请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2020年04月12日 煤炭开采 煤炭行业定期报告20200412： 动力煤价跌破绿色区间，高分红&低估值标的将率先享受估值溢价 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：李俊松 执业证书编号：S0740518030001 Email：lijs@r.qlzq.com.cn 分析师：陈晨 执业证书编号：S0740518070011 Email：chenchen@r.qlzq.com.cn 研究助理：王瀚 Email：wanghan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 38 行业总市值(百万元) 836,709 行业流通市值(百万元) 195,804 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<煤炭行业定期报告20200405：逆周期调节不断加码，高分红&低估值标的将率先享受估值溢价》2020.04.05 《煤炭行业定期报告20200329：供给端恢复接近尾声，低估值&高分红标的具备配置价值》2020.03.29 《煤炭行业定期报告20200322：1-2月供给增速高于需求，行业市净率跌至历史低位》2020.03.22 《煤炭行业定期报告20200315：煤价季节性回归，逆周期政策再发力》2020.03.15 <<煤炭行业定期报告20200308：煤矿复产率超八成，高分红标的将能率先享受估值溢价》2020.03.08 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2017 2018 2019A/EE 2020E 2017 2018 2019A/E 2020E 中国神华 15.89 2.26 2.21 2.17 2.09 7.0 7.2 7.3 7.6 0.8980 买入 平煤股份 4.16 0.58 0.30 0.50 0.55 7.2 13.9 8.3 7.6 0.6965 未评级 盘江股份 5.42 0.53 0.57 0.63 0.67 10.2 9.5 8.6 8.1 1.2660 增持 陕西煤业 8.28 1.04 1.10 1.23 1.31 8.0 7.5 6.7 6.3 1.2715 买入 兖州煤业 8.59 1.38 1.61 1.80 1.64 6.2 5.3 4.8 5.2 0.6667 买入 露天煤业 7.29 0.91 1.05 1.35 1.50 8.0 6.9 5.4 4.9 0.8675 买入 恒源煤电 4.71 1.10 1.22 1.11 1.12 4.3 3.9 4.2 4.2 0.6898 买入 投资要点  核心观点：上周，煤炭板块下跌0.7%，沪深300指数上涨0.9%，煤炭板块表现弱于大盘。动力煤：目前供给充足而淡季需求一般，叠加下游库存高位，终端以去库存为主，暂时没有太强的采购意愿。此外，进入汛期后水力发电将有所增加，挤占煤电市场份额。短期内，煤炭需求仍将主导价格，短期可能延续跌势。炼焦煤：目前煤企开工相对稳定，供给趋于宽松。下游焦企原料煤采购仍相对谨慎，主要以消化库存为主且焦企第五轮提降后利润已处低位，对原料煤打压意愿较强。预计炼焦煤短期价格以稳为主。焦炭：目前焦炭主流市场基本落实第五轮降价。随着近期部分钢厂高炉陆续恢复生产，焦炭需求稍有提升。与此同时焦企在落实五轮降价后利润低位开始尝试首轮提涨，预计焦炭短期价格有望低位企稳。投资策略：动力煤价跌破绿色区间，高分红&低估值标的将率先享受估值溢价。本周在供给充足、淡季需求持续疲软以及下游电厂高库存三重压力下动力煤价格跌破绿色区间，为2016年8月以来首次，后续价格还需观察需求的恢复情况。此外，本周美联储宣布将采取措施提供2.3万亿美元贷款叠加OPEC+可能达成减产原油协议，短期海外市场有望带动国内市场迎来持续反弹，当前煤炭板块在经历前期的大幅回调后目前市净率已跌至历史低位，具备了理想的配置价值。从中长期的维度看，目前经济周期位置大致处于2017年下行周期以来的尾部区域，受疫情扰动，此次中国工业企业库存周期尾部形态有所异化，大致处于被动去库到主动补库前的中间地带。在疫情影响下，政策宽松不断加大马力，上周央行再次将逆回购利率下调20个基点至2.2%、对中小银行定向降准1pct并将金融机构超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，权益资产中长期在此预期推动下有望开始系统性估值修复，我们认为未来高分红、低估值的品种将能率先享受估值的溢价。推荐股息率前三名的：中国神华、盘江股份、平煤股份，同时建议关注股息率较为优秀的淮北矿业、兖州煤业、恒源煤电、露天煤业、陕西煤业等。  行业要闻回顾：（1）截至3月27日，准格尔旗复工复产率达到92%；（2）2月份安徽省原煤产量795.36万吨，增幅5.94%；（3）3月份全国铁路煤炭日均发送量环比增长5.1%；（4）2019年原煤产量同比增长4.2%，进口煤炭总量同比增长9.97%。  动力煤：淡季电厂日耗下滑、煤价跌破绿色区间。（1）截至04月08日，环渤海动力煤指数收于535.00元/吨，周环比下跌11元/吨。截至04月10日，5500大卡山西优混价格516.00元/吨，周环比下跌31元/吨。（2）截至04月09日，纽卡斯尔动力煤价格为63.54美元/吨，周环比下降6.79%。截至04月10日，国内-进口煤价差为25.40元/吨，周环比下降47.95%。（3）截至04月10日，秦皇岛港煤炭铁路调入量30.90万吨，环比下降3.4万吨；秦皇岛港煤炭吞吐量30.40万吨，环比上升13.6万吨。（4）截至04月10日，六大电厂日耗煤55.31万吨/天，较上周下降1.22万吨/天。（5）截至04月09日，秦皇岛港库存664.00万吨，周环比下降6万吨；六大电厂库存总量为1610.66吨，较上周下降37.22万吨。  焦煤：下游库存全面下降、港口价格暂稳。