2019年券商资产管理产品年度报告：因时而动，顺势而变

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/21 [table_page] 公募基金年报 分析师：徐丰羽 执业证书编号：S0890517110001 电话：021-20321068 邮箱：xufengyu@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] 1 《公募基金：债市上涨具备支撑 美元债基与绝对收益产品配置价值凸显-公募基金尽调系列报告（202003期债篇）》 2020-04-13 2 《公募基金：疫情之下多资产价格波动剧烈，风格出现切换——华宝证券基金研究月度图鉴4月期》 2020-04-08 3 《公募基金：疫情之下多资产价格波动剧烈，风格出现切换-基金月度图鉴4月期》 2020-04-07 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点： 1. 业态：后资管新规时代下的券商资管  MOM新规落地，组合基金策略正式进入“三国时代”。2019年，《证券基金经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》正式出台，对于MOM的运作进行了细化，也正式宣告组合基金策略正式进入FOF/类MOM/MOM “三国时代”。在净值化转型的大资管时代，MOM对于管理规模与人才储备严重不匹配的机构而言，具有重要意义。包括证券公司、期货公司、公募基金等在内的资产管理机构或将依托MOM节约产品层级、对接资金需求。  大集合公募化改造正在进行时：2019年，券商资管大集合整改取得了实质性进展，首批3家券商东方证券、国泰君安以及中信证券的4只大集合产品于8月获得证监会的批复，正式开启公募化改造进程，之后中信证券、广发资管又有3只产品获批。截止2020年3月29日，共有12只大集合正在进行公募化改造。  券商资管积极布局科创板产品：2019年，科创板推出后，公募基金、券商资管等机构火速布局科创板基金，聚焦科创板带来的业务机会。2019年，证券公司共发行82只科创板券商资管产品，主要参与方式为主动管理、科创板打新和战略配售，其中为员工参与科创板战略配售或提供员工持股计划的有24只。 2. 现状：2019年券商资管数据统计  规模统计：集合和定向资管计划规模负增长。  集合理财产品发行统计：固收类产品主导。  集合理财产品业绩统计：股票类产品业绩表现亮眼。 3. 展望：新资管格局下的券商资管业务展望  2019年，在政策红利推动下，银行理财子公司横空出世，搅动大资管时代格局。券商资管和私募银行理财在投资门槛、投资范围、分级等方面的监管要求相差不多，但两者的发行主体各有优势。另一方面，理财子公司的出现对券商资管造成了一定的挤压，原有的银证合作模式需要改变。在全面净值化转型的新格局下，银行理财子公司与券商资管竞争与合作并存。  由于商业银行和券商资管在客户风险偏好、投资优势领域等方面均存在差异，因此理财子公司与券商资管在错位竞争的格局下，也存在合作的空间。券商资管可以为理财子公司提供FOF/MOM或投顾形式的委外服务、产品设计及投研服务、提供定增服务，此外，在财富管理转型的大背景下，获取公募牌照对于券商资管及券商财富管理转型依然意义重大。  风险提示：部分券商资管产品业绩波动较大，投资需谨慎。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2020年04月15日 证券研究报告--公募基金年报 因时而动，顺势而变 2019年券商资产管理产品年度报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/21 [table_page] 公募基金年报 内容目录 1. 业态：后资管新规时代下的券商资管 ............................................................................................... 3 1.1. MOM新规落地，组合基金策略正式进入“三国时代” ......................................................................................... 3 1.2. 大集合公募化改造正在进行时 .......................................................................................................................... 5 1.3. 资本市场改革暖风频吹，券商资管积极布局科创板产品 .................................................................................. 6 2. 现状：2019年券商资管数据统计 .................................................................................................... 7 2.1. 规模统计：集合和定向资管计划规模负增长 .................................................................................................... 7 2.2. 集合理财产品发行统计: 固收类产品主导 ......................................................................................................... 9 2.3. 集合理财产品业绩统计: 股票型产品业绩表现亮眼 ........................................................................................ 10 3. 新资管格局下的券商资管业务展望................................................................................................. 12 3.1. 理财子公司横空出世，搅动大资管行业格局 .................................................................................................. 12 3.2. 理财子公司vs券商资管？ .............................................................................................................................. 14 3.3. 新资管格局下的券商资管业务展望 ................................................................................................................. 17 3.3.1. 为理财子公司提供FOF/MOM或投顾形式的委外服务 ................................................................................ 17 3.3.2. 为理财子公司提供产品设计及投研服务 ...................................................................................................... 18 3.3.3. 为理财子公司提供定增服务 ......................................................................................................................... 18 3.3.4. 申请公募牌照，发力财富管理市场 .............................................................................................................. 19 图表目录 图1 2019年Q3券商资管数量（只） ................................................................................................................... 8 图2 2019年Q3券商资管规模（亿） ................................................................................................................... 8 图3 2019年券商资管业务规模分类统计（亿元） ................................................................................................ 8 图4 历年券商集合理财发行份额和数量 ................................................................................................................ 9 图5 2019年券商集合理财发行份额和数量 ......................................................................................................... 10 图6 2019年各类集合理财新发数量（只） ......................................................................................................... 10 图7 2019年各类集合理财新发规模（亿） ......................................................................................................... 10 图8 券商资管集合计划投资者分布（2018年末） .............................................................................................. 15 图9 券商资管定向计划投资者分布（2018年末） .........................................................................................