2024年半年报点评：核心产品实现快速放量，持续加强创新研发

三生制药2024年半年报显示，公司整体业绩稳健增长，上半年实现收入43.9亿元，同比增长16%；毛利38.0亿元，同比增长18.6%；归母净利润10.9亿元，同比增长11.1%。核心产品增长表现突出：

• 特比澳：销售额达24.76亿元，同比增长22.6%，市占率66%，位居升血小板药物市场首位。
• 益比奥&赛博尔：收入5.16亿元，同比增长11.3%，市占率33%，位居EPO药物市场第一，且在肿瘤领域渗透率双位数提升。
• 益赛普：收入3.29亿元，同比增长9.5%，市场渗透率持续提升，并积极拓展新剂型。
• 赛普汀：收入1.62亿元，同比增长48.9%，在CSCO指南HER2阳性晚期乳腺癌获得I级推荐。
• 蔓迪：收入5.5亿元，同比增长10.0%，是全球唯一获FDA和CDE批准的脱发外用OTC药物，且新泡沫剂型获批上市。

研发方面，三生制药持续加大投入，创新成果显著：

• 蔓迪5%米诺地尔泡沫剂作为非处方药上市申请获批。
• 特比澳新适应症用于治疗儿童或青少年原发免疫性血小板减少症获批。
• 与翰宇药业合作开发司美格鲁肽注射液（减重适应症）。

投资建议方面，预计2024-2026年公司收入分别为90.53/103.13/119.38亿元，同比增长15.8%/13.9%/15.8%；归母净利润分别为22.51/29.17/33.94亿元，对应PE为6/4/4倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括集采风险、市场竞争加剧风险、政策变化风险、产品研发不及预期风险、仿制药风险。