疫情下的中国经济周度观察：4月房地产销售没有明显改善迹象

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 边泉水 分析师 SAC执业编号：S1130516060001 bianquanshui＠gjzq.com.cn 段小乐 分析师 SAC执业编号：S1130518030001 duanxiaole@gjzq.com.cn 高翔 联系人 gaoxiang1＠gjzq.com.cn 4月房地产销售没有明显改善迹象 主要结论：  房地产：4月以来商品房日均销售同比下跌33%，上周跌幅有所扩大。4月以来，30大中城市商品房日均销售面积同比下跌33.17%，上周跌幅有所扩大。内部结构上，一线、二线与三线城市整体同比跌幅仍较大，一、三线城市跌幅略小于二线城市。4月以来，土地成交面积同比跌幅与上个月持平、土地成交总价同比下跌明显。  汽车：4月数据尚未公布，3月以来乘用车市场零售同比下跌45%，上周跌幅有所收窄。3月以来乘用车市场零售同比下跌45%，批发同比下跌62%。  工业生产与库存：4月以来工业生产边际改善，钢铁、煤炭库存同比继续上升。4月以来高炉开工率均值上升（64.8%升至67.5%），钢铁库存同比涨幅扩大；六大发电集团日均耗煤量当月同比跌幅收窄（-20.0%升至-13.48%），煤炭库存同比上涨。  航运与货物库存： 4月以来原油运输指数下跌。波罗的海干散货指数(BDI)环比0.48%；原油运输指数（BDTI）环比-18.02%。  农产品价格：4月以来，农产品价格均值下跌，上周跌幅有所扩大。其中，猪肉价格均值环比下跌4.48%（45.61元/公斤），28种蔬菜价格均值环比下跌8.28%（4.52元/公斤）、7种水果价格均值环比上涨1.20%（5.80元/公斤）。  工业品价格：4月以来，疫情影响下原油价格均值大跌，上周跌幅有所收窄。其中，布伦特原油价格均值环比-7.60%（31.16美元/桶），有色金属价格均值环比-3.47%，煤炭价格均值环比-2.95%，钢铁价格均值环比-2.04%。  货币市场：上周央行净回笼资金700亿元。其中逆回购（7D）到期700亿元，资金价格上升，资金面有所收紧。其中DR001上行35bp至1.40%，DR007上行8bp至1.67%。  债券市场：到期收益率下行。其中，1Y国债到期收益率下行41bp至1.24%，10Y国债到期收益率下行6bp至2.54%。期限利差走扩，信用利差走扩。  外汇市场：人民币兑美元升值，美元指数下跌。上周人民币兑美元升值至7.04，美元指数下跌1.1%至99.52。  股票市场：全球股市大涨。国内股市方面，上证综指下跌1.2%；创业板指上涨2.3%。国外股市方面，道琼斯工业指数上涨12.7%，纳斯达克指数上涨10.6%，德国DAX上涨10.9%。  商品市场：黄金价格上涨，原油价格下跌，铜价上涨，国内工业品价格上涨。国内商品市场方面，螺纹钢价格上涨4.8%，铁矿石价格上涨4.0%，焦炭价格上涨2.2%。国际大宗商品方面，COMEX黄金价格上涨5.6%；ICE布油价格下跌7.6%，LME铜上涨3.9%。 风险提示：疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。 2020年04月12日 疫情下的中国经济周度观察 宏观经济点评 证券研究报告 总量研究中心 国内宏观周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、房地产  房地产销售：4月以来，30大中城市商品房日均销售面积同比跌幅仍然较大。内部结构上，一线、二线与三线城市同比均大幅下跌。具体来看，30大中城市商品房日均销售面积同比为-33.17%（前值-36.6%）。一线城市同比-33.49%（前值-44.5%）、二线城市同比-36.11%（前值-39.7%），三线城市同比-28.37%（前值-26.7%）。北京、深圳、上海、广州商品房销售面积同比仍然较差，但北京跌幅收窄明显。  土地成交： 4月以来，土地成交面积同比跌幅收窄、土地成交总价同比由涨转跌。从100大中城市土地成交情况上看，土地成交面积同比为-7.92%（前值为-26.94%），土地成交总价同比为25.56%（前值为-38.38%）；从分项土地成交面积同比3个月均值来看，商品房用地成交面积同比为-20.1%（前值为-16.4%），工业用地成交面积同比为-18.2%（前值为-19.8%）。 二、汽车  4月数据尚未公布，3月以来汽车零售、批发同比下跌。具体来看，3月以来乘用车市场零售同比跌幅收窄。乘联会汽车零售同比为-45%（前值-80%），批发同比为-62%（前值-86%）。 图表1：4月以来商品房日均销售面积大幅下跌 图表2：4月以来土地成交面积同比大幅下跌 来源：Wind资讯，国金证券研究所 来源：Wind资讯，国金证券研究所 图表3：4月以来商品房用地成交面积同比跌幅收窄 图表4：3月汽车零售同比下跌 来源：Wind资讯，国金证券研究所 来源：中国汽车工业协会，国金证券研究所 (100)(50)0501002014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-0430大中城市商品房成交面积当月同比（%）一线城市商品房成交面积当月同比（%）(100)(50)0501001502014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-04100大中城市成交土地占地面积月同比（3月均 值，%）100大中城市:成交土地总价月同比（3月均值，%）(100)(50)0501002014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-04商品房用地成交面积月同比（3月均值，%）工业用地成交面积月同比（3月均值，%）(100)(80)(60)(40)(20)020402016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-12乘联会汽车零售同比（%）乘联会汽车批发同比（%） 9YcZqVsUlUiZmUeXMBpPrM9PbP8OsQmMtRqQlOnNqMeRoPoN6MpOmOvPpNnQvPpMoP国内宏观周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 三、工业生产与库存  4月以来高炉开工率均值上升，钢铁库存同比涨幅扩大。