读文末免责条款 本周PX加工利润维持震荡，目前基本维持在190美金/吨附近。上游来看，近期由于市场对于俄乌战争谈判前景有所改善，原油多头阶段性获利了结。未来原油在自身供应偏紧的基本面事实前，不确定性因素开始增多，预计短期内原油波动幅度或将加剧。PX基本面来看，3月检修计划偏多使得PXN价差在短期之内表现坚挺。整体来看，短期内成本端支撑依旧存在，未来PX绝对价格仍将跟随油价进行波动。 图5 石脑油裂解价差 0200400600800100012001400-50501502503504502014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 数据来源：WIND、宝城期货 图6 PX裂解价差 0100200300400500600700800020040060080010001200140016002014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 数据来源：WIND、宝城期货 图7 乙烯裂解价差 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 6 / 14 请务必阅读文末免责条款 0200400600800100002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002014/1/22014/6/22014/11/22015/4/22015/9/22016/2/22016/7/22016/12/22017/5/22017/10/22018/3/22018/8/22019/1/22019/6/22019/11/22020/4/22020/9/22021/2/22021/7/22021/12/2乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 数据来源：WIND、宝城期货 2.2 装置动态 截至本周五，PTA装置开工率为73.6%，较上周开工率呈现明显下滑态势。目前扬子石化60万吨/年的PTA装置计划于3月22日检修两个月；恒力石化4号线250万吨/年的PTA装置已于3月10日停车检修，重启时间目前待定；仪征化纤35万吨/年的PTA装置于3月1日停车检修，预计20天；珠海BP 125万吨/年的PTA装置计划于3月26日至5月1日停车检修；恒力石化1号线计划于4月10日停车检修20天。此外，逸盛宁波200万吨/年的PTA装置以及逸盛大化225万吨/年的PTA装置前期均已检修，但重启时间当前待定。整体来看，3月装置检修显著增多，PTA供应压力大幅下降。根据平衡表推算，3月PTA库存或将实现去库。 本周MEG整体开工率为59.37%，较上周开工率维持稳定。