核心产品保驾护航，创新并购放量可期
1 公司报告|首次覆盖 基本资料 公司名称 远大医药 所属行业 医药 成立日期 1995-10-18 注册资本 1,000,000,000 HKD 注册地址 百慕大 员工人数 8006 董事长 刘程炜 投资评级 推荐（首次覆盖） 主要股东 股东名称 持股比例 中国远大集团 59.17% 鼎晖投资 10.56% 德福资本 8.30% 交易数据 收盘价(港元) 4.98 5日 涨跌幅(%) +2.05 10日 涨跌幅(%) +6.41 5日 移动平均(元) 4.88 10日 移动平均(元) 4.71 10日 日均成交量(千股) 1759 报告日期：2020-04-14 联系人：余石麟 joe.yu@valuable.com.hk 请务必阅读最后特别声明与免责条款 远大医药(00512.HK) 核心产品保驾护航，创新并购放量可期 核心观点 传统领域保持优势，核心产品保障销量增长。 眼科2019年收入7.48亿人民币，占总收入12.8%。核心非处方滴眼液药「瑞珠」收入同比增长31%至1.52亿，产品缓解眼部疲劳，加速渗透干眼症领域，将受益于我国庞大（3亿）的干眼症市场（发病率21-30%）。“首仿”曲伏前列素滴眼液获批上市。呼吸及耳鼻喉科2019年收入14.31亿人民币，占总收入24.5%。核心非处方药「切诺」收入同比增长29%至9.09亿，作为鼻窦炎和呼吸疾病领头羊，在大部分医院的市场份额突破35%，受益于学术推广和多种指南的推荐，有望高速增长。心脑血管药物2019年收入11.69亿人民币，占总收入20%。心脑血管急救药物市占率高，多款核心产品进入国家短缺急救药品储备目录。 重磅产品陆续上市，加速放量。 凯德诺药涂球囊RESTORE上市，是中国市场首款及唯一一款具有支架内再狭窄（ISR）和小血管病变（SVD )的双适应症产品，双适应症市场规模15亿，20年预期销量1万条，贡献收入8475万。预计20年APERTO上市，22年LEGFLOW上市，预计凯德诺三款产品五个适应症，23-24年达到销售峰值超过4亿。SIR-Spheres ®钇-90 树脂微球预计21年底或22年初获批，22年预计收入4-5亿，28年达到销售峰值50亿。 投资建议 公司传统领域有核心产品瑞珠、切诺等高市占率药物保障高速稳定增长，又有曲伏前列素首仿进入青光眼市场，创新领域有RESTORE首款ISR/SVD双适应症产品，及钇-90微球22年进入肝癌市场放量。我们预期2020/2021年归母净利润为14.1/17.6亿港元。2020/2021年EPS为0.42/0.52港元。估值给予港股同类医药公司中位数17倍PE（2020年），目标价7.14港元，43.4%上行空间。我们给予首次覆盖“推荐”评级。 风险提示：产品销售不及预期风险；产品获批不及预期风险 2 [Table_Page] 华盛证券研究部 2020年4月8日星期三 目录 1 远大医药稳步前行，产品结构持续优化 ................................................... 4 1.1 公司简介 ................................................................................................................................................... 4 1.2 发展历史 ................................................................................................................................................... 4 1.3 股权结构 ................................................................................................................................................... 5 2 主营业务 ............................................................................. 5 2.1 业绩回顾 ................................................................................................................................................... 5 2.2 相关行业动态 ........................................................................................................................................... 6 3 公司业务板块：传统领域保持优势，重磅产品加速放量 ..................................... 6 3.1 医药制剂及医疗器械板块 ....................................................................................................................... 7 3.1.1 五官科药物 ................................................................... 7 3.1.2 心脑血管药物 ................................................................ 10 3.2 生物技术产品及健康产品 ..................................................................................................................... 11 3.3 精品原料药及其他产品 ......................................................................................................................... 12 4 创新收购日渐成熟“杨家有女初长成，养在深闺人未识” .................................. 12 4.1 背景 ......................................................................................................................................................... 12 4.2 药物涂层球囊（DCB）简介及优势 ....................................................................................................... 13 4.3 DCB的适应症及市场规模估算 .............................................................................................................. 13 4.4 预期 ......................................................................................................................................................... 14 4.5 行业竞争环境 ......................................................................................................................................... 15 5 其他创新器械及药物情况 .............................................................. 15 5.1 SIR-SPHERES ®钇-90 树脂微球 .................................................................................................................. 15 5.2 CONAVI....................................................................................................................................................... 16 5.3 RYALTRIS ..................................................................................................................................................... 16 5.4 副流感病毒创新药 ................................................................................................................................. 16 5.5 脓毒症 ..................................................................................................................................................... 16 5.6 肿瘤免疫治疗研发公司ONCOSEC 公司.................................................................................................. 17 5.7 翼状胬肉 ................................................................................................................................................. 17 6 关键假设与估值 ...................................................................... 18 6.1 关键假设（增速均为港元口径） ....................................