（1）截至04月10日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1510元/吨，周环比持平。（2）截至2,201.002,401.002,601.002,801.003,001.003,201.003,401.00煤炭开采II(申万)沪深300(可比) 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 04月09日，峰景矿硬焦煤价格142.25美元/吨,周环比下降3.72%；低挥发喷吹煤价格88.50美元/吨，周环比下降1.67%。（3）截止04月10日，京唐港库存354万吨，周环比下降11万吨；国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存629.47万吨，周环比下降17.69万吨；国内样本钢厂（110家）炼焦煤总库存776.14万吨，周环比下降26.36万吨。  焦炭：供需双升，焦炭价格环比下跌。（1）截至04月10日，唐山地区二级冶金焦价格为1650元/吨，周环比下跌50元/吨。（2）截至04月10日，吨焦毛利为-57元/吨，周环比上升6元/吨。（3）截至04月10日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率75.18%，周环比上升0.02pct。（4）截至04月10日，全国高炉开工率68.09%，周环比上升1.1pct。（5）截至04月10日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存493.39万吨，周环比上升5.12万吨；三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存82.14万吨，周环比下降10.44万吨。  风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 投资策略：动力煤价跌破绿色区间，高分红&低估值标的将率先享受估值溢价 - 5 - 上周行业重要事件回顾 ..................................................................................... - 7 - 截至3月27日，准格尔旗复工复产率达到92% ...................................... - 7 - 2月份安徽省原煤产量795.36万吨，增幅5.94% .................................... - 7 - 3月份全国铁路煤炭日均发送量环比增长5.1% ...................................... - 7 - 2019年原煤产量同比增长4.2%，进口煤炭总量同比增长9.97% ............. - 7 - 动力煤：淡季电厂日耗下滑、煤价跌破绿色区间 ............................................. - 8 - 国内煤价：港口价格、产地价格均全面下跌 ........................................... - 8 - 国际煤价：海外价格全面下跌，国内-进口煤价差下降 .......................... - 8 - 供给：秦港煤炭铁路调入量环比下降、煤炭运价全面下跌 ..................... - 9 - 需求：沿海六大电厂日耗下降、库存可用天数下降 .............................. - 10 - 库存：秦港库存环比下降，电厂库存环比下降 ..................................... - 11 - 焦煤：下游库存全面下降、港口价格暂稳 ...................................................... - 12 - 国内煤价：港口价格持平，产地价格稳中有跌 ..................................... - 12 - 国际煤价：价格全面下跌 ...................................................................... - 12 - 库存：港口、焦化、钢厂库存环比下降 ................................................ - 13 - 焦炭：供需双升，焦炭价格环比下跌 ............................................................. - 13 - 价格：焦炭价格环比下跌、螺纹钢价格环比下上涨 .............................. - 13 - 利润： 吨焦毛利环比上升、吨钢毛利环比上升 ................................... - 14 - 供给：焦化厂开工率环比上升 ............................................................... - 14 - 需求：高炉开工率、螺纹钢厂开工率环比上升 ..................................... - 15 - 库存：钢厂库存环比上升、焦化厂库存环比下降 .................................. - 15 - 煤炭板块表现：上周煤炭指数下跌0.7%，弱于沪深300上涨0.9% ............... - 16 - 风险提示 ......................................................................................................... - 18 - 图表目录 图表1：重点公司盈利预测与估值 ......................