具体来看，4月以来高炉开工率均值为67.54%（前值64.7%）。4月以来钢铁社会库存同比为75.97%（前值51.6%）。  4月以来六大发电集团日均耗煤量当月同比跌幅收窄，煤炭库存同比上涨。具体来看，4月以来六大发电集团日均煤耗同比为-13.5%（前值-20.0%），六大发电集团煤炭库存同比为4.6%（前值5.5%）。 图表5：4月以来高炉开工率均值上升 图表6：3月以来重点钢铁企业粗钢产量同比跌幅扩大 来源：中国钢铁工业协会，国金证券研究所 来源：中国钢铁工业协会，国金证券研究所 图表7：4月以来6大发电集团日均煤耗同比跌幅收窄 图表8：4月以来6大发电集团煤炭库存同比涨幅扩大 来源：Wind资讯，国金证券研究所 来源：Wind资讯，国金证券研究所 (50)050100(20)(15)(10)(5)05102014-042015-042016-042017-042018-042019-042020-04高炉开工率均值当月同比（%）主要钢材品种库存当月同比（右，%）(40)(20)0204060(15)(10)(5)0510152014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-03重点企业粗钢产量当月同比（%）重点企业钢材库存当月同比（右，%）020406080100(40)(20)02040602014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-046大发电集团日均耗煤量（万吨）6大发电集团日均耗煤量当月同比（右，%）(100)0100200300(50)0501002014-042015-042016-042017-042018-042019-042020-046大发电集团煤炭库存当月同比（%）6大发电集团煤炭库存可用天数当月同比（右，%） 国内宏观周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 四、航运与货物运输  上周BDI上升、BDTI下降；CICFI上升、CCFI下降。  上周铁矿石日均疏港量上升、港口库存上升。上周焦炭港口库存上升，企业库存下降。 图表9：上周BDI上升、BDTI上升 图表10： 4月CICFI上升 来源：Wind资讯，国金证券研究所 来源：Wind资讯，国金证券研究所 图表11：4月CCFI环比下降 图表12：上周铁矿石日均疏港量上升 来源：Wind资讯，国金证券研究所 来源：Wind资讯，国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0002019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-04波罗的海干散货指数(BDI):周原油运输指数(BDTI):周7007508008509002019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-04CICFI:综合指数(4)(2)02465007009001,1002019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-04CCFI:综合指数CCFI:综合指数:环比（右，%）(20)(10)01020302002202402602803003203402019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-04铁矿石日均疏港量:总计(45港口/万吨)铁矿石日均疏港量:总计(45港口):环比（右，%） 国内宏观周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表13：上周铁矿石港口库存上升 图表14：上周焦炭港口库存上升，企业库存下降 来源：Wind资讯，国金证券研究所 来源：Wind资讯，国金证券研究所 五、农产品价格  4月以来猪肉、蔬菜价格均值跌幅收窄，水果价格均值涨幅扩大。农产品方面，4月以来猪肉价格均值跌幅收窄（环比-4.48%，前值-4.19%），蔬菜价格均值跌幅收窄（环比-8.28%，前值-13.83%），水果价格均值涨幅扩大（环比1.20%，前值0.96%）。 六、工业品价格  4月以来原油价格均值跌幅收窄，水泥、钢铁、有色、煤炭价格均值下滑。工业品方面，煤炭价格均值下跌（环比-2.95%，前值-0.93%），原油价格均值跌幅收窄（环比-7.60%，前值-39.21%），水泥价格均值下跌（环比-3.25%，前值-4.88%），钢铁价格均值下跌（环比-2.04%，前值-1.74%），有色金属价格均值下跌（环比-3.47%，前值-7.95%） 图表15：4月以来农产品价格跌幅收窄 图表16：4月以来工业品价格